慧通綜合報道：

2012年10月下半月，豆類價格經(jīng)歷了一波反彈后在10月底又震蕩轉(zhuǎn)弱?？v觀當前豆類基本面可總結(jié)為：遠期南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期仍較強、近期美豆銷售供應(yīng)尚足，盡管13年3月南美大豆大量上市前全球需求只能依賴美豆?jié)M足的事實沒有改變，但只有國際市場（主要是中國）增加大豆進口才構(gòu)成對CBOT價格支撐，而目前中國內(nèi)需持穩(wěn)、現(xiàn)貨疲弱，大豆進口采購在10月增加之后未必在11月延續(xù)，基本面其實無新的實質(zhì)利好。從技術(shù)面看，豆類上方承壓、下方也有支撐，趨勢轉(zhuǎn)入震蕩，美豆總持倉、基金凈多從高位下降，國內(nèi)豆粕排名前20名凈多持倉正大幅縮減，并逐漸由凈多轉(zhuǎn)向凈空，或許表明市場資金對豆類的偏好方向已由多轉(zhuǎn)空。因此，預(yù)計未來一段時期豆類價格將保持偏弱震蕩格局，宜采取區(qū)間操作的思路，并應(yīng)重點關(guān)注中國進口需求與南美產(chǎn)區(qū)天氣、大豆播種動態(tài)，兼顧宏觀市場變化的影響，適時調(diào)整策略。

基本面－－上游乏善可陳、下游需求疲弱，進口成唯一支撐

國際大豆：收割、播種順利，惜售、現(xiàn)貨堅挺
今年9月份美國大豆較往年提前進入收割，并且收割進度較快，截至10月21日，收割率達80％，預(yù)計10月底將基本結(jié)束。同時，美國大豆生長后期天氣改善，大豆優(yōu)良率出現(xiàn)回升，美國農(nóng)業(yè)部10月預(yù)估產(chǎn)量達7784萬噸（較大高于市場預(yù)期），較上年下降635萬噸。近期，隨著收割進入最后階段，美國農(nóng)戶放緩銷售，現(xiàn)貨市場大豆、豆粕價格走堅，基差維持較高水平，但成交偏淡。銷售方面，進入10月后美豆出口銷售增加明顯，截至10月18日，12/13年度美豆已累計銷售2504萬噸（同比增長36％），裝船634萬噸（同比增長53％）；其中，中國已累計購買1534萬噸，裝船390.6萬噸，仍有1143萬噸未裝船。另外，10月24日、26日私人出口商報告22.5萬噸本年度交貨的出口，顯示出口需求持續(xù)。

南美方面，9月中下旬巴西、阿根廷也先后展開12/13年度的大豆與玉米播種，截至10月29日巴西大豆播種面積完成預(yù)估總量的28％左右（低于去年同期的41％，高于五年平均的24％），截至10月25日阿根廷完成2％大豆播種（去年同期4.2％），進度相對較慢。總體看南美大豆播種開局較為順利，氣象預(yù)報稱弱厄爾尼諾現(xiàn)象將在秋冬持續(xù)，盡管過多降水可能延緩播種，但縱觀往年情況，雨水充沛的年份南美大豆豐產(chǎn)的概率較高。巴西國家商品供應(yīng)總局（Conab）通過種植調(diào)查預(yù)計該國12/13年度大豆面積2642-2732萬公頃、產(chǎn)量達8006-8282萬噸（平均8144萬噸），阿根廷政府預(yù)計天氣有利情況下12/13年該國大豆收成可介于5500-5800萬噸，均將創(chuàng)紀錄新高。另外，據(jù)Celeres統(tǒng)計，10月下旬巴西12/13年度遠期大豆銷售已占到預(yù)估產(chǎn)量的48%，遠遠高于上年度同期的22％，但較9月初僅增加兩個百分點，因價格回落、農(nóng)戶惜售。

國內(nèi)市場：現(xiàn)貨疲軟壓榨虧損擴大
國慶之后食用油備貨與消費下降，飼料企業(yè)維持隨采隨用，豆油、豆粕現(xiàn)貨價格持續(xù)震蕩下行，下游需求對現(xiàn)貨支撐有限，并且該種情況預(yù)計還將延續(xù)。首先，飼料需求方面，生豬與母豬存欄維持高位、供應(yīng)充足，生養(yǎng)殖效益維持保本或微利，仔豬價格大幅下降說明中小散戶補欄意愿不佳，預(yù)計后期存欄總體持穩(wěn)。另外，據(jù)悉近月蛋雞養(yǎng)殖維持小幅盈利、存欄趨穩(wěn)，肉雞補欄將有所增加，水產(chǎn)養(yǎng)殖則進入淡季。因此，預(yù)計未來一月養(yǎng)殖業(yè)的飼料需求總體保持穩(wěn)定，難有較大增加。同樣，未來一月國內(nèi)食用油脂需求變化也將有限，油、粕需求均難以構(gòu)成有力支撐。

10月以來國產(chǎn)與進口大豆現(xiàn)貨壓榨利潤均繼續(xù)下滑，油廠開始讓利銷售。東北市場國儲大豆繼續(xù)拋售，但10月開始拍賣的2010年大豆因起拍價較高（10月25日成交均價4527元/噸）成交率大幅下降，反映出當?shù)貕赫ナ袌龅钠Ｈ?；盡管農(nóng)戶惜售，現(xiàn)貨新豆上市后呈高開低走趨勢。港口地區(qū)，10月大豆到港較少，商業(yè)庫存持續(xù)被消耗下降，但11月預(yù)報到港將增至520萬噸，屆時現(xiàn)貨供應(yīng)將充足。

綜上，目前豆類基本面可總結(jié)為：上游乏善可陳、下游需求疲弱，進口成唯一支撐。遠期南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強、近期美豆銷售供應(yīng)尚足，盡管13年3月南美大豆大量上市前全球需求只能依賴美豆?jié)M足的事實沒有改變，但只有國際市場（主要是中國）增加大豆進口才構(gòu)成對CBOT價格支撐，而目前中國內(nèi)需持穩(wěn)、現(xiàn)貨疲弱，大豆進口采購在10月增加之后未必在11月延續(xù)，豆類基本面其實無新的實質(zhì)利好。

技術(shù)面－－轉(zhuǎn)入震蕩
10月份，豆類價格先抑后揚、外強內(nèi)弱，月底轉(zhuǎn)入震蕩。持倉方面，截至10月23日美豆總持倉已連續(xù)七周下降，管理基金凈多自9月起連續(xù)四周下降，上周小幅回升后本周又小幅下降；國內(nèi)豆粕前20名凈多持倉正大幅縮減，并逐漸由凈多轉(zhuǎn)向凈空。這或許表明市場資金對豆類的操作方向業(yè)已由多轉(zhuǎn)空。

綜上，我們認為未來一段時期豆類價格將轉(zhuǎn)入偏弱震蕩格局，宜根據(jù)前期重要壓力與支撐位采取區(qū)間操作思路，并應(yīng)重點關(guān)注中國進口需求與南美產(chǎn)區(qū)天氣、大豆播種動態(tài)，以及宏觀市場變化，適時調(diào)整策略，控制風(fēng)險。

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