慧通綜合報(bào)道:
在石油需求沒有出現(xiàn)大幅度的增加之前,原油價(jià)格的重心將主要取決于美國(guó)頁(yè)巖油的生產(chǎn)成本,而不再是石油生產(chǎn)國(guó)的財(cái)政預(yù)算價(jià)格。我們認(rèn)為,布倫特原油價(jià)格還會(huì)繼續(xù)下行,但下跌的動(dòng)能會(huì)減緩,2015年上半年或?qū)⒌?0美元。
首先,供給增長(zhǎng)過快是油價(jià)下跌主因。從6月下旬開始,原油價(jià)格一路走低,布倫特原油指數(shù)從接近114美元跌至70美元附近,在5個(gè)月的時(shí)間內(nèi)下跌了38.6%。在這一過程中,多種因素共同作用,但最終還是通過供需基本面表現(xiàn)出來(lái)。
全球經(jīng)濟(jì)放緩引起了石油需求增速的下降,但是從我們跟蹤的數(shù)據(jù)來(lái)看,需求增速的下降并不劇烈。美國(guó)的石油消費(fèi)比較穩(wěn)定;歐洲受經(jīng)濟(jì)疲軟的影響,石油消費(fèi)相對(duì)偏弱;對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō),經(jīng)濟(jì)減速,石油消費(fèi)的增長(zhǎng)速度下降,但是從石油消費(fèi)絕對(duì)量上看,同比還是在增加。
從供給方面來(lái)看,美國(guó)原油產(chǎn)量維持著迅猛增加的態(tài)勢(shì),從年初的804萬(wàn)桶/日增加到11月初的906萬(wàn)桶/日,在不到一年的時(shí)間里,產(chǎn)量就增加了12.7%。在美國(guó)原油產(chǎn)量增加的同時(shí),OPEC的原油產(chǎn)量在第三季度也在增加。OPEC6月份的原油產(chǎn)量是3013萬(wàn)桶/日,而到了9月份上升至3075萬(wàn)桶/日。
從供需數(shù)據(jù)可以看出,在全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整,需求偏弱的背景下,產(chǎn)量的過快增長(zhǎng)是此次油價(jià)大跌的主因。當(dāng)然,基金空頭的大舉入場(chǎng)及美元的走強(qiáng)也是油價(jià)下跌的推手。截至10月中旬,管理基金在WTI原油期貨上的空單增加到81000多手,是6月中旬27000多手的三倍。與此同時(shí),基金在原油期貨上的多單在不斷減持。
其次,油價(jià)下跌的動(dòng)力仍在?,F(xiàn)在市場(chǎng)上有兩種觀點(diǎn):一種認(rèn)為油價(jià)下跌是美國(guó)為了向俄羅斯施壓;另一種認(rèn)為油價(jià)下跌是因?yàn)镺PEC逼迫美國(guó)減產(chǎn)。實(shí)際情況究竟是哪一種,我們不得而知。
對(duì)于未來(lái)油價(jià)的判斷,我們就這兩種情景做一簡(jiǎn)單分析:情景一,假設(shè)OPEC不減產(chǎn)是為了保住市場(chǎng)份額打價(jià)格戰(zhàn),逼迫美國(guó)的石油生產(chǎn)商減產(chǎn)。在這樣的情景下,如果美國(guó)不減產(chǎn),油價(jià)還將繼續(xù)下跌。
而目前從數(shù)據(jù)來(lái)看,我們還沒有看到美國(guó)有減產(chǎn)的跡象。情景二,假設(shè)美國(guó)壓低油價(jià)以打擊俄羅斯。從現(xiàn)在的情況看,俄羅斯并沒有表示出妥協(xié)和屈服,因此,美國(guó)打壓油價(jià)的動(dòng)力仍在。無(wú)論是情景一還是情景二,油價(jià)下行的動(dòng)力仍在。
最后,值得一提的是,原油市場(chǎng)可能將進(jìn)入一個(gè)新的階段。過去OPEC為了維持財(cái)政平衡,需要將油價(jià)維持在一定的區(qū)間。
OPEC根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)全球大概需要多少石油,然后再評(píng)估OPEC以外的國(guó)家能生產(chǎn)多少,剩下的就是對(duì)OPEC的需求。OPEC就把實(shí)際產(chǎn)量維持在這個(gè)需求水平的附近。使得石油市場(chǎng)形成一種緊平衡,間接達(dá)到維持油價(jià)的目的。美國(guó)的原油產(chǎn)量迅速增加,再疊加上需求不佳,全球?qū)τ贠PEC的原油需求減少。
這使得OPEC陷入了兩難:如果要維持原油價(jià)格,就要犧牲市場(chǎng)份額;如果要保持市場(chǎng)份額,就不能維持原油價(jià)格。
上周的會(huì)議結(jié)果清楚地表明,OPEC選擇了保持市場(chǎng)份額。原油價(jià)格只有跌到讓美國(guó)的部分石油生產(chǎn)商無(wú)利可圖,被迫停產(chǎn)時(shí),OPEC才能保住市場(chǎng)份額。
而從OPEC和俄羅斯重量級(jí)人物的表態(tài)可以看出,盡管油價(jià)大跌,但OPEC和俄羅斯為了保住自身市場(chǎng)份額,都不會(huì)減產(chǎn)。
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