慧通綜合報道：

低價購進(jìn)原料傷農(nóng)

2010年云南大旱、萬壽菊種植面積銳減、提取物葉黃素價格暴漲，沿著這條邏輯，為曲靖博浩生物科技股份有限公司(以下簡稱博浩生物)2011年業(yè)績暴增提供了完美注解，而其在2010年折戟IPO后，2012年二次闖關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)就因此“靚”了很多，博浩生物的二次IPO“趕”了個好年頭。

“如果(博浩生物)成功上市，那么2012年業(yè)績變臉就是板上釘釘?shù)氖隆?rdquo;一位農(nóng)林牧漁行業(yè)研究員告訴《中國經(jīng)營報》記者，單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是博浩生物的硬傷，“受產(chǎn)品價格波動影響太大，2011年葉黃素價格暴漲后迅速回落，目前僅相當(dāng)于2011年最高點的不到一半”。

與此同時，宣稱“公司+站點+農(nóng)戶”模式的博浩生物在葉黃素價格暴漲近3倍時，帶給農(nóng)戶的卻是極不匹配的原材料收購價格上浮兩成，除去農(nóng)資、人力及物價因素，萬壽菊種植農(nóng)戶最終也不過是“多收了三五斗”。

毛利超高

二次闖關(guān)的博浩生物招股說明書中，與其2010年版本有了很大的差別，最引人矚目的就是2011年綜合毛利率高達(dá)69.32%，而在2009年、2010年則分別為24.98%、37.49%。其主營業(yè)務(wù)為天然植物提取業(yè)務(wù)，目前主要開發(fā)品種為萬壽菊及色素辣椒，主要產(chǎn)品為萬壽菊浸膏及辣椒浸膏。

“2011年一季度，葉黃素價格出現(xiàn)暴漲，最高時曾經(jīng)漲到5元/克左右，2011年下半年后市場價格回歸正常化，目前葉黃素價格在2元~2.5元左右。”中信建投研究員黃付生在其關(guān)于晨光生物(11.470,-0.23,-1.97%)(300138.SZ)的2012年第一季度業(yè)績報告點評中表示，葉黃素價格回落導(dǎo)致晨光生物葉黃素毛利潤同比減少2000萬元。

晨光生物作為全球植物色素龍頭，其主要業(yè)務(wù)為辣椒素、葉黃素等色素提取，2012年第一季度，凈利潤下降27.87%，而原因正是葉黃素價格同比大幅回落。

一位農(nóng)林牧漁行業(yè)研究員告訴記者，已經(jīng)公布了招股書的博浩生物如果近期上市，那么2012年第三季度以及年報中各主要財務(wù)指標(biāo)必定大變臉，“博浩生物選了個好年頭上市”。

該研究員介紹，萬壽菊一般每年3月份播種，7至9月份左右采摘，深加工企業(yè)收購后供給第四季度至次年前三季度生產(chǎn)。

2010年云南大旱，萬壽菊種植面積銳減，同時2011年第一季度開始國際市場葉黃素價格暴漲，博浩生物的財務(wù)數(shù)據(jù)突然變“靚”了好多：2009年至2011年，博浩生物營業(yè)收入分別為1.66億元、1.56億元、4.36億元，近3年年均復(fù)合增長率為52.74%。而凈利潤則分別為2,870.21萬元、4,323.62萬元及21,999.07萬元，年均復(fù)合增長率達(dá)176.85%。

“需要說明的是，云南大旱與葉黃素價格暴漲關(guān)聯(lián)不大，萬壽菊在生存條件并不高，絕大部分土地都可以種植，葉黃素價格暴漲的原因更多是資本炒作的結(jié)果。”前述研究員表示。

“雖然公司采取了擴(kuò)大種植經(jīng)營面積、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等風(fēng)險防范措施，但如葉黃素浸膏銷售價格出現(xiàn)較大幅度下降，公司未來經(jīng)營業(yè)績?nèi)源嬖诖蠓禄L(fēng)險。”博浩生物的風(fēng)險提示讓人啼笑不已，擴(kuò)大種植面積的結(jié)果是原材料供應(yīng)量增加，最合理的推測應(yīng)該就是產(chǎn)品葉黃素產(chǎn)量增加，價格下滑，但在其招股書中，卻成為防范銷售價格、業(yè)績下滑的措詞。

低端產(chǎn)品毛利反高

據(jù)前述研究員介紹，葉黃素產(chǎn)業(yè)鏈通常分為葉黃素顆粒、葉黃素浸膏、葉黃素晶體等三個環(huán)節(jié)。其中，葉黃素顆粒及浸膏生產(chǎn)技術(shù)含量不高，國內(nèi)企業(yè)間差異不大，葉黃素晶體技術(shù)含量很高，毛利也最高。葉黃素浸膏又分為飼料用及食品用，飼料用技術(shù)含量比較低，食品用技術(shù)含量相對高，食品用葉黃素浸膏的售價約為飼料用葉黃素浸膏售價的1.5倍~2倍。

招股書顯示，目前博浩生物葉黃素浸膏仍以飼料用為主，還沒有可用于食品的葉黃素浸膏及用于保健品、化妝品和藥品的高純度葉黃素晶體，易受下游飼料行業(yè)波動的影響。

而其A股唯一可比競爭對手晨光生物已經(jīng)實現(xiàn)了葉黃素晶體的規(guī)?；a(chǎn)。

但蹊蹺的是，處于產(chǎn)業(yè)鏈低端的博浩生物葉黃素毛利率卻遠(yuǎn)高出晨光生物。

據(jù)晨光生物招股書，2007年至2010年1~6月份晨光生物主營業(yè)務(wù)毛利率構(gòu)成中，葉黃素毛利率分別為17.42%、9.52% 、7.95%、19.15%。博浩生物招股書則顯示，2009年至2011年，主營業(yè)務(wù)毛利率構(gòu)成中，葉黃素業(yè)務(wù)毛利率分別為25.75%、39.19%、71.30% ，其中可比年份為2009年，晨光生物為7.95%，博浩生物為25.75%，后者較前者高出16.8%，為前者的3倍以上。

“在同行業(yè)公司中同品種的毛利率差別不是很大。”博浩生物證券部給予記者的郵件中表示，公司大部分萬壽菊顆粒原材料來源于收購鮮花自加工，晨光生物萬壽菊顆粒原材料則大部分來源于外購。

這也就是說，因為原材料來源不同，博浩生物的毛利率是對手的3倍以上。“這表明在葉黃素產(chǎn)業(yè)鏈最初階段，對于萬壽菊的收購和鮮花顆粒加工環(huán)節(jié)存在暴利。”某財務(wù)打假專家質(zhì)疑，這明顯與常理不符，產(chǎn)業(yè)鏈初級階段沒有任何技術(shù)含量，不應(yīng)該導(dǎo)致這么大的毛利差別。

花賤傷農(nóng)

萬壽菊這一原產(chǎn)于墨西哥的植物，富含葉黃素，提取精煉后的葉黃素在飼料、食品及化妝品行業(yè)有著廣泛的應(yīng)用，而在云南這個煙草大省，其種植覆蓋面積遠(yuǎn)不如煙草。

所以，大本營為云南曲靖的博浩生物就采取了“公司+站點+農(nóng)戶”的方式鼓勵農(nóng)戶種植。“每年年初，對花農(nóng)種植意愿進(jìn)行調(diào)查，與擬種植萬壽菊的農(nóng)戶簽訂收購協(xié)議，約定以保護(hù)價格敞開收購所有合格鮮花，該模式能最大程度減少花農(nóng)售花不確定風(fēng)險，保障了花農(nóng)種花積極性，確保了公司原料質(zhì)量和供應(yīng)穩(wěn)定，一旦簽訂了收購協(xié)議，公司就必須以約定價格履行收購義務(wù)，以保護(hù)農(nóng)戶利益。”博浩生物回復(fù)記者的郵件中表示，公司從成立至今，沒有給農(nóng)戶打過一分錢的白條，得到了農(nóng)戶及地方政府的信任和好評。

然而，其招股書中的數(shù)據(jù)卻與“保護(hù)農(nóng)戶利益”的說法對不上號。

公司招股書顯示，2005~2008年，鮮花收購協(xié)議價格穩(wěn)定在0.60元/公斤，近兩年受農(nóng)資及人力成本上升影響，鮮花收購協(xié)議價不斷上漲，2009年為0.63元/公斤，2010年為0.65元/公斤，受2010年底葉黃素價格上漲影響，2011年發(fā)行人云南種植區(qū)域鮮花協(xié)議均價為0.80元/公斤，漲幅23.08%。

同時，2009年至2011年，博浩生物萬壽菊鮮花收購量分別為9.50萬噸、5.21萬噸、9.26萬噸；萬壽菊種植面積(管控區(qū)域內(nèi)農(nóng)戶種植面積)分別為8.24萬畝、7.13萬畝和13.0萬畝。

以此計算，博浩生物管控區(qū)內(nèi)農(nóng)戶年畝產(chǎn)萬壽菊分別為1.15噸、0.73噸和0.71噸。以近3年最高收購價格0.80元/公斤計算，農(nóng)戶平均每畝毛收入分別為920元、584元和568元，在博浩生物營業(yè)收入、凈利潤逐年暴增的情況下，其簽約農(nóng)戶的收入?yún)s在逐年下降。

同時，剔除人工、化肥、水費之后，真正進(jìn)入農(nóng)戶口袋的幾乎沒有。

而與此同時，2011年第一季度開始葉黃素價格暴漲，最高漲幅高達(dá)270%以上，此時恰是博浩生物與農(nóng)戶簽訂2011年萬壽菊收購合同的時間，收購價格僅上漲了23.08%。

資本的本性在這里暴露無疑，博浩生物與農(nóng)戶簽協(xié)議的做法一定意義上用“綁架”更為合適，在當(dāng)?shù)?，農(nóng)戶除了將萬壽菊賣給博浩外，別無他法。

“2012年萬壽菊種植情況穩(wěn)定，目前長勢良好。”博浩生物證券部給予記者的回復(fù)中如是表述?？梢灶A(yù)見，博浩生物所簽訂的萬壽菊種植農(nóng)戶即將迎來一個豐收年，但博浩生物的“公司+站點+農(nóng)戶”的業(yè)務(wù)模式帶給農(nóng)戶的，最終不過是作家葉圣陶筆下的“多收了三五斗”。


文章來源：慧通農(nóng)牧信息資訊轉(zhuǎn)載于新華網(wǎng)，歡迎交流垂詢！