慧通綜合報道:
多哈閉門會議過后,原油(31.43, -0.44, -1.38%)價格在底部區(qū)間大幅波動,波動率明顯加大。不過,筆者認為,產(chǎn)量凍結不等于減產(chǎn),實際效果有限,再加上煉廠春季檢修,原油市場基本面并未出現(xiàn)實質性好轉。
產(chǎn)量凍結協(xié)議效果有限
上周二多哈閉門會議結束,沙特、委內瑞拉、卡塔爾、俄羅斯同意產(chǎn)量將凍結在1月11日的水平,且俄羅斯表示與其他產(chǎn)油國的談判將于3月1日結束。隨后,伊拉克、科威特、阿聯(lián)酋等產(chǎn)油國紛紛表示支持產(chǎn)量凍結協(xié)議。不過,值得注意的是,盡管伊朗與利比亞聲稱支持該協(xié)議,但均有恢復至制裁前或戰(zhàn)前水平的前提。
產(chǎn)量凍結協(xié)議的效果有限,主要體現(xiàn)在兩方面:其一,此前市場預期2016年OPEC主要可變增量來自伊朗和利比亞,按目前兩國的態(tài)度,其仍有100萬桶/日的潛在增量,完全可填補原油產(chǎn)量下滑的部分;其二,截至1月底,OPEC與俄羅斯產(chǎn)油量均處于歷史高位,若凍結產(chǎn)量標準為1月11日的水平,實際上幾乎是沒有減產(chǎn)的。因此,產(chǎn)量凍結協(xié)議更多影響了市場信心,除非伊朗與利比亞無限定條件加入產(chǎn)量凍結協(xié)議,不然全球原油供給仍處于寬松狀態(tài)。
北美減產(chǎn)效應二季度末才會體現(xiàn)
從北美原油生產(chǎn)企業(yè)資本支出與鉆井投資情況看,進入2016年,削減資本支出的現(xiàn)象頻繁出現(xiàn),這直接導致鉆井數(shù)量顯著下滑。截至2月18日,美國原油鉆機數(shù)量已由2014年的峰值1590臺下滑至413臺。另外,近25周中,有23周鉆井數(shù)量是下降的,總降幅已超過70%。受此影響,美國原油產(chǎn)量回落至913萬桶/日附近??紤]到鉆井數(shù)量下降傳導至產(chǎn)量一般需要8個月,則二季度末美國原油產(chǎn)量才會出現(xiàn)較為明顯的下滑,預計2016年美國原油減產(chǎn)幅度為60萬桶/日,其中頁巖油減產(chǎn)70萬桶/日,而墨西哥灣地區(qū)增產(chǎn)10萬桶/日。從供給側收縮的時間節(jié)點來看,供給改善仍需時日。
春季檢修仍在繼續(xù)
美國煉廠檢修集中在春季和秋季,分別為2—3月和10—11月。過去5年,春季檢修時,開工率平均下滑5.5%。2016年美國煉廠春季檢修規(guī)模更大,PIRA Energy Group預計,檢修高峰出現(xiàn)在1月、3月和4月,檢修規(guī)模分別為187萬桶/日、176萬桶/日和181萬桶/日,1—4月平均檢修規(guī)模為174萬桶/日,接近全美煉油能力的10%,遠高于去年同期的計劃檢修量。
目前來看,一季度檢修的美國煉廠主要分布在墨西哥灣、美國中西部和東部地區(qū),其中墨西哥灣地區(qū)檢修占到總檢修規(guī)模的35%。二季度墨西哥灣地區(qū)檢修量逐步下降,但中西部地區(qū)檢修量將大幅提升至50萬桶/日,占全美檢修規(guī)模的三分之一。
美國春季檢修期間,原油需求放緩。隨著檢修的深入,原油端庫存壓力大于成品油端。
綜上所述,近期產(chǎn)量凍結協(xié)議更多影響的是市場信心層面,對原油市場供需格局的影響有限,加之一季度供給出清較慢,需求因煉廠檢修難以大幅釋放,原油價格將持續(xù)低位徘徊。
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