慧通綜合報道：

隨著美國農(nóng)業(yè)部2012年10月供需報告的出臺，基本可以確定美豆近月合約高點(diǎn)已現(xiàn)，后市可能進(jìn)入寬幅振蕩格局。

美豆產(chǎn)量關(guān)注告一段落
美豆自9月中旬開始收割，至10月供需報告發(fā)布時收割進(jìn)度已達(dá)71%，因此，10月報告對產(chǎn)量的預(yù)估與最終實(shí)際情況將差別不大，本次報告意味著美豆產(chǎn)量炒作基本告一段落。

由于8月后期降水開始增多，美豆優(yōu)良率有了明顯回升，報告如市場預(yù)期上調(diào)了美豆單產(chǎn)，不過上調(diào)幅度超出市場預(yù)期均值。同時，收獲面積和期初庫存也一并上調(diào)，因此就報告本身而言是利空的。但由于前期下跌已經(jīng)部分反映了這一利空預(yù)期，報告發(fā)布當(dāng)晚美豆市場以上漲收盤。盡管隨后又因出口銷售數(shù)字不佳而回落，但跌勢已明顯不如之前流暢，可見利空已經(jīng)逐步消化，市場正在醞釀反彈。

不過我們也要注意到，隨著供應(yīng)的大幅增加，USDA對美豆價格的波動區(qū)間也相應(yīng)下調(diào)，從上月的15—17美元/蒲式耳下調(diào)至14.25—16.25美元/蒲式耳。供應(yīng)緊張程度的改善對應(yīng)價格的回落是合理的，這也限制了后市豆價波動空間。

棕櫚油止跌決定反彈時機(jī)
從需求來看，油脂相對于蛋白而言并無太多看點(diǎn)。因庫存較為充足，在前期美豆大幅飆升階段，油脂受益十分有限，而在美豆回調(diào)階段，棕櫚油基本面的疲弱更是導(dǎo)致油脂價格整體大幅回落，在這個過程中豆棕價差也擴(kuò)大到了2200元/噸的歷史高位。在如此巨大的價差牽制下，豆油價格無法擺脫棕櫚油的影響，棕櫚油價格走勢一度主導(dǎo)了油脂市場。

從往年走勢看，除宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的危機(jī)的年份外，四季度往往是油脂價格溫和上行的階段，原因是消費(fèi)旺季來臨，本年度是否會再次出現(xiàn)這種情形將取決于棕櫚油何時止跌。從馬來西亞棕櫚油分國別的出口數(shù)據(jù)來看，供應(yīng)過剩是問題關(guān)鍵，寄希望于豆棕價差擴(kuò)大來提高棕櫚油需求并不現(xiàn)實(shí)。因此，后市油脂價格的止跌只能寄望于供應(yīng)的削減，這方面我們已經(jīng)看到馬來西亞政府的一些舉措，比如出口關(guān)稅的調(diào)整、與印尼合作實(shí)施供應(yīng)機(jī)制加快重播步伐。當(dāng)然，關(guān)稅的調(diào)整無法改變供應(yīng)數(shù)量，兩大競爭對手的合作也注定難以一帆風(fēng)順，但至少給市場釋放出一定的政策上的積極信號，中長期的止跌仍待實(shí)質(zhì)可行的減產(chǎn)舉措釋出，但短期的反彈可能受到政策指引和利空的消化提前到來。

后市展望
由于豆油消費(fèi)層面較為穩(wěn)定，其價格更多地受供應(yīng)層面因素影響，因此美豆走勢對其指引作用較強(qiáng)，棕櫚油的牽制作用在近期內(nèi)也將持續(xù)下去。從美豆來看，產(chǎn)量下降不及前期預(yù)期基本確認(rèn)了前期高點(diǎn)，但在價格已經(jīng)大幅調(diào)整后，目前市場更為關(guān)注的是價格在什么范圍內(nèi)能夠吸引買家進(jìn)場采購。從出口銷售數(shù)據(jù)看，美豆反彈的基礎(chǔ)仍然薄弱，不過，棕櫚油價格略微出現(xiàn)了一絲曙光，這有利于豆油，尤其是相對價格偏低的5月合約。在前期跌幅巨大的情況下投資者或可嘗試性買入，同時關(guān)注美豆價格是否配合來決定后市去留。

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