慧通綜合報(bào)道：

6月份中國大豆到港量飆升和油廠開機(jī)率提高必然會(huì)增加市場(chǎng)上豆粕和豆油的供應(yīng)，但從需求角度來看，此時(shí)恰好是飼料消費(fèi)旺季，且目前油廠和飼料廠的豆粕庫存水平均不高，因此豆粕供應(yīng)的增加可能轉(zhuǎn)移到禽畜存欄之上，而不是體現(xiàn)在豆粕庫存的大幅回升。對(duì)于豆油，既面臨消費(fèi)淡季又有庫存相對(duì)充裕的壓力，供應(yīng)恢復(fù)之后，豆油庫存或出現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)豆類油脂期貨市場(chǎng)將消化南美供應(yīng)壓力呈現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行，但豆粕期貨相對(duì)偏強(qiáng)，下跌空間有限，豆油趨弱，可能回摸前低。

世界大豆庫存預(yù)期回升
5月份的美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告調(diào)整了本年度大豆供需預(yù)估，并公布了對(duì)下一年度大豆供需情況的初步預(yù)測(cè)。2012/13年度世界大豆期末庫存較上一月預(yù)估下調(diào)17萬噸至6246萬噸，因消費(fèi)量預(yù)估被調(diào)增且產(chǎn)量預(yù)估微降，不過本年度大豆庫存依然高于上一年度。而受主產(chǎn)國大豆產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)的影響，預(yù)計(jì)2013/14年度世界大豆期末庫存將保持回升趨勢(shì)。

其中，2013/14年度美國大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)創(chuàng)紀(jì)錄，增至33.9億蒲式耳（9226萬噸），因收獲面積小幅提高且單產(chǎn)增加；巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)也將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8500萬噸，因收獲面積的增長(zhǎng)抵消了單產(chǎn)的下滑；阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)較2012/13年度增加350萬噸至5450萬噸，接近歷史最高水平，因播種面積創(chuàng)紀(jì)錄且單產(chǎn)提高?？梢?，本年度大豆價(jià)格上漲促進(jìn)新年度種植面積擴(kuò)張是導(dǎo)致產(chǎn)量增長(zhǎng)的重要原因。

美國新作大豆種植推遲
與我國類似，5-6月是美國大豆播種期，且一般由南至北推進(jìn)，因南部地區(qū)率先進(jìn)入春季。受低溫和多雨洪澇天氣的影響，今年美國新作大豆播種工作明顯落后于往年。5月下旬，美國中西部地區(qū)天氣有所轉(zhuǎn)好，美國大豆種植進(jìn)度連續(xù)兩周大幅提升。不過天氣預(yù)報(bào)顯示：5月底6月初，美國中西部地區(qū)再迎大雨、降溫天氣，可能導(dǎo)致春播進(jìn)一步放緩。

然而，種植推遲不一定直接導(dǎo)致大豆單產(chǎn)下降，未來生長(zhǎng)期的天氣仍是關(guān)鍵因素。而且今年美國玉米種植同樣推遲，無法及時(shí)播種玉米的土地可能改種大豆，預(yù)計(jì)最終美國大豆播種面積將較3月底預(yù)估的7719.80萬英畝高出約200萬英畝，從而達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。

結(jié)合今年的主產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)測(cè)，美國農(nóng)業(yè)部依據(jù)模型推算2013年美國大豆趨勢(shì)單產(chǎn)將從上一年的旱災(zāi)影響中恢復(fù)至44.5蒲式耳/英畝，波動(dòng)范圍約在42.9-45.6蒲式耳/英畝之間。

目前赤道太平洋海域表層海溫略低于常年均值，赤道附近洋流處于正常狀態(tài)，NOAA預(yù)計(jì)直到今年北半球夏季結(jié)束，全球都不會(huì)出現(xiàn)拉尼娜或厄爾尼諾現(xiàn)象。這降低了今夏美國遭遇極端惡劣天氣的概率，提振了2013年美國大豆增產(chǎn)的樂觀前景。

大豆增產(chǎn)預(yù)期已將CBOT大豆期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格打壓至12美元/蒲式耳，而供應(yīng)增加和價(jià)格低廉又將刺激美國大豆出口及壓榨需求增長(zhǎng)。不過在全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的大環(huán)境下，大豆需求的增速料有限，并低于當(dāng)前預(yù)估的產(chǎn)量增幅，從而導(dǎo)致美國2013/14年度大豆期末庫存較上一年度翻番，回升至2.65億蒲式耳（722萬噸）。在高庫存時(shí)期，美國大豆季度均價(jià)預(yù)計(jì)降至9.5-11.5美元/蒲式耳。

中國等待大豆到港，粕類需求持堅(jiān)
雖然市場(chǎng)預(yù)計(jì)5月份國內(nèi)大豆到港量可達(dá)550-600萬噸，但是目前中國大豆庫存依然處于偏低的水平，短期內(nèi)大豆及豆粕供應(yīng)維持緊張局面，這也是支撐豆粕現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺的重要原因。

第三季度，我國大豆進(jìn)口量將繼續(xù)增長(zhǎng)，以滿足油廠壓榨和補(bǔ)充庫存所需。市場(chǎng)預(yù)計(jì)6-7月中國大豆到港量可能超過1400萬噸，后期大豆庫存有望逐步回升至500萬噸左右的相對(duì)安全水平，這大約是中國一個(gè)月的大豆消費(fèi)量。

需要提醒的是，近期CBOT大豆價(jià)格飆升，雖然南美港口大豆出口升水下降，但是進(jìn)口大豆成本依然走高，導(dǎo)致國內(nèi)油廠壓榨虧損程度加劇。如果壓榨利潤(rùn)持續(xù)惡化，這將影響油廠的進(jìn)口興趣，增大洗船的概率。

作為世界最主要的油脂油料消費(fèi)國，中國對(duì)大豆的需求量一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，近幾年增速有所放緩。絕大部分大豆是壓榨后以豆粕和豆油的形式被消費(fèi)。其中，隨著規(guī)?；B(yǎng)殖行業(yè)的發(fā)展，我國豆粕消費(fèi)量快速增長(zhǎng)，成為近幾年支持大豆進(jìn)口量持續(xù)攀升的重要原因；豆油消費(fèi)量的年增速卻呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。

消費(fèi)量增長(zhǎng)快慢的區(qū)別通過影響供求關(guān)系，體現(xiàn)在了豆油和豆粕的價(jià)格強(qiáng)弱不同之上。2012年我國生豬存欄量觸及歷史最高紀(jì)錄，豆粕需求強(qiáng)勁，世界大豆減產(chǎn)推動(dòng)豆粕價(jià)格飆升，但這一年我國豆油消費(fèi)甚至傳出負(fù)增長(zhǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，豆油價(jià)格僅僅小幅跟漲，這導(dǎo)致油粕比持續(xù)走低，現(xiàn)貨油粕比跌破前期低點(diǎn)。

在我國生豬及母豬存欄依然維持高位的背景下，油粕比暫時(shí)難以反轉(zhuǎn)，后期現(xiàn)貨油粕比或略有回升，期貨油粕比可能在低位震蕩。

結(jié)論
短期：
由于出口推遲，南美供應(yīng)的壓力可能推遲至6月來施壓于豆類油脂市場(chǎng)。同時(shí)，6月份是美國大豆的春播期，天氣炒作難以避免，但是影響料有限，因此預(yù)計(jì)世界大豆年度供需格局不會(huì)發(fā)生大的改變。而且6月底USDA的種植面積報(bào)告可能確認(rèn)美國大豆播種面積大于3月底種植意向的預(yù)期，CBOT大豆市場(chǎng)將結(jié)束對(duì)舊作大豆庫存緊張的炒作而承壓下行。

中期：
在缺乏有力的利多題材的情況下，南美2012/13年度充裕的大豆供應(yīng)可能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)溫和地壓制豆類油脂市場(chǎng)，導(dǎo)致行情偏弱勢(shì)震蕩。8月份是美國大豆的灌漿成熟期，屆時(shí)的天氣條件對(duì)大豆產(chǎn)量有決定性影響。基于今年美國夏季天氣相對(duì)良好的預(yù)測(cè)，豆類油脂市場(chǎng)可能在第三季度進(jìn)一步下挫，消化美國大豆供應(yīng)增加的利空影響。不過如果美國天氣不盡如人意，豆類油脂市場(chǎng)將提前拉開上漲序幕，上方空間要視災(zāi)害程度而定，超越去年高點(diǎn)的可能性不大。

價(jià)格急跌之后，豆類油脂市場(chǎng)可能在第四季度迎來拐點(diǎn)。利多因素可能來自年末油脂油料消費(fèi)旺季的需求拉動(dòng)和南美新一季大豆的種植情況，或者是技術(shù)面看漲。雖然目前多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)南美新年度大豆種植面積將繼續(xù)大幅擴(kuò)張，但超跌之后的大豆與其他作物之間的比價(jià)關(guān)系可能失衡，從而影響大豆種植面積。

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