慧通綜合報(bào)道：

2013年3月初以來(lái)，在南美增產(chǎn)且集中上市、美豆出口放緩、國(guó)內(nèi)需求不振等利空因素的打壓下，豆粕展開(kāi)為期1個(gè)月的跌勢(shì)。但是，近期禽流感的爆發(fā)以及前述長(zhǎng)期利空因素并未豆粕價(jià)格下跌“保駕護(hù)航”，整個(gè)跌勢(shì)阻力較大，一波三折。究其原因，主要是國(guó)內(nèi)極低的港口庫(kù)存以及南美大豆的運(yùn)輸阻力為豆粕價(jià)格帶來(lái)階段性支撐。隨著后期南美大豆源源不斷的輸出，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口量的增加將緩解低庫(kù)存的現(xiàn)狀，豆粕在短暫反彈之后有望延續(xù)跌勢(shì)。

南美增產(chǎn)已成定局，北美新豆種植面積有望增加
當(dāng)前，南美大豆的產(chǎn)量已經(jīng)基本確定，總體比上年增產(chǎn)3000萬(wàn)噸左右。其中巴西和阿根廷增產(chǎn)將達(dá)到2600-2800萬(wàn)噸。這一巨大的增量改變了去年干旱造成的世界大豆供給緊張的格局。由于市場(chǎng)在北美新豆上市前難以消耗南美大豆的產(chǎn)量，因此，南美增長(zhǎng)將成為當(dāng)前至2013/14年度大豆市場(chǎng)上確定的壓力。

美國(guó)方面，最新種植意向報(bào)告中并未如市場(chǎng)預(yù)期一樣大幅調(diào)高美豆種植面積，相反年比小幅調(diào)降，為7710萬(wàn)英畝，2012年為7719英畝，預(yù)測(cè)2013年美國(guó)玉米種植面積為9730萬(wàn)英畝，年比略有增加，也較2011年增加6%。

但是，美國(guó)近期天氣狀況或帶來(lái)大豆玉米實(shí)際種植面積的變化。一般情況下，美國(guó)玉米在每年的4-5月份播種，大豆播種在5月和6月。當(dāng)前，因降雨和寒冷天氣的原因，美國(guó)玉米的播種已經(jīng)有所推遲，預(yù)計(jì)后期農(nóng)戶不得不放棄種植玉米，改種大豆。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，新的市場(chǎng)年度大豆種植面積有望繼續(xù)增加。若后期不會(huì)出現(xiàn)與去年類似的極端天氣，新年度美豆增產(chǎn)壓力依然較大。

美豆出口明顯放緩
今年以來(lái)，支撐美豆及豆粕價(jià)格階段性上漲的一個(gè)關(guān)鍵因素即美國(guó)出口的旺盛。從美豆當(dāng)周出口情況與5年均值的對(duì)比圖可以看出，在2012/13年度的大部分時(shí)間里，美豆周度出口量是高于5年均值水平的，且其總的出口進(jìn)度也明顯要快于5年均值水平，這就為原本已經(jīng)減產(chǎn)的美豆庫(kù)存帶來(lái)更大的壓力，也成為南美大豆上市前市場(chǎng)炒作的熱點(diǎn)。

隨著南美新豆上市步伐的加快，貿(mào)易商盡可能的將需求向南美更為廉價(jià)的大豆傾斜，美豆出口需求隨即出現(xiàn)放緩跡象，且上周美豆出口數(shù)據(jù)低于5年均值水平。

當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間，美豆出口這一強(qiáng)烈利多因素扮演的角色將愈發(fā)暗淡，并且會(huì)因?yàn)閿?shù)據(jù)的不佳為市場(chǎng)帶來(lái)利空影響。

國(guó)內(nèi)需求困境重重
（一）豬周期帶來(lái)的飼用需求之痛
豆粕作為蛋白飼料的重要成分，飼料需求直接影響其需求量的大小。當(dāng)前來(lái)看，國(guó)內(nèi)飼料行業(yè)正在經(jīng)歷需求之痛，下游生豬市場(chǎng)及家禽市場(chǎng)均陷入困境。

首先，從生豬市場(chǎng)來(lái)看，養(yǎng)殖虧損已經(jīng)使養(yǎng)殖戶不堪重負(fù)，豬糧比價(jià)已經(jīng)連續(xù)數(shù)周處于平衡點(diǎn)之下，虧損額度達(dá)到每頭300元/頭。針對(duì)生豬養(yǎng)殖虧損，4月7日，國(guó)家發(fā)展改革委宣布，有關(guān)部門(mén)已在全國(guó)20多個(gè)省份同時(shí)啟動(dòng)凍豬肉收儲(chǔ)工作，穩(wěn)定豬價(jià)。根據(jù)以往收儲(chǔ)經(jīng)驗(yàn)，國(guó)家一般會(huì)在豬糧比跌破平衡點(diǎn)后五周左右啟動(dòng)收儲(chǔ)工作，收儲(chǔ)啟動(dòng)后，市場(chǎng)一般會(huì)表現(xiàn)出止跌態(tài)勢(shì)，但扭虧為盈一般需隔3個(gè)月左右的時(shí)間。

從今年收儲(chǔ)效果來(lái)看，自4月7日國(guó)家啟動(dòng)收儲(chǔ)工作以來(lái)，除了4月8日（收儲(chǔ)宣布后第二日）豬肉價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲之外，再度延續(xù)下跌，收儲(chǔ)效果有待進(jìn)一步觀察，若豬價(jià)繼續(xù)下滑，則國(guó)家有再啟新一輪收儲(chǔ)或?qū)嵤┭a(bǔ)貼預(yù)案的可能。

（二）禽流感負(fù)面影響有待觀察
從歷次禽流感爆發(fā)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)影響可以看出，禽流感作為“黑天鵝事件”對(duì)市場(chǎng)的影響是階段性的，在沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的利空和技術(shù)面破位的情況下，對(duì)市場(chǎng)造成的打壓，僅僅算做良性的回調(diào)，一旦禽流感得到有效的控制，后市可能引起報(bào)復(fù)性的反彈，展開(kāi)一輪牛市。

國(guó)內(nèi)港存有望回升
從國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存水平來(lái)看，由于前期受美豆價(jià)格過(guò)高影響，貿(mào)易商進(jìn)口積極性不高，港口庫(kù)存消化嚴(yán)重，當(dāng)前已經(jīng)處于絕對(duì)地位，致使國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)一直處于供給趨緊的現(xiàn)狀。這也是豆粕價(jià)格在下跌過(guò)程中一波三折的重要原因。

后期隨著南美新豆的上市，貿(mào)易商將集中采購(gòu)南美相對(duì)低價(jià)的大豆，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)港口補(bǔ)庫(kù)現(xiàn)象將凸顯，庫(kù)存壓力有望緩解。

綜合以上，南美新豆集中上市，美豆需求放緩，國(guó)內(nèi)飼用需求不振等幾大因素釀就豆粕市場(chǎng)空頭氣氛，預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格在短暫反彈后將延續(xù)跌勢(shì)，建議投資者維持空頭操作思路。

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