慧通綜合報(bào)道：

2012年10月，在連續(xù)兩日出現(xiàn)普漲之后，周三國(guó)內(nèi)商品漲跌參半，市場(chǎng)總體弱勢(shì)并沒(méi)有改變?；仡櫹掳肽暌詠?lái)，商品市場(chǎng)由農(nóng)強(qiáng)工弱到農(nóng)弱工強(qiáng)，再到眼下的農(nóng)工兩弱勢(shì)頭漸顯，結(jié)合PMI等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)，分析人士認(rèn)為，在需求依然不振的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)目前雖有所企穩(wěn)但要真正回暖還有待時(shí)日。

大宗商品價(jià)格總體偏弱
在歐債危機(jī)、美國(guó)QE3等國(guó)內(nèi)外宏觀面主導(dǎo)下，大宗商品板塊輪動(dòng)格局自下半年以來(lái)越發(fā)彰顯，并于國(guó)內(nèi)十一長(zhǎng)假后呈現(xiàn)出工農(nóng)兩弱的明顯勢(shì)頭。

“以代表商品整體走勢(shì)的CRB指數(shù)走勢(shì)為代表，近階段呈現(xiàn)回落、反彈、再回落的走勢(shì)特征。”興業(yè)期貨研究員施海在此基礎(chǔ)上將國(guó)內(nèi)商品的輪動(dòng)格局劃分為大致三個(gè)階段，第一階段從8月中旬至9月下旬，主要體現(xiàn)為工業(yè)品走弱、農(nóng)產(chǎn)品走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。第二階段自9月下旬至10月初，隨著秋季企業(yè)開工率逐漸回升，同時(shí)各經(jīng)濟(jì)體刺激經(jīng)濟(jì)的各種財(cái)政貨幣政策得以落實(shí)和國(guó)內(nèi)批復(fù)較多基建項(xiàng)目，導(dǎo)致工業(yè)品止跌企穩(wěn)并淺幅回升；農(nóng)產(chǎn)品板塊則因提前透支減產(chǎn)利多預(yù)期，并逐漸迎來(lái)秋季現(xiàn)貨收獲壓力而深幅回落。第三階段是從10月初至今，隨著國(guó)內(nèi)外各項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)政策利多預(yù)期逐漸釋放，期價(jià)上漲動(dòng)力逐漸轉(zhuǎn)換為下跌壓力，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品都出現(xiàn)下行壓力。

期市偏弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)也好不到哪去，這種情況在國(guó)慶長(zhǎng)假后更是表現(xiàn)突出。大宗商品數(shù)據(jù)服務(wù)商生意社的監(jiān)測(cè)顯示，雖然以鐵礦石、螺紋鋼為代表的鋼鐵板塊和以水泥、玻璃為代表的建材板塊紛紛發(fā)力，但以LLDPE為代表的塑料板塊（截至12日當(dāng)周跌幅1.53%）和以銅、鋁為代表的有色板塊（前者跌0.58%，后者跌0.89%）則承襲了9月下旬的疲軟表現(xiàn)。生意社首席分析師劉心田指出，長(zhǎng)假后的大宗商品市場(chǎng)主要有兩個(gè)特點(diǎn)：一是龍頭變化，9月份市場(chǎng)主要靠原油帶動(dòng)，而10月份則看鐵礦石和煤炭表現(xiàn)；二是動(dòng)力減速，雖然市場(chǎng)仍然是漲多跌少，但熱度已有所降溫。他認(rèn)為，8天長(zhǎng)假沉淀了部分商品在9月過(guò)快上漲的泡沫，原油的理性回歸即是明證（長(zhǎng)假期間，原油一度跌破90美元）。“目前的大宗商品市場(chǎng)缺乏新的利好提振，而商品旺季（9、10月）因素的刺激正逐漸消退，如市場(chǎng)需求提振的因素繼續(xù)缺乏，不排除10月下旬市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的可能性。”

PMI顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力未根除
大宗商品價(jià)格普遍弱勢(shì)從側(cè)面說(shuō)明了需求的不振，同時(shí)也是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻的寫照。這一點(diǎn)，從前不久出臺(tái)的PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局與中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份制造業(yè)PMI為49.8%，比上月上升了0.6個(gè)百分點(diǎn)。平安證券的一份報(bào)告指出，PMI指數(shù)如期季節(jié)性反彈，但與往年相比，力度較弱，而且仍然在50%以下。事實(shí)上，自2005年以來(lái)，每年9月份PMI都高于8月份，且平均高出兩個(gè)百分點(diǎn)，今年高出0.6個(gè)百分點(diǎn)已大大低于歷史均值。而在對(duì)PMI數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)再次季節(jié)性調(diào)整后發(fā)現(xiàn)，9月份的49.8%還要低于8月份的50.1%。因此，盡管9月份PMI是今年5月份以來(lái)首次上升，但還不足以說(shuō)明制造業(yè)景氣已經(jīng)見底。

上海中期分析師方俊峰指出，受季節(jié)因素影響，歷年9月份PMI平均比8月份高出2.4個(gè)百分點(diǎn)，而今年9月份PMI雖有回升，但幅度明顯低于歷史均值，且49.8%的水平亦為歷年同期最低值，顯示經(jīng)濟(jì)增速放緩趨勢(shì)未變。從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)回升1.1個(gè)百分點(diǎn)至50.2%；中型企業(yè)小幅回落0.1%至49.8%；小型企業(yè)則環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)至46.7%，大小企業(yè)分化較為明顯，而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)更加敏感的中小型企業(yè)活力下降再度提醒人們，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未根本消除。反映在商品市場(chǎng)上就是，和宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的有色金屬跌幅明顯，比如鋅和鋁，唯有銅因具備較強(qiáng)的金融屬性而稍微抗跌。

經(jīng)濟(jì)回暖尚需時(shí)日
大宗商品下跌空間猶存，與此同時(shí)PMI等指標(biāo)繼續(xù)提示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力，一切都在告訴人們，需求不振之下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回升仍然有待時(shí)日。

需求不振首先體現(xiàn)在相關(guān)商品的高企庫(kù)存上。無(wú)論是全球還是國(guó)內(nèi)角度看，包括棉花、大豆等農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的諸多商品都呈現(xiàn)明顯的供過(guò)于求狀態(tài)。以和汽車工業(yè)關(guān)系密切的天膠為例，海通期貨研究員毛建平提供的數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存25.39萬(wàn)噸。加上泰國(guó)20萬(wàn)噸，再加上印尼、馬來(lái)西亞、滬膠庫(kù)存，全球庫(kù)存將近70萬(wàn)噸，涉及金額超過(guò)21億美元。“真正導(dǎo)致膠價(jià)下跌表因是庫(kù)存翻倍，背后則是需求的極度疲軟。”他認(rèn)為，海南橡膠效益在下滑，反映出需求疲軟和現(xiàn)貨窘境，這恰好跟全球天膠市場(chǎng)相吻合。

再以近期表現(xiàn)尚可的螺紋鋼為例，劉心田認(rèn)為，近期螺紋鋼期價(jià)的上漲并無(wú)持續(xù)性，這一方面是因?yàn)橥诘默F(xiàn)貨價(jià)格仍在下跌，另一方面也因?yàn)橹纹趦r(jià)走高的力量其實(shí)都經(jīng)不起推敲。比如經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期，又比如鐵礦石價(jià)格的利多，這些基礎(chǔ)都并不牢固。

“四季度經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)換階段。”首創(chuàng)期貨研發(fā)中心副經(jīng)理劉旭對(duì)記者表示，進(jìn)入四季度，歐元區(qū)的進(jìn)展止步于政治僵局，美國(guó)大選進(jìn)入白熱化階段，至少在中短期內(nèi)，政治因素應(yīng)會(huì)主導(dǎo)全球市場(chǎng)動(dòng)向、影響經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。雖然9月PMI制造業(yè)指數(shù)小幅回升，但仍處于歷史較低水平和收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)反彈復(fù)蘇缺乏動(dòng)力。就期市而言，在經(jīng)濟(jì)不存在重大變數(shù)的氛圍中，市場(chǎng)整體趨勢(shì)性機(jī)會(huì)概率不高。“建議關(guān)注上游工業(yè)品、黃金以及基本面好的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。”

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