慧通綜合報道:
繼多哈凍產(chǎn)協(xié)議流產(chǎn)之后,油價仍能保持上行最為核心的因素體現(xiàn)在市場看到再平衡的發(fā)生。
再平衡不僅包括供給端的收縮,也有需求端的擴張。多哈會議之后,供給中斷的消息頻繁出現(xiàn),從科威特石油工人罷工,到加拿大森林大火,再到尼日利亞Niger Delta Avengers(NDA)武裝分子襲擊油氣管道基礎(chǔ)設(shè)施等。此外,美國原油產(chǎn)量在2015年4月見頂之后便持續(xù)回落,市場看到低油價導(dǎo)致頁巖油產(chǎn)能退出的策略正在奏效。今年前4個月,無論是亞太地區(qū)還是美國,原油進口需求均十分強勁。IEA在六月市場報告中將全球1季度需求增速上調(diào)為150萬桶/天,全年的需求增速為130萬桶/天。盡管在OPEC半年度會議沒能達成產(chǎn)量上限,意味著OPEC各成員國接下來將竭盡所能地生產(chǎn),市場份額最大化將繼續(xù)被奉行。盡管如此,市場也未有半點擔(dān)心。英國脫歐公投之后,油價一度暴跌7%,但是在之后的兩個交易日,油價便止跌回升。
上半年產(chǎn)生諸多供給中斷因素,如Kirkuk-Ceyhan管道被蓄意破壞、北海部分油田檢修、科威特石油工人罷工、尼日利亞的NDA襲擊油氣基礎(chǔ)設(shè)施、利比亞Harrigen港出口被封鎖和加拿大森林大火等。在所有這些因素中,唯有尼日利亞NDA能夠構(gòu)成持續(xù)性的影響因素,其他因素多為短暫的,如利比亞產(chǎn)量幾乎沒有可降空間,加拿大森林大火對產(chǎn)出的負面效應(yīng)極其有限等。我們認為NDA的政治訴求并不強,只要“價錢”合適,就有望被政府招撫,并且政府已經(jīng)于NDA達成?;饏f(xié)議并開啟和談。
盡管一季度油價出現(xiàn)2003年以來的低位,但油企所披露的一季度產(chǎn)量大多高于目標(biāo),不少企業(yè)還上調(diào)了2016全年的產(chǎn)量目標(biāo)。由此反映,北美原油產(chǎn)量,尤其是美國原油產(chǎn)量不一定會如EIA機構(gòu)所預(yù)計的會出現(xiàn)斷崖式下降,預(yù)計其下降過程仍較緩慢。2016年油企申請破產(chǎn)保護加速進行,重組方案無一例外均是債轉(zhuǎn)股,債轉(zhuǎn)股會使得原本債務(wù)纏身的企業(yè)輕裝上陣,降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。
然而進口需求強勁的背后并非是自身消費能力的提升,進口的高增速難以貫穿全年。以中國為例,2016年1-5月,中國原油累計進口量高達1.56億噸,同比增速高達16.5%。同期國內(nèi)煉廠加工量為2.21億噸,同比增速僅為3.2%,而1-5月原油產(chǎn)量和進口量合計為2.41億噸,相當(dāng)于2,000萬噸的原油形成了庫存。2016年1-5月,汽油、柴油和航空煤油的累計凈出口量合計累計值為1157萬噸,同期煉廠原油加工量的增量為693萬噸。由此可以看出,我國對原油的實際消費量不是強勁增長,而是萎縮。
綜上所述,供給中斷因素多難以持續(xù),而原油的進口高增速難以貫穿全年。北美油企對全年產(chǎn)量目標(biāo)達成較為樂觀,美國原油斷崖式下降預(yù)計難以實現(xiàn)。北美油企雖加速破產(chǎn),但是重組的公司更是輕裝上陣,以更低成本生產(chǎn)。因此,再平衡受阻或?qū)?dǎo)致油價2月份以來的反彈在6月底行將結(jié)束,預(yù)計WTI將下行至35美元/桶,Brent對WTI價差均值為1美元/桶。然而,價格驅(qū)動的再平衡是市場必然要走的方向,因此從中長期來看,油價震蕩中樞可能上移,而且對供給中斷的反應(yīng)也更為敏感。
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