慧通綜合報(bào)道：

大連豆粕4月震蕩筑底，5月展開一波中期上漲行情，主力合約9月和1月均有不俗的表現(xiàn)，但經(jīng)歷5月底短期加速上漲后，期價(jià)雙雙進(jìn)入了調(diào)整，目前調(diào)整已十余日，雖然近日美聯(lián)儲(chǔ)伯南克講話涉及退出QE3，短期對農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有所影響，但我們判斷在內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)因素以及國內(nèi)需求預(yù)增的共同作用下，連粕趨勢上漲行情將繼續(xù)延續(xù)，6月初的高點(diǎn)將不是本輪最終的高點(diǎn)。

【QE退出對大宗農(nóng)產(chǎn)品的影響作用有限】
6月19日，伯南克的講話涉及美國將逐步退出EQ3，從路徑圖分析，未來將在年底左右，減少購買國債的規(guī)模，在2014年失業(yè)率低于6.5%時(shí)退出EQ3，并有加息的可能。美國流動(dòng)性緊縮的政策，對大宗商品短期形成了較大的壓力，但農(nóng)產(chǎn)品相較于工業(yè)品而言，其金融屬性弱化，而消費(fèi)剛性較強(qiáng)，更多地受消費(fèi)以及季節(jié)性因素影響。在受到短期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊后，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在經(jīng)歷震蕩后，中線仍然將回歸供需面的因素。

【國內(nèi)消費(fèi)預(yù)增】
今年年初豬肉價(jià)格大跌以及3-4月的禽流感疫情，使國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)受到重創(chuàng)，仔豬和雞苗由于價(jià)格低廉，被人為拋棄，這影響了飼料需求。但4月之后，隨著國內(nèi)雞蛋和豬肉價(jià)格的回升，養(yǎng)豬業(yè)和養(yǎng)禽業(yè)的補(bǔ)欄出現(xiàn)了恢復(fù)。以國內(nèi)22個(gè)重點(diǎn)省市的豬糧比為例，4月中旬時(shí)，該數(shù)據(jù)延續(xù)年初的跌勢一度達(dá)到5.0的水平，之后出現(xiàn)反彈，6月初豬糧比已經(jīng)在6.0左右，即養(yǎng)豬業(yè)的平均盈虧平衡點(diǎn)附近。而最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)5月生豬存欄量達(dá)到44758萬頭，環(huán)比增加超過100萬頭，這是自2月以來連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)增加，我們判斷若未來豬糧比繼續(xù)回升，農(nóng)民的補(bǔ)欄積極性將進(jìn)一步上升，而同期可繁殖母豬自去年9月達(dá)到歷史峰值5078萬頭后回落，但總體減少幅度有限，最新5月的數(shù)據(jù)與4月持平達(dá)到5013萬頭，比歷史峰值僅減少65萬頭，這也為未來農(nóng)民順利補(bǔ)充仔豬提供了基礎(chǔ)。

由于國內(nèi)現(xiàn)貨消費(fèi)旺盛已經(jīng)消費(fèi)預(yù)增增長，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，目前國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)的主流報(bào)價(jià)維持在每噸4050-4150元左右，對大連豆粕期貨9月形成了550-650的現(xiàn)貨升水，如果未來現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定，9月期價(jià)隨著時(shí)間的遞進(jìn)，將有望逐步向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏，即所謂的“補(bǔ)水”行情展開，從目前大連交易所的倉單情況分析，低庫存高持倉的情況嚴(yán)重，未來不排除出現(xiàn)“軟逼倉”的可能。而由于豆粕現(xiàn)貨堅(jiān)挺，使其替代品如菜粕、玉米價(jià)格也保持高位運(yùn)行，特別是前者，近日其也在現(xiàn)貨升水的帶動(dòng)下，連創(chuàng)本輪反彈新高，我們判斷未來兩粕將繼續(xù)保持震蕩反彈的格局。

而政策扶持角度上，近日國家也出臺(tái)了一系列對于農(nóng)業(yè)的扶植政策，比如豬肉收儲(chǔ)、對雞種養(yǎng)殖的補(bǔ)貼等，這也對目前國內(nèi)飼料消費(fèi)形成了支持作用。

【內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)】
從5月底以來美豆表現(xiàn)一般，這也促成了國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格普遍出現(xiàn)了回落，但從近日CFTC數(shù)據(jù)顯示，CBOT大豆和豆粕的非商業(yè)即基金凈多頭寸從4月初的谷底持續(xù)增加，截止6月11日，大豆和豆粕的基金凈多分別達(dá)到68360和122209手，基金增持多單顯示對于后市看漲，且目前凈多頭寸處于增長期，遠(yuǎn)未達(dá)到高值，我們判斷在基金增持凈多的過程中，價(jià)格將繼續(xù)總體保持強(qiáng)勢，這對國內(nèi)大豆和豆粕價(jià)格形成了支撐作用。

而美國USDA報(bào)告也顯示，由于需求旺盛、庫存偏低，美國伊利諾斯豆粕批發(fā)價(jià)從今年低點(diǎn)即4月初的每噸407.10美元上漲至目前492.10美元，漲幅超過了20%，略高于同期期貨價(jià)格的漲幅，且期間鮮有明顯回落，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺的表現(xiàn)繼續(xù)支撐CBOT期價(jià)。

每年5-6月，是美國大豆種植的關(guān)鍵期，去年由于炒作美國大豆主產(chǎn)地的干旱天氣、種植進(jìn)度、優(yōu)良率等，致使CBOT大豆和豆粕價(jià)格飆升，大連豆粕也在6-9月期間展開了大幅上漲行情，我們判斷今年6月仍將是全球豆系商品的關(guān)鍵期，至少從目前行情發(fā)展態(tài)勢分析，CBOT大豆和豆粕的反彈并未結(jié)束，這也將帶動(dòng)大連豆粕價(jià)格保持中期強(qiáng)勢。

綜合以上分析，我們判斷大連豆粕價(jià)格將延續(xù)反彈趨勢，對于9月豆粕而言，巨大的現(xiàn)貨升水使其有望逐步走出“補(bǔ)水”行情，而對于1月而言，由于與9月之間形成的較大貼水，也會(huì)因9月偏強(qiáng)的表現(xiàn)而總體走出反彈行情，從操作角度而言，近日連粕調(diào)整正好給投資者提供了逢低建倉的機(jī)會(huì)，而止損可以分別設(shè)置在兩個(gè)合約的前期突破的平臺(tái)附近，即3400-3450和3050一線，未來短期目標(biāo)分別為前期高點(diǎn)。

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