慧通綜合報道：

“原油(76.47, -0.04, -0.05%)期貨臨近上市，最近都處于24小時工作狀態(tài)，連凌晨都會接到越洋電話，有來洽談中國原油期貨路演事項的，也有來咨詢原油期貨規(guī)則的。”上海一家大型券商期貨公司原油期貨部高級經(jīng)理陸安琪(化名)告訴記者。

短短半年，陸安琪的行程范圍已經(jīng)從新加坡、迪拜擴大到了紐約、倫敦，“我們已經(jīng)在紐約、倫敦舉辦了路演活動，基金、大型油企、銀行和期貨代理商都非常感興趣，中國是全球最大原油消費國，沒有人會忽略這個市場，中國推出的原油期貨并不愁潛在客戶。”令陸安琪驚訝的是，在了解新加坡代理商原油期貨品種代理客戶結構時，對方告訴陸安琪，很多客戶來自中國。

可見，無論是境外還是境內(nèi)投資者，對原油期貨都有很大的需求。

不過，令陸安琪略有不安的是，不少境外投資者對中國期貨市場并不了解。中國原油期貨保留了很多中國特色，開戶制度、結算價格、強行平倉和大戶報告等都是中國特有的，需要特別向境外投資者解釋。

原油期貨是中國期貨市場國際化的探路品種，也是中國交易規(guī)則與全球慣例交鋒之處。“對中國規(guī)則的接受程度直接將影響境外投資者對中國市場的興趣。”陸安琪說。

上市臨近

原油期貨上市已經(jīng)到了最后沖刺階段，腳步聲越來越清晰。

 “全球的能源格局正在發(fā)生深刻的變化，全球政治經(jīng)濟格局也正在發(fā)生著深刻的變化，海上絲綢之路、石油能源產(chǎn)品的貿(mào)易流通等都在發(fā)生深刻的變化。”11月18日，上海國際能源交易中心總經(jīng)理褚玦海在一場論壇上表示。

同一論壇上，上海國際能源交易中心產(chǎn)品與法律組、國際業(yè)務組負責人陸豐也向記者表示，交易中心目前已經(jīng)做好了原油期貨年內(nèi)上市的各項準備，但具體推出時間仍待監(jiān)管層批準。

 “原油期貨基本框架已經(jīng)基本完成，交易中心報告正等待國家相關監(jiān)管機關批準，隨著證監(jiān)會境外特殊參與者參與境內(nèi)特定期貨品種暫行辦法的推出以及相關海關財政稅收貨幣政策推出，能源中心的交易規(guī)則和交易細則也將進一步完善，適時對外征求意見后將正式啟用。原油期貨即將拉開大幕。”陸豐說。

陸豐還表示，為了與國際市場接軌，原油期貨在上市之時，將推出夜盤交易，夜盤交易時間與上海期貨交易所(下稱上期所)其余品種保持一致。目前，上期所夜盤交易品種為黃金 (1201.70, 4.00, 0.33%)、白銀(16.44, 0.05, 0.31%)、銅、鋁、鋅、鉛，交易時間為晚上21:00至次日凌晨2:30，夜盤推出16個月以來，相關品種市場規(guī)模顯著擴大。

11月15日，上海市金融服務辦公室主任鄭楊則給出了大致的時間表。他在“2014金融支持中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)系列研討會”上稱：原油期貨推出時間大約在冬季，冬季就是12月或者明年1月。

企業(yè)急盼

 “中國原油期貨上市具有迫切性。”中國石油[0.52%資金研報]經(jīng)濟技術研究院石油市場研究所高級經(jīng)濟師陳蕊表示。

隨著今年國際油價連續(xù)大幅下跌，世界原油市場格局日益波譎云詭，現(xiàn)貨企業(yè)對原油期貨的套保作用需求更加迫切。

2014年，國際油價顯著下滑，1月1日至今，倫敦洲際交易所ICE北海布倫特原油期貨價格從每桶107美元，下跌到每桶78美元沒做，下跌幅度超過26%。紐約油價下跌幅度更厲害。11月18日，紐約商品交易所(Nymex)西德克薩斯(WTI)原油期貨收盤大跌1.4%，收報每桶74.61美元，創(chuàng)下2010年以來最低的收盤價。

盡管供大于求打壓油價至四年低位，但市場人士認為，原油價格還有繼續(xù)下跌的空間。

美國能源信息署(EIA)最新數(shù)據(jù)顯示，上周原油產(chǎn)量突破900萬桶/日，為EIA有周度數(shù)據(jù)記錄以來首次。EIA自1983年起有周度數(shù)據(jù)。同時，美國原油庫存也意外上升，美國能源信息局11月19日公布的報告顯示，上周美國商業(yè)原油庫存為3.81億桶，上升260萬桶，而市場預期為下降150萬桶。俄克拉何馬州庫欣地區(qū)的原油庫存為2324萬桶，上升72萬桶。

此外，美國頁巖油生產(chǎn)商打算擴大產(chǎn)量也打壓了油價。

國際油價暴跌已經(jīng)直接影響中國市場。長期以來，國際油價由紐約商品交易所WTI原油期貨價格和倫敦交易所的北海布倫特原油期貨價格所決定，更符合亞洲特別是中國需求的中東原油價格缺乏價格基準。國際油價下跌，中國市場價格不得不跟跌，今年國內(nèi)汽油、柴油等成品油已經(jīng)累計下跌逾15%。

 “國內(nèi)石油企業(yè)現(xiàn)在非常迫切需要中國的原油期貨來規(guī)避風險，本輪油價下跌對能化行業(yè)的沖擊很大。”陳蕊坦言。

由于國內(nèi)大型石油企業(yè)都是一體化經(jīng)營，每年需要從海外進口大量原油，油價每下跌1美元企業(yè)都要面臨很大風險。而國內(nèi)大型石油企業(yè)保有的原油、成品油庫存量，價格大幅波動時卻沒有可靠的國內(nèi)風險管理工具可以利用。

此外，由于煉廠沒有原油期貨等衍生品，在油價上漲的時候損失明顯，在油價下跌的時候其成本下降的收益亦無法取得。

 “國內(nèi)石油企業(yè)迫切需要通過原油期貨進行保值操作，希望國內(nèi)原油期貨盡早推出，給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供規(guī)避風險的工具。”陳蕊指出。

能源安全

不僅僅企業(yè)急需中國原油期貨，從國家能源戰(zhàn)略角度來說，原油期貨也不可或缺。

國務院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟部部長趙昌文表示，“中國能源問題首當其沖的是自給率問題，能源的供給從哪里來。目前，中國石油對外依存度已達60%，2014年中國天然氣對外依存度也達到32%至33%。如何通過安全渠道保障能源供給是中國能源最大的挑戰(zhàn)。”

現(xiàn)在，解決這個問題有兩種主流的觀點，一類觀點是鼓勵中石油等大型油企進行海外投資，增加權益權益氣，持股、控股油氣田。另一類觀點提倡建立一個安全的貿(mào)易體系，即便中國對海外油田沒有控制權，但只要想買就能在市場上以合理的價格買到油和氣。

兩種能源安全觀都可行，但未來中國能源安全問題要多管齊下。

而在這些戰(zhàn)略安全考慮中，原油期貨將扮演重要的角色。隨著近年來全球石油供需格局的演變，石油需求持續(xù)從西方國家轉移到中國、日本、韓國等亞太國家的趨勢將日益明顯。

陸豐指出，WTI原油和布倫特原油市場越來越多扮演區(qū)域角色。特別是WTI原油。隨著美國頁巖氣開發(fā)，WTI價格能更準確反映美國市場油價，但不能代表亞洲、代表世界原油供需。當全球的某一個商品在各自區(qū)域供需發(fā)生變化的時候，將不存在全球的標準價市場，需要各自區(qū)域市場來解決。美國、歐洲、中東有自己的市場，而遠東地區(qū)需要基準價市場來反映中國和周邊地區(qū)的供需情況。此前，該地區(qū)缺乏中國起重要作用的基準價市場，導致了中國企業(yè)不得不在國外期貨市場套期保值業(yè)務，受制于境外市場環(huán)境。

在海通期貨總經(jīng)理徐凌看來，雖然國際油價在下跌，恰恰要思考未來的一些動向。“比如，一個悖論是，中國是最大的消費國不假，每年也從海外進口很多原油。但問題是，美國同樣是消費大國，卻有原油上的定價權，中國到目前為止卻沒有定價權。”他說，這種情況不利于中國能源安全的保障。

 “跟老百姓息息相關的是，有自己的原油定價權，就不會導致國外調(diào)價，我們就跟著調(diào)價，國外不調(diào)我們也不調(diào)，價格平穩(wěn)性也會增強，不會大起大落。”徐凌說。

最大挑戰(zhàn)

原油期貨推出對中國石油現(xiàn)貨市場是個不小的挑戰(zhàn)。

陸豐指出：“過去15年，各個交易所針對亞洲市場上市過的16個涉及原油期貨的相關品種，算上依然在慘淡經(jīng)營的，也只有3個品種留了下來，可以看出原油期貨市場的嚴酷性和復雜性。”

普氏能源資訊中國區(qū)總負責人Sebastian Lewis表示：“成功的期貨品種關鍵在于有現(xiàn)貨市場支撐。”

而這恰恰是中國的短板。

陸豐也認為中國期現(xiàn)貨市場現(xiàn)狀是原油期貨的主要挑戰(zhàn)。尤其是現(xiàn)貨市場，存在市場參與主體有限、原油貿(mào)易流通受限、缺乏風險對沖機制、市場化程度不高四大阻力。

他進一步指出，中國石油市場的現(xiàn)狀是市場化程度比較低，甚至找不到一個原油的現(xiàn)貨市場。

趙昌文指出，中國成品油價格機制改革已經(jīng)有了一定成效，如混合所有制、中國石化[0.59%資金研報]開放下游油品零售業(yè)務等。但是如果沒有價格體制、準入體制改革，僅僅是企業(yè)所有權層面改革，很難實現(xiàn)所希望達到的目標。在石油天然氣的準入、進口、價格環(huán)節(jié)仍然受到控制的背景下，引入再多民營資本，也很難見效。

 “我們提出改革首先需對探礦權采礦權制度進行改革，目前中國有上游石油天然氣探礦采礦資格的公司只有四家，分別是中石油、中石化、中海油和延長石油，即使大型央企想進入這個領域也不行，壟斷程度還很高。”趙昌文說。

此外，原油價格放開，而成品油價格目前依然參照國際市場進行調(diào)價，市場化程度不充分，對市場形成壓力，也必須同步配套改革。

趙昌文提議逐步開放、準入進口，加快價格形成機制改革，使得石油、天然氣成為競爭性更強的市場。

這樣的現(xiàn)貨市場才能更有利于原油期貨的成長。

探路國際

近年來中國期貨業(yè)的發(fā)展突飛猛進，2013年全國期貨市場累計成交量為20.6億手，累計成交額為267.5萬億元，同比分別增長42.15%和56.30%。

但遺憾的是，中國期貨品種中還沒有一個國際化的品種，境外機構參與中國市場沒有直接的渠道，期貨市場相對封閉，使得期貨品種影響力僅限于國內(nèi)市場，無法在國際市場發(fā)揮作用。

原油期貨是中國期貨業(yè)國際化探路之舉，意義非凡也挑戰(zhàn)重重。

此前，有不少市場人士質(zhì)疑原油期貨推出后的流動性。中國推出自己的品種，到底會有多少國外的投資者和本土投資者進入其中？

對此，徐凌坦言“并不擔心”。畢竟，在能源領域，誰都不能忽視中國的市場地位。“就沖著中國這么多能源消費者，國外的機構投資者肯定會前來交易，同時，在條件允許的情況下，也該允許更多的散戶參與到未來原油期貨的交易中，增加市場的活躍性。”他說。

陸豐表示，交易中心在調(diào)研和論證中將潛在目標市場鎖定北美、歐洲、中東和東南亞地區(qū)。

潛在客戶包括境外期貨經(jīng)紀機構、投行經(jīng)紀業(yè)務部門、大型銀行、能源公司、自營機構以及基金公司等。

 “我們接觸境外客戶情況也是如此，基金、能源等公司對原油期貨都表示出濃厚的興趣。”徐凌說。

 “基金公司更在乎原油期貨流動性問題，能否與國際市場油價保持總體方向一致的同時，體現(xiàn)亞洲市場區(qū)域性特點并由此提供不同市場間的套利機會。”陸豐表示，“能源公司更看重中國期貨市場實物交割模式能不能滿足貿(mào)易基本需求。”客戶、流動性都不是難點，徐凌指出：“開拓境外投資者的難點在于如何讓這些投資者對中國市場有一個清晰準確的了解。”

從開戶、交易到結算，國內(nèi)期貨市場與國際市場還是存在較多差異的。

結算方面，能源中心作為原油期貨的中央對手方，統(tǒng)一組織期貨交易的結算，實行當日無負債結算制度。國際上交易所層面也實行無負債結算，但是期貨經(jīng)紀商會酌情給予客戶相應的授信。例如，CME每天執(zhí)行二次逐日盯市以計算持倉頭寸價值。陸豐表示：“根據(jù)我們的統(tǒng)計，中國期貨市場保證金90%以上都是現(xiàn)金，其他的抵押品比較少，抵押品也就主要為倉單，而國外保證金絕大多數(shù)不是現(xiàn)金，抵押品種類較多。”

風控制度上，中國期貨市場有強行平倉和大戶報告兩大制度，這是境外市場少有的。

強行平倉制度方面，據(jù)了解，能源中心對會員、境外特殊參與者、客戶存在未按規(guī)定及時追加保證金等違規(guī)行為或者能源中心規(guī)定的其他情形，能源中心可采取強行平倉措施。而國際上，CME和ICE強行平倉政策相對寬松。

 “很多企業(yè)還不能理解中國的保證金、強行平倉等制度，未來保證金制度可能向國際靠攏，但中國原油期貨也會保留自己的特色，如強行平倉和大戶報告制度在2008年防范風險上作用突出，或酌情保留。”一家期貨公司負責人預測。

此外，也有期貨業(yè)人士表示，國內(nèi)交易成本普遍比國際高，未來原油期貨的手續(xù)費也可能向國際看齊。

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