慧通綜合報(bào)道：

邁入4月份，豆粕市場(chǎng)風(fēng)起云涌，多空雙方齊發(fā)力。首先，空頭借助禽流感爆發(fā)大肆打壓，在月初的短短三四個(gè)交易日內(nèi)令價(jià)格創(chuàng)下年內(nèi)新低，但此后多頭很快穩(wěn)住軍心，憑借國(guó)內(nèi)庫存偏緊現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺而穩(wěn)扎穩(wěn)打，逐步收復(fù)失地。盡管一來一回價(jià)格跟3月底沒有大的變動(dòng)，但多空雙方的能量被大幅調(diào)動(dòng)。截止到4月15日，半個(gè)月時(shí)間內(nèi)豆粕主力合約1309的持倉量就增加近50萬手達(dá)到195萬手，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期113萬噸的水平，已經(jīng)創(chuàng)下歷史同期的新高。那么在如此巨量的持倉情況下，豆粕后市將何去何從，我們將通過以下分析來給出方向。

基本面分析
從基本面來看，豆粕市場(chǎng)總體仍然偏空
1、南美大豆豐產(chǎn)且即將大量上市
根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部4月份供需報(bào)告的最新預(yù)估，2012/13年度巴西大豆產(chǎn)量為8350萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量為5150萬噸，分別較上年度增加25%和28%。而且南美大豆已經(jīng)進(jìn)入收割階段，即將大量上市。巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Safras&Mercado稱，截止到4月5日，巴西大豆收割工作已經(jīng)完成了76%，頭號(hào)產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州大豆收割工作已完成99%。隨著南美大豆大量上市供應(yīng)市場(chǎng)，屆時(shí)全球大豆供需偏緊的格局將大幅改善。

2、中國(guó)大豆進(jìn)口量或?qū)⑾陆担驇齑嫔险{(diào)
根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部4月份供需報(bào)告顯示，2012/13年度中國(guó)大豆進(jìn)口量為6100萬噸，較上年度增加3%，但是跟美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月份供需報(bào)告相比，卻下調(diào)了200萬噸，這是美國(guó)農(nóng)業(yè)部本年度以來首次下調(diào)中國(guó)大豆進(jìn)口量。而中國(guó)通過到港船期預(yù)估，認(rèn)為本年度中國(guó)大豆進(jìn)口量可能僅為5900萬噸，甚至低于上年度的的實(shí)際進(jìn)口量5923萬噸，將出現(xiàn)中國(guó)大豆進(jìn)口量連增9年后首降。盡管雙方數(shù)據(jù)有差異，但都認(rèn)為中國(guó)大豆進(jìn)口量較此前的預(yù)估下降。由于中國(guó)的進(jìn)口量下降，那么全球大豆的庫存也隨之上升。美國(guó)農(nóng)業(yè)部4月份供需報(bào)告顯示，2012/13年度全球大豆庫存為6263萬噸，較上月上調(diào)4%。

3、禽流感導(dǎo)致豆粕后市需求下降
截止到4月15日，全國(guó)范圍內(nèi)已經(jīng)有63例H7N9禽流感病例，其中死亡14例。禽流感的爆發(fā)使得疫區(qū)的大量雞鴨等禽類被撲殺，導(dǎo)致飼料以及其原材料豆粕、玉米等需求減弱。即使在非疫區(qū)，人們也是談禽色變，禽類的需求也大幅減弱。甚至將養(yǎng)殖行業(yè)歸為高危行業(yè)，直接導(dǎo)致大量員工辭職，行業(yè)人才流失嚴(yán)重，這令養(yǎng)殖行業(yè)后市面臨大幅萎縮的可能。

此外，近期豬肉價(jià)格的持續(xù)下跌，也導(dǎo)致養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖積極性下降，生豬存欄量出現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月回落，也令豆粕的后市需求不被看好。

4、國(guó)儲(chǔ)收購政策即將到期
為保護(hù)農(nóng)民種植效益，國(guó)家近年來每年都會(huì)出臺(tái)國(guó)產(chǎn)大豆收儲(chǔ)政策，且收購價(jià)逐年提升。去年公布的最低收購價(jià)為4600元/噸，收儲(chǔ)截止時(shí)間為今年4月底。即在收儲(chǔ)時(shí)間范圍內(nèi)，大豆的價(jià)格是一個(gè)政策價(jià)，而非市場(chǎng)價(jià)，即便基本面再利空，其下跌空間也有限，相應(yīng)的大豆的下游產(chǎn)品豆粕也會(huì)一定程度上受到收儲(chǔ)政策的支撐。但是4月底收儲(chǔ)政策到期之后，收儲(chǔ)政策的保護(hù)作用消失，那么大豆以及豆粕的價(jià)格將受到市場(chǎng)供需的沖擊。

但基本面也存在部分利多因素：
1、短期國(guó)內(nèi)大豆庫存仍然緊張
盡管今年南美大豆豐產(chǎn)，且已經(jīng)逐步上市。但由于巴西港口工人罷工以及基礎(chǔ)設(shè)施落后導(dǎo)致港口擁堵，貨物滯留，駁船等候裝運(yùn)時(shí)間延長(zhǎng)至60天以上，為過去數(shù)年最長(zhǎng)候時(shí)。因此，短期內(nèi)南美大豆難以抵達(dá)國(guó)內(nèi)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大豆庫存偏緊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到4月15日，我國(guó)港口進(jìn)口大豆庫存為358萬噸，為自2010年年初以來最低水平。

2、美豆播種期間存在天氣炒作可能
每年美國(guó)大豆的播種生長(zhǎng)期間都存在天氣炒作的可能。今年1、2月份由于主產(chǎn)區(qū)北部地區(qū)降雪積雪較多，因此，隨著天氣回暖，在大豆播種期間可能會(huì)出現(xiàn)洪水災(zāi)害，成為市場(chǎng)階段性炒作的題材。但我們認(rèn)為，跟去年美國(guó)主產(chǎn)區(qū)50年一遇的干旱相比，今年總體天氣情況將好于去年。

資金面分析
通過上述基本面分析，我們可以看到豆粕的基本面總體是偏空的，但豆粕價(jià)格為何能在逆勢(shì)中頂住壓力表現(xiàn)抗跌，除了上述短期庫存偏緊之外，還有一個(gè)很重要的原因就是資金的推動(dòng)。以中糧為代表的產(chǎn)業(yè)資金在進(jìn)入4月份之后大幅做多豆粕，其中中糧期貨從4月初的4.8萬手多單增倉至4月15日達(dá)到14.5萬手多單。而作為對(duì)手方的空頭方面盡管力量相對(duì)較為分散，但同樣不甘示弱，截止到4月15日，第一空頭永安期貨空單持倉量為9.2萬手，較4月初增加3萬手。

根據(jù)盤面來看，多頭顯然想借助南美大豆尚未到港，近期國(guó)內(nèi)庫存偏緊的局面短期炒作一把，借機(jī)可逢高出貨；而空頭則是根據(jù)基本面后市整體供需趨于寬松的中長(zhǎng)期因素，逢高逐漸布局做空。為實(shí)現(xiàn)各自的戰(zhàn)略目標(biāo)，多空雙方均使出渾身解數(shù)，在經(jīng)過一輪先跌后漲之后，暫時(shí)局面處于僵持階段?？梢钥隙ǘ嗫针p方在大幅增倉的情況下均不會(huì)輕易放棄，因此短期內(nèi)價(jià)格很可能會(huì)圍繞3120點(diǎn)上下50點(diǎn)范圍內(nèi)展開反復(fù)爭(zhēng)奪。但從時(shí)間上來說，應(yīng)該是不利于多頭。因?yàn)?，多頭主要借助的優(yōu)勢(shì)就是短期內(nèi)國(guó)內(nèi)大豆庫存緊張這個(gè)利好因素，但隨著時(shí)間的推移，南美大豆開始大量到港，屆時(shí)這個(gè)多頭的優(yōu)勢(shì)就會(huì)變成劣勢(shì)。

總結(jié)
近期宏觀面出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，大宗商品普遍下挫，但是在產(chǎn)業(yè)資金的力挺下，豆粕近期仍然維持抗跌走勢(shì)，我們認(rèn)為甚至多頭有可能再強(qiáng)行發(fā)動(dòng)一輪上攻，以便在所剩不多的時(shí)間里贏得一個(gè)相對(duì)理想的平倉價(jià)位。

但不管資金如何炒作，價(jià)格最終還是要回歸基本面。根據(jù)船期預(yù)測(cè)，4月份進(jìn)口大豆到港量為420萬噸，5月份進(jìn)口大豆到港量將達(dá)到450-480萬噸，遠(yuǎn)高于2、3月份的進(jìn)口量。屆時(shí)國(guó)內(nèi)的大豆供需將逐漸趨于寬松，因此價(jià)格也將隨之走低，豆粕有可能在4月底5月初迎來新一輪跌勢(shì)。

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