慧通綜合報(bào)道：

　　伴隨著臨儲(chǔ)拍賣結(jié)束，菜油逐漸走向市場(chǎng)化。從中長(zhǎng)期來看，國(guó)產(chǎn)油菜籽連年減產(chǎn)造成國(guó)內(nèi)菜油產(chǎn)不足需，在后期臨儲(chǔ)菜油缺失的背景下，供應(yīng)缺口成為菜油遠(yuǎn)月合約走勢(shì)的重要支撐。

　　全球油菜籽連續(xù)減產(chǎn)

　　在食用和工業(yè)需求不斷增長(zhǎng)的情況下，油菜籽產(chǎn)量連年下滑，令全球供需平衡表不斷收緊，庫(kù)存消費(fèi)比從2014/2015年度的15.5%一路下滑至2017/2018年度9.5%的低位，全球油菜籽供應(yīng)進(jìn)入緊平衡狀態(tài)。進(jìn)入2018/2019年度，全球油菜籽供應(yīng)收緊格局并未改變，干旱天氣引發(fā)的歐盟、澳大利亞油菜籽減產(chǎn)，令全球油菜籽庫(kù)存消費(fèi)比進(jìn)一步下滑至8.7%。

　　根據(jù)USDA11月油料作物展望，2018/2019年度全球油菜籽預(yù)計(jì)減產(chǎn)300多萬(wàn)噸，歐盟、澳大利亞、中國(guó)、加拿大等國(guó)的減產(chǎn)幅度僅能被印度、烏克蘭和俄羅斯的增產(chǎn)部分抵消。其中，4月以來歐洲遭受了干熱少雨天氣，油菜籽單產(chǎn)下滑比較嚴(yán)重，成為全球油菜籽產(chǎn)量的最大拖累;1—8月澳大利亞東部降雨持續(xù)低于正常水平，對(duì)新南威爾士、維多利亞州油菜籽的種植和生長(zhǎng)造成威脅，部分地區(qū)減產(chǎn)幅度或達(dá)25%;加拿大本年度不僅油菜籽種植面積有所下滑，而且主產(chǎn)區(qū)草原三省5—8月作物生長(zhǎng)期遭受干旱，對(duì)單產(chǎn)造成一定危害;中國(guó)本年度油菜籽種植面積略減，單產(chǎn)則因播期推遲、越冬期遭受凍害而有所下滑，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)量小降。

　　后期臨儲(chǔ)供應(yīng)將缺失

　　國(guó)內(nèi)方面，種植收益連續(xù)下滑，令國(guó)產(chǎn)油菜籽種植積極性持續(xù)低迷，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)油菜籽年產(chǎn)量?jī)H在300萬(wàn)~400萬(wàn)噸，折合菜油不到150萬(wàn)噸。然而，長(zhǎng)江流域居民菜油消費(fèi)需求相對(duì)剛性，川菜在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的流行也增加了菜油的用量，近幾年國(guó)內(nèi)菜油年消費(fèi)量在550萬(wàn)噸以上，遠(yuǎn)大于國(guó)產(chǎn)菜油產(chǎn)量。2015年開始，臨儲(chǔ)拍賣向市場(chǎng)投放了200多萬(wàn)噸菜油，較好地彌補(bǔ)了供應(yīng)缺口。不過，隨著9月10日臨儲(chǔ)菜油掛牌銷售的結(jié)束，臨儲(chǔ)供應(yīng)被停止，剩余10萬(wàn)噸左右的臨儲(chǔ)庫(kù)存即便后期重新拍出，也難以對(duì)市場(chǎng)形成太多供應(yīng)，國(guó)內(nèi)菜油產(chǎn)不足需，令其不得不加大對(duì)進(jìn)口的依賴。

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)對(duì)油菜籽和菜油均有進(jìn)口，進(jìn)口主要來源于加拿大，最近3年菜油進(jìn)口量在70萬(wàn)~85萬(wàn)噸，油菜籽進(jìn)口量在400萬(wàn)~450萬(wàn)噸。2018/2019年度加拿大油菜籽減產(chǎn)限制了其油菜籽和菜油的出口能力，歐盟和澳大利亞也自身難保。由此預(yù)計(jì)，我國(guó)油菜籽和菜油進(jìn)口增量有限。

　　另外，受限于加拿大壓榨產(chǎn)能和裝運(yùn)能力，當(dāng)前國(guó)內(nèi)菜油年進(jìn)口能力在100萬(wàn)~120萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)油菜籽年壓榨能力在500萬(wàn)噸左右，折合菜油約200萬(wàn)噸。供需對(duì)比之下，2018/2019年度國(guó)內(nèi)菜油將產(chǎn)生數(shù)十萬(wàn)噸缺口，令其處于供應(yīng)緊平衡中，不得不通過庫(kù)存下滑來保障供應(yīng)。因此，在臨儲(chǔ)菜油供應(yīng)缺失的背景下，后期菜油供應(yīng)缺口將隨著時(shí)間推移逐漸顯現(xiàn)。

　　后市展望

　　從全球視角來看，全球油菜籽連續(xù)減產(chǎn)，令菜系品種供應(yīng)處于緊平衡中，相比增產(chǎn)的豆類和棕櫚油，菜油具有更大的上漲潛能。從此前數(shù)次由菜油引領(lǐng)的油脂反彈行情容易看出，在油脂價(jià)格重心整體處于低位的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)抄底菜油仍躍躍欲試，預(yù)計(jì)后期油脂行情的反轉(zhuǎn)也將大概率從菜油開始。我們認(rèn)為，中美貿(mào)易和談的擾動(dòng)，令近期油脂油料板塊呈現(xiàn)加速下跌走勢(shì)，或?yàn)椴擞蛣?chuàng)造一些機(jī)會(huì)，可嘗試在6400~6500元/噸附近逢低買入，中長(zhǎng)線持有菜油1905合約多單。

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