慧通綜合報道：

隔夜美國總統(tǒng)特朗普宣布對中國加征關稅，而隨后中國也對此做出強烈回應，中美貿(mào)易戰(zhàn)疑慮盤旋市場。那么如果中美貿(mào)易戰(zhàn)進一步發(fā)酵，影響究竟是怎樣的呢？本文就整合了多家分析師的觀點，帶你從3個方面全面了解這一事件。

美國總統(tǒng)特朗普周四(3月22日)簽署總統(tǒng)備忘錄，可能對高達600億美元的中國進口商品征收關稅，中國對此回應，若美方執(zhí)意要打貿(mào)易戰(zhàn)，中方將奉陪到底，商務部周五發(fā)布針對美國進口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施的中止減讓產(chǎn)品清單，并征求公眾意見，擬對自美進口部分產(chǎn)品加征關稅。

分析師普遍認為，若貿(mào)易戰(zhàn)打響，國內(nèi)高技術行業(yè)將受沖擊，貿(mào)易戰(zhàn)對雙方不利，他們多預計未來中美雙方仍有望回歸談判，中國不太可能動用人民幣匯率或拋售美債予以回應。

貿(mào)易戰(zhàn)短期對中國經(jīng)濟特別是出口企業(yè)帶來負面影響，但較長期看負面沖擊可以消化，中國內(nèi)需仍保持韌性，也有應對的政策空間。

那么如果中美貿(mào)易戰(zhàn)進一步發(fā)酵，影響究竟是怎樣的呢？

1、中國的哪些行業(yè)或將受到影響

交通銀行金融研究中心的連平和何飛認為：中國對美出口的較大面積行業(yè)和產(chǎn)品將受到制裁。其中，電信科技、機電產(chǎn)品、家具玩具、紡織服裝、賤金屬及制品、鞋靴傘等輕工產(chǎn)品、塑料橡膠、化工、醫(yī)療設備等商品可能受到的影響最大。

中信證券明明研究團隊認為：近年來中國的高新技術進一步發(fā)展，在高壓輸電、高鐵、可替代能源汽車和超級計算等領域都處于優(yōu)勢地位。但就中國的高新技術產(chǎn)業(yè)而言，在現(xiàn)階段還需要廣闊的海外市場，如果此次中美貿(mào)易戰(zhàn)進一步發(fā)酵，中國的高新技術行業(yè)將受到一定的沖擊和影響，至于對其他行業(yè)的影響如何，還需要進一步等待美國完整名單的公布。

中信建投宏觀債券的黃文濤表示：2017年，中國就試圖通過與美國簽署經(jīng)貿(mào)大單、擴大進口范圍、加大國內(nèi)市場開放等措施緩和與美摩擦，但尚未達到預期效果。隨著中國產(chǎn)業(yè)升級的推進，與美國在高端制造領域競爭日趨激烈，已經(jīng)開始影響美國的對華戰(zhàn)略。我們認為，美國對華的戰(zhàn)略目標中，除了切實減少美國對華貿(mào)易逆差外，更重要的還是限制中國在國家戰(zhàn)略主導下的產(chǎn)業(yè)升級。

興業(yè)證券宏觀團隊的王涵表示：當前美國貿(mào)易保護主義抬頭，可能是在試圖復制1980年代對日本開展的貿(mào)易戰(zhàn)。而中國與美國的出口結構差異較大，中美產(chǎn)品不形成直接競爭。與此同時，與日本不同的是，中國自身有巨大的內(nèi)需市場，這是我們最重要的籌碼。美國對華貿(mào)易戰(zhàn)的真正目的應該是逼迫中國開放更多的市場，在技術轉移和美資準入門檻方面做出讓步。

2、特朗普咄咄逼人，中國將如何應對

中金公司宏觀組認為：對于美國的貿(mào)易保護姿態(tài)，中國主要有兩個方向的應對策略的選擇：一是采取反制措施，比如對美國的某些進口商品征收關稅，這將導致雙邊貿(mào)易”交易成本”提升，對兩國增長均弊大于利，同時推升通脹水平，尤其是美國通脹。雙方貿(mào)易存在互補性，采取貿(mào)易保護主義措施對雙方都不利。

二是較為”積極”地應對，即擴大開放、提升進口需求。從改革開放的經(jīng)驗來看，擴大開放政策在中長期有利用產(chǎn)業(yè)國際競爭力的提升，促生國內(nèi)”龍頭”。也不排除中國通過進口“騰挪”來減小中美之間的貿(mào)易摩擦，但是對中國從其他國家進口有負面影響。

交通銀行金融研究中心的連平和何飛表示：面對特朗普政府咄咄逼人的貿(mào)易保護政策，中國有必要開展”有理、有利、有節(jié)”的斗爭，給予堅決的反擊。在具體反制行業(yè)或產(chǎn)品的選擇上，鑒于美國的農(nóng)產(chǎn)品、運輸設備(飛機、汽車)、服貿(mào)等出口對中國市場的依賴程度高，中國可以對這些產(chǎn)品提出反傾銷調(diào)查或提高關稅。當然，在中美經(jīng)濟貿(mào)易關系日益緊密的情況下，兩國都承受不了全面貿(mào)易戰(zhàn)帶來的較大規(guī)模損失，未來有必要管控好貿(mào)易戰(zhàn)的烈度，避免全面的貿(mào)易戰(zhàn)。

在著手布局并實施反擊措施的同時，中國可以順勢提出未來幾年平衡中美貿(mào)易的計劃方案，具體可以采取三種方式：一是按照供給側結構性改革政策要求，主動降低嚴重產(chǎn)能過剩行業(yè)的出口量。二是對超低附加值商品征收或調(diào)高出口稅，以遏制該類商品的”傾銷”意圖、控制出口金額。三是針對中美貿(mào)易中存在的結構性順差，通過擴大高科技產(chǎn)品進口實現(xiàn)進口總額提升?？紤]到特朗普希望迅速見到成效，如果我方產(chǎn)品清單列得得當，擴大美國對中國出口高科技產(chǎn)品的可能性是存在的。

此外，中國應當在貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架下，充分考慮貿(mào)易沖突升級帶來的影響，在保持穩(wěn)健中性主基調(diào)不變的基礎上，通過”松緊適度”的貨幣政策，加大力度支持受貿(mào)易沖突影響顯著的實體產(chǎn)業(yè)，同時積極做好貿(mào)易沖突加劇情景下的流動性管理與金融風險防范，必要時可以短期內(nèi)明顯增加流動性或小幅度降準。中國還應當堅持人民幣匯率基本穩(wěn)定的主基調(diào)不變，并結合中美貿(mào)易關系的演變情景，運用好匯率調(diào)節(jié)手段，同時要進一步做好資本流動管理，謹防資本異常流動造成劇烈沖擊。

如是金融研究院首席經(jīng)濟學家管清友認為：在政治、經(jīng)濟、貿(mào)易、貨幣全面趨緊的背景下，國家層面要有充分準備，地區(qū)層面要有充分預警，企業(yè)層面要有充分預案。從我們微觀調(diào)研情況看，一些地區(qū)和企業(yè)對貿(mào)易戰(zhàn)有心理和行動準備，但對更惡劣的情景缺乏研究和預案。

中信建投宏觀債券的黃文濤：未來中國可能會采取部分反制措施，包括減少對農(nóng)產(chǎn)品、機械等行業(yè)的進口，短期貿(mào)易對抗存在升級的可能，但雙方最后大概率可能還是會回歸談判。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示：如果后續(xù)中美貿(mào)易談判無法取得實質性進展，美國可能會出臺更多的貿(mào)易限制措施。中國可能會把放寬服務業(yè)準入，并提高知識產(chǎn)權保護力度作為談判條件。如果中國采取反擊措施，可能會針對農(nóng)產(chǎn)品、航空和汽車等有較大政治影響力的行業(yè)，或限制美國在華直接投資。我們認為中國不太可能動用人民幣匯率或使用拋售美債等方式回應貿(mào)易摩擦。

3、貿(mào)易戰(zhàn)有何影響

中金公司宏觀組認為：貿(mào)易沖突短期內(nèi)會對雙方經(jīng)濟造成負面影響，但中長期影響有限。如果美國對500億美元中國進口額外征收25%的關稅，短期內(nèi)會對中國經(jīng)濟特別是出口企業(yè)造成負面影響。同時也會增加美國的進口成本，進一步提升通脹壓力。從中長期看，全球貿(mào)易具有替代性，中國會增加對其他地區(qū)的出口，美國也有可能增加其他地區(qū)的進口。最終，中國出口總量受到的影響有限。

目前中國內(nèi)需韌性較強，宏觀政策有較多的騰挪空間。過去幾年，中國去產(chǎn)能、去庫存取得明顯成效。2017年，中國經(jīng)濟增速加快，債務率增長勢頭也開始放緩。2018年中國下調(diào)預算赤字率0.4個百分點至2.6%，為未來的財政政策騰挪出更多空間。如果外需受到?jīng)_擊，國內(nèi)宏觀政策仍然有足夠空間可以通過擴大內(nèi)需調(diào)節(jié)總需求，抗擊外需可能的波動。

中信證券明明研究團隊表示：在美國實施貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，中美貿(mào)易受到影響，由于中國政府也將采取反制措施，所以進口可能出現(xiàn)同步下降，進出口可能出現(xiàn)被動順差。

結合基本面以及利差因素，我們預測中國將會采取一些列反制的貿(mào)易措施，維護相關利益，穩(wěn)定人民幣匯率，昨日離岸匯率出現(xiàn)一定下跌，需要關注未來匯率和資本流動走向。

從股市來看，由于此次貿(mào)易戰(zhàn)主要針對新興產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)，所以對相關行業(yè)形成沖擊，加之考慮到風險偏好下降，總量影響也偏負面。對于債市而言，風險偏好下降有利于市場，但要注意的是，本來周期與2002年不同，現(xiàn)在仍處在加息和去杠桿周期，流動性回歸中性和控制杠桿上升仍是政策目標，所以債市仍是震蕩市，考慮今年美國應該還有兩次加息，我們認為目前談牛市還為時尚早。

中信建投宏觀債券的黃文濤表示：短期來看，貿(mào)易戰(zhàn)的推進會造成市場風險偏好的下降。如果雙方對抗持續(xù)升級，還將會加大經(jīng)濟下行的風險。但從長期看，中國希望跨越中等收入，實現(xiàn)創(chuàng)新驅動成長，仍然需要依靠獨立自主的技術升級也是必經(jīng)之路。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺認為：此次可能受到影響的行業(yè)(機械設備、汽車、家用電器、電子和計算機)2016年的營業(yè)總收入和凈利潤占到全部A股的15%和10%。這也從側面印證了此輪關稅征收對A股總體盈利的并影響不大。

盡管此次中美貿(mào)易摩擦升級對中國宏觀經(jīng)濟和全部A股基本面的影響有限，但在疊加盈利增速見頂、股市估值已明顯擴張等背景下，短期內(nèi)市場情緒或將受到負面影響。當然，相關影響還將取決于整體事態(tài)的發(fā)展和時間線，而投資者可能更多地關注受影響的行業(yè)與個股，整體市場走勢最終仍將取決于基本面。

興業(yè)證券宏觀團隊的王涵：一旦貿(mào)易戰(zhàn)開啟，全球需求都會受到影響，而和中國出口產(chǎn)業(yè)結構相似、出口產(chǎn)品競爭有相互替代關系的第三方出口國將是潛在受益方。

與此同時，美國經(jīng)濟也會受到負面影響。尤其美國的跨國公司較多，許多廠商的工廠直接設置在中國，貿(mào)易戰(zhàn)對美國在華分廠也會造成直接的影響。美國金融市場自身的這些脆弱性問題，很可能將在貿(mào)易戰(zhàn)的過程中被放大。

隨著中期選舉拉開序幕，貿(mào)易保護將再次成為特朗普拉票的關鍵。而從這一邏輯出發(fā)，美國5月將進入中期選舉的密集投票期。因此，時間點上看，未來幾個月美國貿(mào)易保護壓力大概率仍將處于高位。

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