慧通綜合報(bào)道：

2012年10月，因供應(yīng)炒作之后需求題材難以承接，且投機(jī)客持續(xù)減持CBOT大豆多頭頭寸，由美國(guó)大豆收割引發(fā)的回調(diào)逐漸演變成下跌行情。近期南美地區(qū)天氣改善更令世界大豆遠(yuǎn)期庫(kù)存回升的預(yù)期增強(qiáng)，大豆遠(yuǎn)期價(jià)格下跌趨勢(shì)得到鞏固。

跨年度牛市行情難以重演
歷史上，大豆價(jià)格曾于2007下半年突破持續(xù)了三十年的波動(dòng)區(qū)間，大豆價(jià)值在北半球大豆大幅減產(chǎn)、原油持續(xù)上漲、全球大豆需求旺盛以及全球流動(dòng)性泛濫引發(fā)通脹等因素的綜合作用之下邁上新的臺(tái)階。當(dāng)時(shí)，中國(guó)尚保持著11%的GDP增速，國(guó)內(nèi)對(duì)油脂和肉禽的需求日益增長(zhǎng)。

本年度，金融危機(jī)的陰霾尚未徹底消散，遠(yuǎn)期國(guó)內(nèi)飼料需求增長(zhǎng)受限，且中國(guó)擁有了自己的大豆儲(chǔ)備，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，因此大豆價(jià)格要再度大舉突破僅僅運(yùn)行不到五年的波動(dòng)區(qū)間，難度較大。

美豆減產(chǎn)幅度縮小，世界大豆庫(kù)存回升
美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需平衡報(bào)告如期上調(diào)2012/13年度美國(guó)大豆單產(chǎn)至37.8蒲式耳/英畝，甚至高于平均預(yù)測(cè)的37蒲式耳/英畝。同時(shí)USDA根據(jù)收割情況的反饋將美豆收割面積調(diào)增了110萬(wàn)英畝。最終，美國(guó)2012/13年度大豆產(chǎn)量較上一年度的減產(chǎn)幅度由上月預(yù)估的13.8%縮窄至7.5%。

USDA在調(diào)增美豆產(chǎn)量的同時(shí)，調(diào)高了美豆出口及壓榨需求，導(dǎo)致2012/13年度美豆庫(kù)存僅小幅回升至353萬(wàn)噸，仍為2004年以來(lái)的最低庫(kù)存。在缺乏利多支撐的CBOT大豆市場(chǎng)，美豆出口銷售強(qiáng)勁或中國(guó)增加大豆采購(gòu)可能成為后市短暫反彈中的主要利多因素。

不過(guò)USDA維持南美創(chuàng)紀(jì)錄的大豆產(chǎn)量不變，且調(diào)低其出口預(yù)估，導(dǎo)致2012/13年度世界大豆庫(kù)存回升至5756萬(wàn)噸，高于上一年度的5479萬(wàn)噸。本年度世界大豆供求關(guān)系將由緊平衡轉(zhuǎn)變?yōu)槁晕捤?，大豆價(jià)格上漲趨勢(shì)基本結(jié)束。

美豆前期預(yù)售強(qiáng)勁，后續(xù)出口速度或放緩
然而，未來(lái)美國(guó)大豆的周度出口銷售數(shù)據(jù)能否刺激市場(chǎng)反彈，值得懷疑。

因2011年南美大豆大幅減產(chǎn)導(dǎo)致可供出口量下滑，美國(guó)大豆的出口需求頓時(shí)大增，不僅舊作大豆的銷售數(shù)據(jù)明顯轉(zhuǎn)好，新作大豆的預(yù)售比例更是高于往年。

據(jù)USDA周度出口銷售報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至10月4日，美國(guó)2012/13年度大豆凈銷售量累計(jì)值約2258萬(wàn)噸，本年度自9月1日起的累積裝船出口量為323萬(wàn)噸。盡管USDA在10月報(bào)告中將美國(guó)2012/13年度大豆出口預(yù)估由2871萬(wàn)噸上調(diào)至3443萬(wàn)噸，但是這也意味著美國(guó)已完成本年度大豆出口銷售任務(wù)的65.58%，為近年來(lái)之最。加之2012/13年度南美大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)新高，故后續(xù)美國(guó)大豆的出口銷售速度可能放緩。

中國(guó)9月大豆進(jìn)口偏高，油廠銷售心態(tài)轉(zhuǎn)變
中國(guó)2012年9月大豆進(jìn)口量意外升至497萬(wàn)噸，環(huán)比增加12.4%，同比增加20.4%，有利于彌補(bǔ)中國(guó)大豆的短期供需缺口，但也可能令余下數(shù)月的大豆進(jìn)口量相對(duì)溫和。需求方經(jīng)常有“買漲不買跌”的心態(tài)，價(jià)格下跌會(huì)令部分需求方離場(chǎng)觀望或推遲采購(gòu)。持續(xù)拋儲(chǔ)后，中國(guó)大豆庫(kù)存縮減，未來(lái)政府肯定需要補(bǔ)充儲(chǔ)備，但補(bǔ)庫(kù)時(shí)機(jī)不會(huì)是當(dāng)下。

國(guó)內(nèi)油廠9月份大豆壓榨量達(dá)到年內(nèi)高位，油粕庫(kù)存有所回升。國(guó)慶假期結(jié)束后，終端需求持續(xù)疲軟，油廠低價(jià)出貨意愿加強(qiáng)。近期油廠豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)大跌至4000元/噸左右，但因水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入淡季，仔豬補(bǔ)欄積極性仍不高，成交清淡。相反，前期上漲不足的豆油現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度和速度相對(duì)溫和。目前豆油價(jià)格已跌至年內(nèi)低點(diǎn)并接近去年的低點(diǎn)，政策性風(fēng)險(xiǎn)減弱，由于大豆成本支撐猶存，油廠或轉(zhuǎn)而挺油。

巴西雨水增多利春播，基金持續(xù)削減凈多頭寸
目前，南美大豆春播已全面展開(kāi)，播種期天氣總體良好，除巴西中北部偏旱以外。不過(guò)從10月10日起，巴西中北部的降雨天氣正式拉開(kāi)序幕，廣泛的陣雨已持續(xù)一周左右，令巴西最大的大豆主產(chǎn)州--馬托格羅索州的土壤墑情得到改善。咨詢機(jī)構(gòu)Celeres稱，截至15日，馬托格羅索州的大豆播種率達(dá)到15%，高于上周的5%及去年同期的12%；全巴西大豆播種率為9%，上周僅3%，去年同期為10%。阿根廷的玉米播種也已接近尾聲，大豆播種即將開(kāi)始，盡管局部有澇災(zāi)，但是充沛的雨水總體有利于大豆播種及生長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)兩周，巴西中北部和南部地區(qū)都將出現(xiàn)較多降雨，土壤墑情進(jìn)一步提高；阿根廷和巴拉圭晴雨相間，利于田間作業(yè)。

供應(yīng)憂慮的緩解令CBOT大豆市場(chǎng)上創(chuàng)紀(jì)錄的基金多單逐步離場(chǎng)。據(jù)CFTC統(tǒng)計(jì)，截至10月9日，基金已連續(xù)第六周減持CBOT大豆多頭頭寸，導(dǎo)致基金凈多單逼近6月初的較低水平，多頭清倉(cāng)又加劇了大豆價(jià)格的下跌幅度。

總之，由于拉尼娜現(xiàn)象的消失，本年度南美天氣的炒作空間不大，豐產(chǎn)指日可待。金融危機(jī)的余威令全球經(jīng)濟(jì)缺乏活力，世界人口對(duì)油脂油料的需求保持穩(wěn)定，卻難有大幅增長(zhǎng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需平衡報(bào)告預(yù)計(jì)世界大豆供求格局趨于改善，大豆價(jià)格中長(zhǎng)期難獲支撐。

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