慧通綜合報道：

伴隨著市場7月季節(jié)性天氣升水炒作的深入，粕類市場近日有了較大的漲幅，主力合約RM1401成為了鄭州市場的明星，一周的炒作就有了100個點的漲幅，從2200元/噸附近最高沖至2298元/噸。但隨著天氣升水炒作升水的結(jié)束，市場仍會回歸至豆類菜類基本面的利空，筆者認為豆類天量的產(chǎn)量與粕類需求逐步變淡，菜粕的多頭炒作預(yù)計告一段落，下旬逐步醞釀長期跌勢。

美國天氣轉(zhuǎn)好南美出口不減
USDA10日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國13/14年度大豆產(chǎn)量高達34.2億蒲式耳，較上月33.9億蒲式耳繼續(xù)增加，主要是由于播種面積的繼續(xù)上調(diào)；期末庫存2.95億蒲式耳，較預(yù)期的2.66億蒲式耳增長10.9%；產(chǎn)量與庫存的高企全面壓制了價格，盡管空頭氛圍濃厚，但美國干燥天氣的憂慮讓“空頭效應(yīng)”大打折扣，美國旱情持續(xù)至連續(xù)第四周，美國西部持續(xù)干燥，而南部旱情亦達到兩個月最嚴重程度。由州及聯(lián)邦政府專家聯(lián)合發(fā)布的美國干旱監(jiān)測11日顯示，干旱地區(qū)“中度至異常”范圍自上周的44.06%達到44.85%。另外阿根廷港口12日又開始了罷工，工會領(lǐng)袖表示，罷工將持續(xù)至北京時間13日17:00；這些都提振了近月大豆和豆粕的期價。但我們仔細辨別，作為歷史規(guī)律，7月上半月都有一個天氣升水的炒作，而目前已到了中旬，下半月的天氣升水炒作逐漸變冷，特別是13日最新的天氣預(yù)報顯示，美國中西部本月稍后降水增加，氣溫下降，這緩和對天氣干熱對作物生長構(gòu)成壓力的憂慮，美盤的大豆豆粕大跌；還有阿根廷的罷工事件只是偶然事件，這種事件只能延緩出口的速度，對行情不會有決定性的影響；針對美國天氣改善和阿根廷罷工事件的后續(xù)走勢，近月強遠月弱就是盤面的回應(yīng)。

豆粕菜粕同樣壓制遠月價格
從商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示6月份中國進口大豆實際到港量為881.37萬噸，高于該部早些時候估計的832.28萬噸。7月份進口大豆預(yù)報到港量估計將達到721.49萬噸，也高于商務(wù)部早些時候估計的429.96萬噸；由于前期豆類庫存緊張與南美運輸問題導(dǎo)致前五月我國進口大豆量僅為2060萬噸，同比下降使得近月合約價格不斷高企，從6月開始連創(chuàng)歷史新高的進口量將會對遠月合約價格造成不小的壓力，通過壓榨再分銷，對M1309影響會偏弱而M1401會成為被影響最重要的合約。

在菜籽進口方面，前五月我國已進口菜籽165萬噸，預(yù)計2013年進口量超過300萬噸再創(chuàng)歷史新高。COPA數(shù)據(jù)顯示，截止7月10日當周油菜籽壓榨量為115700噸，2012/13年度迄今，油菜籽壓榨量總計為6357097噸，去年同期為6346055噸，當周油菜籽壓榨產(chǎn)能利用率為69.6%，較去年同期89.2%大幅縮水。由于去年的加拿大的干旱天氣導(dǎo)致產(chǎn)量下降，加拿大菜籽庫存減少，我國8-9月基本上沒進口菜籽；而新年度加拿大農(nóng)業(yè)部預(yù)計產(chǎn)量為1550萬噸，遠高于去年的1330萬噸，據(jù)悉目前國內(nèi)采購了20多條船的10-2月進口菜籽，成本基本上在610美金以下，盤面上RM1309由于期現(xiàn)價差走窄繼續(xù)走高，而遠月供給的增加對RM1401期價上漲是難以承受之重。

同樣作為蛋白飼料，豆粕與菜粕有比價關(guān)系，從2010年以來近四年的數(shù)據(jù)顯示，在1月份豆粕與菜粕比價關(guān)系處于1.60~1.43之間，均值為1.53，結(jié)合目前的期價，M1401為3254元/噸而RM1401為2270元/噸，二者比較為1.43，正處于最低值，后期隨著豆粕遠月價格受基本面承壓下跌，菜粕價格或會更趨于走弱。

需求淡季與貿(mào)易商采購減弱
由于菜粕主要用于水產(chǎn)飼料，5-10月為需求旺季，而11-4月為淡季，所以也造成了國內(nèi)菜粕傳統(tǒng)主力合約的季節(jié)性明顯差異；5月為青黃不接而水產(chǎn)養(yǎng)殖開始，菜粕剛性需求導(dǎo)致了05合約成為天然做多標的；09合約處于新菜粕上市和水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，該合約也就是多空雙方爭奪最為激烈，目前看由于倉單量的減少和期價貼水，在交割之前09合約仍會有不小的漲幅；01合約處于水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，12月份開始進入冬儲，1-2月飼料廠庫存高企，待新年度菜粕上市前逐步消化庫存。RM1401前期在加拿大天氣炒作與豆類播種進度緩慢的題材下有了相當程度的大漲，最新NOAA監(jiān)測的海洋厄爾尼諾指數(shù)逐步趨于正常0值，加拿大天氣良好有利于菜籽生長；美國大豆優(yōu)良率逐步提高；在沒有新的題材炒作下，偽多頭RM1401難以承受2300元/噸以上的高價。

技術(shù)分析與操作建議
由于我國訂購遠期菜籽，加之國內(nèi)菜籽豐收，RM1401難以產(chǎn)生逼倉預(yù)期不會與RM1309一樣繼續(xù)上漲，預(yù)計二者價差仍會繼續(xù)拉大，8日雖有誘空行情，但是在需求不振供應(yīng)增多的基本面利空條件下，RM1401在12日在上攻2300元/噸受阻，從盤面看，多頭主動撤退與尾盤跳水更是為空頭建倉創(chuàng)造了良好建倉良機，建議投資者在RM1309上攻途中建立RM1401的空單，價位在2300元/噸附近，目標價位2100元/噸，止損2350元/噸。

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