慧通綜合報(bào)道：

石油輸出國(guó)組織（歐佩克）11月30日達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議，當(dāng)天就強(qiáng)有力地推高了國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)，美國(guó)西得克薩斯原油期貨（WTI）和倫敦布倫特原油期貨漲幅均逾9%，布油價(jià)格突破每桶50美元關(guān)口。然而，歐佩克的減產(chǎn)保價(jià)策略能夠真正得到落實(shí)成功嗎？答案恐怕是否定的。

讓我們首先審視原油市場(chǎng)乃至整個(gè)能源市場(chǎng)的供給側(cè)，可以看到，減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成的歐佩克成員國(guó)120萬(wàn)桶/日減產(chǎn)幅度未必能夠真正實(shí)現(xiàn)，而且歐佩克承諾的減產(chǎn)肯定會(huì)被非歐佩克成員國(guó)視為增產(chǎn)良機(jī)而充分利用；特朗普發(fā)布的就職后施政綱領(lǐng)還宣稱會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)美國(guó)頁(yè)巖油氣的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；另外，中國(guó)放松過(guò)度僵硬的煤炭企業(yè)減產(chǎn)管制、特朗普對(duì)美國(guó)煤炭開(kāi)采與消費(fèi)松綁，還會(huì)激勵(lì)能源市場(chǎng)上煤炭對(duì)石油的替代。

石油輸出國(guó)組織無(wú)疑是當(dāng)今市場(chǎng)影響力最大的國(guó)際卡特爾。自從成立以來(lái)，歐佩克控制石油生產(chǎn)配額的操縱行為對(duì)油價(jià)影響重大，在相當(dāng)程度上是人為維持了高油價(jià)。有關(guān)統(tǒng)計(jì)表明，1990年代以后，國(guó)內(nèi)卡特爾平均超高定價(jià)率（即用戶為卡特爾支付的價(jià)格高于無(wú)卡特爾狀況下價(jià)格的幅度）為22%，國(guó)際卡特爾的平均超高定價(jià)率為25%。（參見(jiàn)劉巖、于左著《對(duì)國(guó)際卡特爾的有效威懾機(jī)制研究》。）歐佩克機(jī)制導(dǎo)致的油價(jià)人為抬高幅度只會(huì)比這個(gè)更高。

然而，卡特爾統(tǒng)一行動(dòng)的約束力隨著成員數(shù)量增多而趨向削弱。近年的戰(zhàn)亂恰恰顯著增加了石油產(chǎn)區(qū)主人的數(shù)目，從而削弱了石油輸出國(guó)組織旨在維持油價(jià)的生產(chǎn)配額機(jī)制的約束力，而且大大增強(qiáng)了石油產(chǎn)區(qū)新主人增產(chǎn)的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。盡管敘利亞戰(zhàn)場(chǎng)和利比亞亂局比前幾年平靜許多，但伊拉克庫(kù)爾德區(qū)在石油市場(chǎng)上的行事方式已與獨(dú)立生產(chǎn)國(guó)相差無(wú)幾，換言之，至少新增了一個(gè)事實(shí)上的“石油輸出國(guó)”。

同時(shí)，卡特爾越是“成功”，其操縱行為造成的超高定價(jià)率越高，其成員違反協(xié)議增產(chǎn)搶占市場(chǎng)份額的內(nèi)在動(dòng)機(jī)就會(huì)越強(qiáng)。而對(duì)待成員國(guó)的這種“道德風(fēng)險(xiǎn)”，歐佩克沒(méi)有任何實(shí)實(shí)在在的執(zhí)行機(jī)制可以懲罰違反減產(chǎn)保價(jià)協(xié)議的國(guó)家，更管不到非歐佩克國(guó)家。

本次減產(chǎn)協(xié)議規(guī)定，從明年1月起，歐佩克成員國(guó)將產(chǎn)量從現(xiàn)在的水平上削減120萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于全球約1%的產(chǎn)量。包括俄羅斯在內(nèi)的非歐佩克產(chǎn)油國(guó)預(yù)計(jì)將削減60萬(wàn)桶/日。然而，今年才解除封鎖的伊朗百?gòu)U待興，亟需擴(kuò)大石油生產(chǎn)和出口，以求增加收入，改善國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，他們真的會(huì)履行承諾減產(chǎn)嗎？何況美國(guó)新當(dāng)選總統(tǒng)特朗普及其團(tuán)隊(duì)成員針對(duì)伊朗核協(xié)議的激烈異議可能會(huì)加劇伊朗的危機(jī)感，會(huì)刺激該國(guó)政府快馬加鞭擴(kuò)產(chǎn)，趕在特朗普對(duì)伊朗核協(xié)議下手之前多出口、多積累收入。

回顧歐佩克成員國(guó)遵守減產(chǎn)協(xié)議承諾的歷史紀(jì)錄，并不令人信服。美國(guó)知名財(cái)經(jīng)博客網(wǎng)站“零對(duì)沖”（Zero Hedge）提供的歷史數(shù)據(jù)顯示，在1982-2009年間，歐佩克進(jìn)行的全部17次減產(chǎn)中，實(shí)際減產(chǎn)量通常是協(xié)議減產(chǎn)量的60%左右。這樣，如果本次減產(chǎn)協(xié)議也按歷史規(guī)律來(lái)的話，實(shí)際減產(chǎn)量也就70萬(wàn)桶左右。而在本次協(xié)議中獲準(zhǔn)無(wú)需減產(chǎn)的尼日利亞、利比亞兩國(guó)自今年10月以來(lái)原油日出口量增量已達(dá)50萬(wàn)桶，且兩國(guó)政府都公開(kāi)宣布將繼續(xù)增產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年他們的供應(yīng)增量足以填補(bǔ)本次歐佩克協(xié)議實(shí)際實(shí)現(xiàn)的減產(chǎn)量（70萬(wàn)桶左右）。

至于非歐佩克成員國(guó)，歐佩克成員國(guó)的指望更不宜太高。不錯(cuò)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國(guó)這回將削減60萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量，其中俄羅斯將每天減產(chǎn)30萬(wàn)桶；但自1998年至今，俄羅斯總共參與了4次減產(chǎn)行動(dòng)，只有1998年參與的那兩次實(shí)際壓縮了產(chǎn)量，1999、2002年兩次承諾的減產(chǎn)到頭來(lái)都變成了實(shí)際上的大幅度增產(chǎn)。而且，這一回俄羅斯也提出，自己維持當(dāng)前產(chǎn)量就相當(dāng)于減產(chǎn)30萬(wàn)桶/日，理由是其原計(jì)劃的2017年產(chǎn)量比當(dāng)前產(chǎn)量增加了這么多。

巴西、加拿大和哈薩克斯坦更有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)充分利用這次歐佩克減產(chǎn)協(xié)議的機(jī)會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)和出口，特別是巴西和哈薩克斯坦。畢竟巴西和哈薩克斯坦都在經(jīng)歷嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)困難，2014年下半年油價(jià)雪崩后，它們好不容易迎來(lái)一輪比較像樣的反彈（盡管當(dāng)前油價(jià)也仍然只有本世紀(jì)初那一輪牛市高峰時(shí)的1/3），他們不可能不想方設(shè)法開(kāi)足馬力生產(chǎn)、出口。

至于美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)，在過(guò)去兩年的油價(jià)雪崩中已經(jīng)表現(xiàn)出了驚人的韌性，非但沒(méi)有如同沙特所期望的那樣徹底崩潰而被擠出市場(chǎng)，反而成功地大幅度削減了成本，提高了效率。雖然有部分頁(yè)巖油公司暫時(shí)停產(chǎn)，但也能夠方便地隨時(shí)恢復(fù)生產(chǎn)，這在過(guò)去兩年的每次市場(chǎng)反彈中都得到了體現(xiàn)。這次歐佩克減產(chǎn)保價(jià)協(xié)議期間也不會(huì)例外。立足于人類聰明才智的技術(shù)進(jìn)步與依賴資源稟賦的食利者相互競(jìng)爭(zhēng)，歷史將再一次證明最終勝利屬于前者。更何況，特朗普宣布將大幅度放松、取消對(duì)國(guó)內(nèi)油氣開(kāi)發(fā)的一系列束縛，美國(guó)油氣生產(chǎn)的成本有望進(jìn)一步降低，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

鑒于上述因素，明年全球石油總產(chǎn)量很可能會(huì)高于2016年。考慮到新巴拿馬運(yùn)河已經(jīng)通航，美國(guó)、委內(nèi)瑞拉、巴西鹽下層油氣已經(jīng)能夠以有競(jìng)爭(zhēng)力的運(yùn)輸成本進(jìn)入需求最殷切的東亞市場(chǎng)，美國(guó)通過(guò)新巴拿馬運(yùn)河出口的第一船液化天然氣就是輸往廣東，在東亞的能源進(jìn)口市場(chǎng)上，一批新競(jìng)爭(zhēng)者涌入，必然會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生指標(biāo)性的向下引導(dǎo)作用。

不僅如此，就整個(gè)世界能源市場(chǎng)而言，奧巴馬政府苛刻的清潔能源法案和中國(guó)政府這兩年嚴(yán)厲的煤炭限產(chǎn)措施壓縮了煤炭的消費(fèi)需求，刺激了石油、天然氣對(duì)煤炭的替代。然而，隨著特朗普上臺(tái)并履行其放松、取消煤炭生產(chǎn)消費(fèi)管制的諾言，隨著中國(guó)政府放松、取消過(guò)度嚴(yán)厲的煤炭限產(chǎn)政策的效果逐漸體現(xiàn)，上述替代趨勢(shì)的方向?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的逆轉(zhuǎn)。

卡特爾組織要想取得令行禁止的“成功”，就需要一個(gè)產(chǎn)能、產(chǎn)量足夠大而且愿意承受減產(chǎn)損失的機(jī)動(dòng)生產(chǎn)者（swing producer）。沙特曾經(jīng)長(zhǎng)期扮演了這個(gè)角色，但在近兩年的油價(jià)雪崩中，由于國(guó)內(nèi)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)、政治、軍事局勢(shì)的變化，它感到難乎為繼，轉(zhuǎn)而采取了保市場(chǎng)份額而不保價(jià)的策略，壓價(jià)與競(jìng)爭(zhēng)者展開(kāi)全面“貼身肉搏”。這回沙特愿意承諾減產(chǎn)以求達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，主要還是考慮到其國(guó)有石油公司——沙特阿美公司——正在籌備上市，為此還準(zhǔn)備前所未有地公布該國(guó)最高經(jīng)濟(jì)機(jī)密之一——沙特阿美的石油天然氣儲(chǔ)量。減產(chǎn)保價(jià)有助于把該公司首次公開(kāi)發(fā)行的股票賣個(gè)好價(jià)錢。但如果它感到自己的限產(chǎn)措施只是便宜了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D占市場(chǎng)份額，那么，沙特隨時(shí)有可能再度轉(zhuǎn)向保市場(chǎng)份額而不保價(jià)的策略。畢竟，沙特閑置產(chǎn)能占全世界80%之多，隨時(shí)可以方便地將閑置產(chǎn)能投產(chǎn)，而此前兩年導(dǎo)致沙特“保市場(chǎng)份額不保價(jià)”的國(guó)內(nèi)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)、政治、軍事變化因素依然存在。

從需求側(cè)來(lái)看，石油輸出國(guó)更不宜過(guò)度樂(lè)觀，畢竟當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不樂(lè)觀，意大利公投等因素又給歐洲帶來(lái)了新的重大不確定性。即使在中國(guó)這個(gè)當(dāng)前最大的原油進(jìn)口國(guó)，其成品油消費(fèi)實(shí)際增長(zhǎng)恐怕也是微乎其微，甚至可能根本無(wú)增長(zhǎng)。中國(guó)原油進(jìn)口增長(zhǎng)賬面數(shù)字雖然強(qiáng)勁，但其中相當(dāng)一部分實(shí)際上是用于彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)減產(chǎn)的缺口，還有一部分是用于在高效率的國(guó)內(nèi)煉廠煉制成品油轉(zhuǎn)而出口。2015年中國(guó)成品油出口同比猛增52%，達(dá)到3615萬(wàn)噸；今年前9個(gè)月成品油出口量又同比增長(zhǎng)21.2%，達(dá)到3405萬(wàn)噸。另外相當(dāng)一部分是利用低價(jià)時(shí)期填充國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備。在歐佩克減產(chǎn)保價(jià)、國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)反彈這段時(shí)間里，中國(guó)完全可以暫停填充戰(zhàn)略儲(chǔ)備，等待減產(chǎn)協(xié)議到期甚至流產(chǎn)后的有利時(shí)機(jī)。

同時(shí)，我們必須考慮美國(guó)貨幣政策變動(dòng)的影響。在11月9日美國(guó)大選開(kāi)票前夕刊發(fā)的本專欄之四十二《美國(guó)大選、中央銀行獨(dú)立性與商品行情》一文中，我提出，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息遲遲按兵不動(dòng)，有力助長(zhǎng)了世界各經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)泡沫，其中就包括2016年一季度以來(lái)初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)的強(qiáng)力反彈。目前，美國(guó)大選終結(jié)、美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息可能觸發(fā)市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)，終結(jié)延續(xù)半年多的初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)“小陽(yáng)春”。而且，特朗普對(duì)貨幣政策的期望是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門發(fā)展，遏制虛擬經(jīng)濟(jì)部門資產(chǎn)泡沫，因此更傾向于恢復(fù)正常的貨幣政策。現(xiàn)在，耶倫等美聯(lián)儲(chǔ)決策層已經(jīng)對(duì)加息做出了相當(dāng)“鷹派”的表態(tài)，新出爐的數(shù)據(jù)也顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好。三季度GDP修正值年化增速為3.2%，為2014年以來(lái)第三季度最強(qiáng)勁增速；11月份失業(yè)率降至2007年8月份以來(lái)最低；美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示多數(shù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀。美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)箭在弦上，一旦付諸實(shí)施，必定會(huì)打擊商品市場(chǎng)上的投機(jī)炒作。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息還會(huì)加劇資本從新興市場(chǎng)向美國(guó)的回流，從而加劇新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，這對(duì)于增長(zhǎng)最快的新興市場(chǎng)能源需求又會(huì)構(gòu)成新的抑制。

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