慧通綜合報道:
2012年豆粕(3682, -16.00, -0.43%)牛市啟動,由于大豆(4503, -2.00, -0.04%)現(xiàn)貨供應(yīng)保持偏緊狀態(tài),同時,市場預(yù)期巴西和美國大豆產(chǎn)量會有所增長,國內(nèi)豆粕市場呈現(xiàn)出現(xiàn)貨對近月期貨合約高升水、近月合約對遠月合約高升水的獨特現(xiàn)象。但隨著2013年全球大豆豐收預(yù)期兌現(xiàn)與2014年新季大豆產(chǎn)量預(yù)期再度觸及歷史新高,筆者認(rèn)為,豆粕市場結(jié)構(gòu)即將發(fā)生根本性改變,現(xiàn)貨升水、近月價格強勢的市場特征將逐步減弱,后期豆粕價格難言樂觀。
天氣升水遲遲未現(xiàn)
2013年美國與巴西大豆產(chǎn)量均符合預(yù)期:大豆產(chǎn)量為8256萬噸,巴西大豆產(chǎn)量為8200萬噸,兩者產(chǎn)量恢復(fù)到2012年遭災(zāi)前水平。目前市場預(yù)測,2014年美豆產(chǎn)量為8951萬噸,巴西大豆為8750萬噸,因此2014年仍然是一個豐收年。
市場前期對厄爾尼諾現(xiàn)象進行了一定程度的炒作。但是根據(jù)歷年來的數(shù)據(jù),筆者發(fā)現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象對美豆產(chǎn)量有一定的提振作用。除非厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的雨水引起南美與北美出現(xiàn)大范圍內(nèi)澇,否則,充沛的雨水將提振大豆的單產(chǎn),進而提高整體產(chǎn)量預(yù)期。
另外,根據(jù)監(jiān)測數(shù)據(jù),目前美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好,并不存在天氣炒作的空間。這也就是說,天氣炒作對豆粕現(xiàn)貨溢價的支持在今年將削弱。
生豬需求上升預(yù)期逐步兌現(xiàn)
生豬價格目前可能處在2009年以來的底部,而豬肉剛性消費需求或?qū)е挛磥砩i價格再度出現(xiàn)2010年的大幅上漲情況。事實上,飼料廠商的挺價信心有一部分即是來源于此。在下游消費已經(jīng)壞無可壞的局面下,飼料廠商的挺價行為更多地是寄希望于整個生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的利潤出現(xiàn)好轉(zhuǎn),而目前生豬價格的反彈似乎也預(yù)示著該預(yù)期正在實現(xiàn),但這將會是一個長期的、漸變的過程。
綜合以上情況,筆者認(rèn)為供給壓力漸增與生豬需求預(yù)期上升的利好已經(jīng)兌現(xiàn)成為豆粕市場的雙重利空,豆粕牛市已經(jīng)進入尾聲。早在3月,近月M1405相對遠月1409就出現(xiàn)貼水。而目前豆粕1409、1501合約與現(xiàn)貨價格的基差也將繼續(xù)收斂,但收斂過程將由前期的現(xiàn)貨挺價、期貨大幅上漲跟進的方式逐漸演變?yōu)楝F(xiàn)貨下跌、期貨滯漲或遠月比近月強的方式,直至升水消減完畢,屆時投資者可以開始長線布局空單。
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