慧通綜合報道：

原油，是全球影響力最大的大宗商品，也是中國需求量全球第二位的品種。上海期貨交易所獲準(zhǔn)在上海國際能源交易中心推出的原油期貨，被中國期貨市場賦予國際化探路者的角色。

人們對原油期貨寄予厚望：國際化先驅(qū)、獲得國際定價權(quán)、中國能源安全……

很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，獲得定價權(quán)最重要因素是市場充分競爭、交易活躍。然而，中國能源領(lǐng)域相關(guān)體制還沒有完全市場化：包括中國原油現(xiàn)貨市場相對壟斷，中國期貨市場沒有國際化、機(jī)構(gòu)投資者較少等等。

上海國際能源交易中心(下稱能源中心)推出原油期貨的初衷之一，就是建立能客觀反映亞太地區(qū)石油市場供需關(guān)系的基準(zhǔn)價市場。“中國原油期貨先要解決一個有沒有的問題，然后用五到十年時間，逐步形成亞洲原油基準(zhǔn)價市場。”能源中心法律與產(chǎn)品組、國際業(yè)務(wù)組負(fù)責(zé)人陸豐說。

千呼萬喚始出來

“推原油期貨說了十幾年了，最近一次是2011年底，當(dāng)時我們搞調(diào)研、到企業(yè)做推廣，后來擱淺了。希望這次原油期貨能盡快上市。”一位期貨公司原油分析師如此感慨。

多位期貨界人士回憶，1993年，上海石油期貨交易所曾推出原油和成品油期貨，但1994年中國流通體制改革，取消了原油計劃外供應(yīng)，原油期貨第一次嘗試夭折。上海期貨交易所(下稱上期所)1999年成立后，原油期貨上市工作組隨即成立。2004年，上期所燃料油(3333, 0.00, 0.00%)期貨上市。燃料油期貨的運(yùn)行，為原油期貨積累了經(jīng)驗(yàn)。2012年，國家發(fā)改委與中國證監(jiān)會先后明確提及將推進(jìn)原油期貨，推進(jìn)原油期貨工作開始進(jìn)入執(zhí)行層面。2014年，原油期貨推出箭在弦上。證監(jiān)會新聞發(fā)言人今年11月初曾表示，爭取盡快推出原油期貨。

目前，原油期貨相關(guān)報告正等待有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

我國是世界第二大石油消費(fèi)國和進(jìn)口國，中國已經(jīng)成為影響國際油價的因素之一。2013年，我國原油進(jìn)口2.8億噸，對外依存度達(dá)到了58%。

能源中心產(chǎn)品與法律組張宏民認(rèn)為：中國需要建立一個反映亞太地區(qū)石油市場供需關(guān)系的期貨市場；原油全球貿(mào)易、跨國流動的特點(diǎn)，也需要原油期貨市場向國際開放，否則中國價格不會被外國投資者接受。另外，中國期貨業(yè)已成規(guī)模，建立了完善的法規(guī)和監(jiān)管體系，具備了國際化的基礎(chǔ)條件。原油期貨可以為中國期貨市場的國際化進(jìn)行市場運(yùn)作和監(jiān)管方面的探索。

陸豐向上證報記者介紹，原油期貨上市條件越來越成熟。首先，中國原油價格無限制，接軌國際市場；另外，人民幣國際地位提升，海外人民幣存量越來越大，國際上對人民幣需求在上升。

據(jù)介紹，國務(wù)院批復(fù)原油期貨上市申請后，人民銀行、外匯管理局、海關(guān)總署以及稅務(wù)總局將出臺配套的貨幣政策、外匯政策、海關(guān)保稅監(jiān)管政策以及稅收征管政策等，這些配套政策的最終落地將為原油期貨順利上市運(yùn)行提供完備的政策支持。等上述配套政策落地實(shí)施后，能源中心原油期貨交易規(guī)則等就可以基本定稿，并向全市場公布。

合約設(shè)計國際化

按照相關(guān)信息和資料，我國原油期貨合約設(shè)計主要遵循“國際平臺、凈價交易、保稅交割”的原則。

國際平臺主要是指搭建國際交易平臺，引入境內(nèi)外投資者，包括跨國石油公司、原油貿(mào)易商、獨(dú)立煉油商、投資銀行、基金等。

凈價交易指遵循國際慣例，報價不含關(guān)稅、增值稅，便于同國際其他原油期貨市場橫向比較，形成相互影響的價格。

保稅交割指采用保稅油庫、實(shí)物交割，在目前國家政策允許的范圍內(nèi)，對國內(nèi)原油市場供需提供補(bǔ)充渠道，以市場化運(yùn)作反映中國乃至遠(yuǎn)東地區(qū)的原油供求關(guān)系。

原油期貨設(shè)計與國際高度接軌。在計價幣種方面，原油期貨擬采用人民幣計價，外幣可作為保證金方式，以方便國際投資者。

陸豐解釋稱，外幣做有價資產(chǎn)作為保證金，這一做法是國際慣例。商品報價不含稅，也是國際期市通行做法，是與國際市場對接的。

考慮用人民幣計價，還和央行積極推進(jìn)人民幣國際化有一定關(guān)系。隨著原油期貨的上市以及現(xiàn)貨市場的逐步壯大，未來亞太原油貿(mào)易若能以人民幣計價，原油期貨無疑將大大加快人民幣國際化的過程，對國內(nèi)金融市場意義重大。

“若在十年前，人民幣定價的國際原油期貨很難成功。但現(xiàn)在條件成熟多了。”陸豐稱。

根據(jù)原油期貨合約設(shè)計，原油期貨擬選取中質(zhì)含硫原油作為合約標(biāo)的。專家表示，主要原因是WTI(美國紐約商品交易所交易的一個原油品種)和布倫特原油(歐洲北海所產(chǎn)一個原油品種，在倫敦洲際交易所交易)的輕質(zhì)低硫原油地位已經(jīng)非常穩(wěn)固，但市場還缺乏一個中質(zhì)含硫原油的價格基準(zhǔn)，我國希望建立中質(zhì)含硫原油的價格基準(zhǔn)市場。

專家認(rèn)為，中國原油期貨合約設(shè)計便于國際廠商參與交易和交割，有助于我國利用國際資金幫助中國實(shí)施原油儲備；有利于中國建立全球原油貿(mào)易中心，在國際市場上增強(qiáng)話語權(quán)，也含有把原油期貨作為國際化金融產(chǎn)品試點(diǎn)的考慮。

“原油合約設(shè)計得好不好，這就是考試，由市場來檢驗(yàn)我們的原油期貨方案。”陸豐稱，“國際市場接受可能有個漫長過程，我們不指望上市就火爆。”

爭做亞洲原油基準(zhǔn)價

目前，世界原油期貨基準(zhǔn)價市場已形成北美、歐洲兩大市場，分別是WTI原油、北海布倫特原油。而亞洲地區(qū)缺乏一個獨(dú)立的、權(quán)威的原油定價基準(zhǔn)。

亞太周邊有眾多的商品交易所，其中涉及石油交易的主要有以下幾個，一是迪拜商品交易所(DME)推出的阿曼原油期貨，目前是全球最大的實(shí)物交割原油期貨合約，是亞洲石油交易重要的參考合約；二是新加坡商品交易所在2002年推出的中東石油期貨，雖然現(xiàn)貨貿(mào)易和場外交易量巨大，但市場參與者較少，國際影響力不大；三是日本東京工業(yè)品交易所(TOCOM)推出的汽油、煤油期貨和中東原油，目前仍在交易但在國際市場上影響較小。

原油期貨要走出亞洲，在國際上成為亞洲定價中心，并不是一件一蹴而就的事情，這涉及國內(nèi)外期貨交易制度、習(xí)慣差別，涉及人民幣國際化進(jìn)程，涉及資本市場開放程度，涉及原油行業(yè)市場化程度等等。

首先，中外期市交易制度有差別。比如，為了對接國際市場，原油期貨上市時將實(shí)行夜盤交易，即北京時間21:00至次日凌晨2:30連續(xù)交易，但是在國外石油實(shí)行6*23交易；另外在風(fēng)控方面，中國相對嚴(yán)格，國外相對寬松。海外參與者了解中國市場也有個過程。

其次，中國期貨業(yè)還面臨開放和創(chuàng)新問題。目前，機(jī)構(gòu)投資者參與商品期貨受限，現(xiàn)貨企業(yè)(尤其是國企)普遍很少參與期貨。在金融機(jī)構(gòu)投資者看來，政策制約金融機(jī)構(gòu)參與商品期貨主要集中于兩點(diǎn)：國家監(jiān)管部門的政策制度約束，商品期貨市場尚未對相關(guān)機(jī)構(gòu)全面開放；期貨風(fēng)險監(jiān)控較嚴(yán)格，部分企業(yè)不允許做期貨，部分企業(yè)只能做套期保值業(yè)務(wù)。

作為一個國際化探路品種，原油期貨的上市，也將推動人民幣國際化、期貨行業(yè)和石油產(chǎn)業(yè)的改革。

以期貨為例，我國期貨業(yè)正在面臨重大創(chuàng)新變革。

目前，正在修訂的《期貨法》還在征求意見，是否擴(kuò)大期貨公司的業(yè)務(wù)范圍，允許其開展期貨自營、與期貨交易和期貨投資活動有關(guān)的財務(wù)顧問等業(yè)務(wù)；是否將保證金范圍從現(xiàn)金、有價證券兩種形式擴(kuò)大到政府票據(jù)、銀行信用證、貨幣基金、實(shí)物黃金等價值穩(wěn)定、流動性強(qiáng)的其他資產(chǎn)等等。

能源中心陸豐說，原油期貨先要解決一個有沒有的問題，至于活躍度，可能還需要五到十年，逐步形成亞洲原油基準(zhǔn)價市場。“就像上世紀(jì)80年代初中國開放汽車市場，最初只有德國大眾進(jìn)來，現(xiàn)在國際上著名的汽車公司都來了。”

中國期貨市場已經(jīng)成為全球最大的商品期貨市場之一。作為我國期貨市場對外開放的探索，原油期貨上市成功后，其所獲取的成功經(jīng)驗(yàn)、制度創(chuàng)新等可復(fù)制、可推廣于部分有國際影響力的期貨品種，如有色、貴金屬、鋼材(2570, -8.00, -0.31%)等，逐步向國外開放。

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