慧通綜合報道：

當(dāng)前北半球大豆已經(jīng)步入最后的收割期。截至10月25日，中國大豆已收割9511.3萬畝，完成97.2%。美豆收割也已接近尾聲，USDA最新公布的種植進(jìn)度報告顯示，截至10月21日當(dāng)周，美豆收割率為80%，后市美豆準(zhǔn)確的供應(yīng)量仍需觀察。10月份美豆單產(chǎn)預(yù)期與市場預(yù)期接近，預(yù)計后市調(diào)整空間相對有限，這意味著美豆產(chǎn)量題材對期價的影響力度將會減弱，市場焦點將轉(zhuǎn)向需求和下年度的供應(yīng)，特別是下年度南美大豆供應(yīng)。

全球供應(yīng)偏緊將提供下檔支撐
需要提醒投資者注意的是，減產(chǎn)是今年影響豆類走勢最重要的因素，其影響貫穿2012/2013年度。南北半球減產(chǎn)合計近3000萬噸，供給量的下滑打破了原有的緊平衡狀態(tài)。

在期價創(chuàng)出歷史新高后，利空經(jīng)過了近三個月的市場消化，從7月份至今，豆類、油脂價格的運行充分反映了當(dāng)前市場年度內(nèi)供需預(yù)期變化。不過需要強調(diào)的是，盡管市場預(yù)期南美大豆將會出現(xiàn)大幅增長，但目前距離南美大豆上市還有近半年時間，全球供應(yīng)在南美大豆上市前只能依賴美國，供需偏緊基調(diào)仍將持續(xù)一段時間，這將為國內(nèi)外豆類、油脂期價提供較強的下檔支撐。

南美大豆供應(yīng)預(yù)期存變數(shù)
市場預(yù)期南美大豆產(chǎn)量大幅增加是有根據(jù)的：第一，歷史上南美還未出現(xiàn)過連續(xù)兩年大幅減產(chǎn)的情況，2013年南美大豆有望恢復(fù)性增產(chǎn)；第二，在此基礎(chǔ)上，大豆價格創(chuàng)下歷史新高，種植收益上升，吸引南美農(nóng)戶擴大種植面積，未來豐收預(yù)期將大大限制大豆、油脂價格的上升空間。需要注意的是，目前市場把遠(yuǎn)期大豆供應(yīng)的期望基本上寄予南美大豆，如果一旦出現(xiàn)不利于生長的因素，仍有可能燃起多頭做多的愿望。如近期南美降雨天氣延誤了大豆播種，就給本來向好的供應(yīng)預(yù)期增加了變數(shù)。

另外從過去的10年來看，巴西在最初的3年里出現(xiàn)過連續(xù)減產(chǎn)的情況，而阿根廷大豆產(chǎn)量一直比較穩(wěn)定。在剛剛過去的2011/2012年度巴西、阿根廷均大幅減產(chǎn)的情況下，2012/2013年度兩國繼續(xù)大幅減產(chǎn)的概率不大，由此預(yù)計大豆價格難出現(xiàn)趨勢性的上漲行情。

2012/2013年度南美大豆產(chǎn)量預(yù)估(萬噸)

中國進(jìn)口高于預(yù)期，港口庫存壓力大
第二個影響近期美豆走勢的因素是需求。由于中國進(jìn)口高于預(yù)期，目前來看美豆出口需求良好。從消費來看，由于前期美豆處于高價，迫使國內(nèi)大豆進(jìn)口改變了節(jié)奏，導(dǎo)致國內(nèi)各大油廠庫存均出現(xiàn)緊張狀態(tài)，港口庫存快速下降。11月份到明年1月份，我國大豆進(jìn)口量有望每月達(dá)到500萬噸以上，在當(dāng)前供應(yīng)偏緊情況下，中國需求將會提振美豆價格，同時進(jìn)口成本也會對國內(nèi)大豆價格形成底部支撐。需要注意的是，如果11月份和12月份到港量逐步增加，終端飼料廠需求并未相應(yīng)提高，供應(yīng)壓力可能逐步增加，降低廠家原料采購熱情，進(jìn)而導(dǎo)致港口價格承壓。

政策面仍不明朗
除了以上因素外，國內(nèi)政策面也是必須要考慮的，尤其是在十八大召開之際。但目前政府一方面進(jìn)行拋儲，另一方面在醞釀收儲，政策面多空交織，仍不明朗。

在拋售儲備抑制通貨膨脹的同時，我國大豆產(chǎn)區(qū)對于新季大豆收儲預(yù)期不斷高漲。一方面，國家對小麥、早秈稻等農(nóng)產(chǎn)品紛紛提高收購價格；另一方面，國產(chǎn)大豆產(chǎn)量下降成為不爭的事實。由于大豆產(chǎn)量下滑，種植成本上升，農(nóng)民惜售心理較強，收儲價格的提升將對連豆形成支撐。

后市展望
展望后市，豆類市場多空因素交織，市場相對復(fù)雜。美豆減產(chǎn)的影響將會逐漸弱化，需求對價格的影響將逐漸增強，尤其是中國進(jìn)口需求將支撐美豆。不過中國需求恢復(fù)可能只是階段性的，原因在于目前美豆價格較低以及人民幣匯率有利于進(jìn)口等，實際上國內(nèi)需求因經(jīng)濟放緩仍較為疲軟。同時，南美天氣成為市場關(guān)注的焦點。目前，南美天氣延誤大豆播種，短期對價格會產(chǎn)生支撐作用，長期對產(chǎn)量的影響還有待觀察。國內(nèi)方面，政策影響將會陸續(xù)體現(xiàn)，但目前還不明朗。后市國內(nèi)豆類或?qū)⒊尸F(xiàn)寬幅振蕩走勢，等待新的題材提供指引，豆一1305合約振蕩區(qū)間為4500—5000。

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