慧通綜合報道：

2012年9月，美聯(lián)儲QE3利多政策并沒有推動粕價上行，在美豆減產(chǎn)炒作接近尾聲、資金做多意愿減弱的情況下，豆粕近期將保持弱勢運行。

9月供需報告公布后，美豆沖高回落，連粕破位下行，原有多頭趨勢已被破壞。在美豆減產(chǎn)因素接近尾聲、資金做多意愿減弱的情況下，豆粕前期強勢單邊上揚趨勢難以支撐，短期將弱勢運行。

減產(chǎn)因素逐漸淡化
從美國農(nóng)業(yè)部9月供需報告結(jié)果來看，美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量的下調(diào)符合市場預(yù)期，因生長后期天氣條件的好轉(zhuǎn)，調(diào)整幅度略低于市場平均預(yù)估值，新作庫存保持不變，陳作庫存小幅下調(diào)。總體來看，此報告對豆價中性偏多，也宣告關(guān)于美豆產(chǎn)量的炒作告一段落。后期隨著減產(chǎn)因素的淡化，市場關(guān)注焦點將從供應(yīng)轉(zhuǎn)向需求，因此豆類市場短期漲幅受限。

飼料需求難以提升
今年以來國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格屢創(chuàng)新高，原料成本大幅攀升大約50%，使得下游飼料企業(yè)以及養(yǎng)殖企業(yè)普遍舉步維艱。由于豬糧比低于6∶1的盈虧線，養(yǎng)殖虧損嚴重，而豬肉價格處于下降周期當中，農(nóng)戶養(yǎng)殖積極性難以恢復(fù)，所以中秋國慶采購高峰過后，生豬存欄將有望下滑，而補欄不積極將影響豆粕需求的增加，價格受需求拉動的力量有限。且今年由于價格變動大，企業(yè)多采取“隨用隨買”的采購形式，不同于往年的大批備貨囤貨，使得未來油廠未執(zhí)行合同量的豆粕銷售不會集中釋放庫存，因此，豆粕需求更多是剛性支撐，提升彈性不大。

國家政策抑制豆價上漲
有消息稱，國家或?qū)⒗^續(xù)加大對國儲大豆的拋售力度，近階段國家對關(guān)系國計民生的商品價格持續(xù)上漲保持高度關(guān)注。目前國家大豆儲備量約1100萬噸，相當于國內(nèi)3—4個月的用量，相對較為充裕。2011/2012年度大豆收儲結(jié)束以后，國家加大了針對2008—2011年陳豆的拋儲力度，拋儲頻率仍然維持一周至兩周拍賣一次，顯示國家對大豆價格的調(diào)控力度不減。另外，因豆粕價格的持續(xù)上漲對國內(nèi)居民消費價格指數(shù)管控造成極大的壓力，已經(jīng)引起國家發(fā)改委的高度關(guān)注，國家后期若出臺政策調(diào)控措施，將形成較大的利空。

資金做多意愿減弱
3月份以來，連豆粕期價與持倉量的相關(guān)性為0.87，兩者在6月份單邊上漲行情中相關(guān)性更是達到了0.97?？梢姶罅慷囝^投機資金的參與是豆粕強勢上漲的主要助推力量。但從豆粕期貨主力M1301合約的持倉量看，最近的持倉量回到價格3900元/噸一線的水平，而價格上漲了300點。同時，豆粕價格的走勢與持倉量的走勢開始出現(xiàn)背離，說明資金助推力量在減弱。所以，如果后市豆粕主力持倉量不能有效增加，資金支撐下的豆粕強勢拉升將難以再現(xiàn)。

從CFTC基金持倉看，截至9月11日當周CBOT大豆基金凈多持倉占比31.3%，從今年4月份以來始終保持在30%以上，這也是支撐美豆單邊上漲的重要原因。后期一旦凈多持倉明顯下降，大豆高位振蕩將難以持續(xù)。截至9月11日當周，CBOT豆粕基金凈多比例27.99%，是3月中旬以來的最低水平，基金做多意愿減弱已經(jīng)顯現(xiàn)?；鹂炊啾壤陆担诡愘Y金面的支撐條件正在瓦解。

技術(shù)形態(tài)出現(xiàn)破位
周一，連豆粕M1301合約放量增倉跌穿自6月份以來形成的上漲通道及20天均線支撐，頂部區(qū)域已經(jīng)構(gòu)筑完成。目前下方支撐位位于前期高點4000整數(shù)關(guān)口一線，可做為下跌的第一目標位，若跌破4000頂部將構(gòu)筑完畢，后期可能形成頭肩頂形態(tài)。但近日市場出現(xiàn)超賣跡象，投資者可以等待技術(shù)性反彈再逢高進場。

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