慧通綜合報道:
進入7月,一年一度的油菜籽收購進入尾聲,收購價格沒有出現大的波動。但需要注意的是,菜粕期市卻出現一種奇怪現象,即空頭總是對遠期合約價格的預測很低(豆粕市場此現象更甚,越遠合約價格越低),指望通過種植面積和產量的增加預期來使現貨價格向期貨價格靠攏,為現貨市場價格提供未來的指引,但總是事與愿違,空頭的預期一次次的落空。
價格發(fā)現出現偏差
期貨市場主要是通過遠期合約的不斷延展以達到價格發(fā)現的目的。然而,自去年年底菜粕期貨上市以來,市場對遠期價格的預期似乎產生了某種程度的偏差。具體體現在,期貨市場價格對現貨市場價格幾乎并未造成較大影響,反而是期貨市場總是最終服從于現貨市場,即每當臨近交割月份,近月合約均出現大漲,期貨價格快速向現貨價格回歸,而每次新掛牌的遠期合約,期價幾乎都是最低的,與現貨市場的價差大得驚人。已交割的RM1305掛牌初期期價為2400元/噸,臨近交割月最高價為2795元/噸;即將交割的RM1307掛牌初期期價在2300元/噸左右,進入7月交割月,期價已經在3000元/噸之上;等待交割的RM1309掛牌初期期價在2280元/噸左右,目前期價在2600元/噸附近,且已經形成一個明顯的上升三角形,突破2600元/噸只是時間問題。由于臨近交割的合約無一例外都向現貨價格回歸,而今年5月以來菜粕現貨價沒有低于過2700元/噸,不難判斷RM1309的最終結局。但自RM1311之后的遠期合約,期價都在2200-2300元/噸之間徘徊,仿佛對近月合約的上述規(guī)律視而不見,個中原因值得探討。
影響遠期合約價格因素究竟利空還是利多
對菜粕遠期合約價格持利空觀點的主要基于以下幾因素:一是目前加拿大菜籽遠期11月合約進口成本價在4667元/噸,低于當前國內菜籽現貨價格4800-5100元/噸,進口優(yōu)勢較為明顯,預示著后期加工產品菜粕價格將回落;二是隨著時間的推移,進入11月秋冬季節(jié)后菜粕水產飼料需求將大幅放緩,屆時菜粕價格理應下跌;三是豆粕價格也是近強遠弱,對菜粕價格有引導作用。但筆者認為,以上三點為以往幾年傳統(tǒng)的利空因素,但今年市場情況發(fā)生了較大變化。
首先,行政手段是市場價格的強力推手。5月底,國務院批復了《關于切實做好2013年國家臨時存儲菜籽(油)收購工作的通知》,中儲糧總公司作為國家臨時收儲的執(zhí)行主體,不僅掌握了菜籽的收購和菜油的入儲,而且全面嚴格地控制了菜粕的對外銷售權。中儲糧已向各收儲加工企業(yè)明確通知,今年的第一批臨儲指標中的菜粕統(tǒng)一對外銷售價為2600-2660元/噸,大大超過之前的市場預期,因去年菜粕油廠回販價僅為2300-2400元/噸。今年湖北油廠回販中儲糧第一批菜粕價格為2630-2650元/噸,湖南、四川、安徽等省中儲糧甚至將菜粕折價2700元/噸回販給油廠。據了解,近期第二批臨儲指標已下達,中儲糧有意將菜粕回販價格再提升至2680-2700元/噸,較第一批回販價提高50元/噸。這種行政加壟斷的折粕銷售方式,大大改變了以往市場靠供需為主的定價模式。因此,在一個非完全性的市場化期貨市場中,分析價格走勢不能再只考慮傳統(tǒng)的供需因素,而要首先考慮行政干預因素對價格的“定價”作用,而且這種作用往往是決定性的。今年以來的棉花期貨行情走勢已經將此反映的淋漓盡致。因此,令人擔憂的是今年年底到明年年初,菜粕遠期合約上的空頭是否有貨可交?是否會重蹈棉花期貨的覆轍?需要強調的是,從國外進口的轉基因菜粕是不能用于交割的。
其次,盡管目前國外菜籽價格低于國內,但由于今年國儲嚴禁從現有庫存陳油中劃轉或直接收購菜籽油入庫、嚴禁將進口油菜籽加工后作為國家臨時存儲油入庫、不得有混摻棉籽油、棕櫚油等摻雜使假行為,這使得從國外低價進口的菜油只能由油脂企業(yè)自銷,導致部分進口企業(yè)轉到期貨和現貨市場上拋售,引發(fā)菜油價格重挫。由于成本倒掛,菜籽壓榨利潤幾乎為負(表一),油廠不得不“挺粕”。如果按壓榨利潤公式計算,以目前菜油RO1401合約8200元/噸價格推算,即便油廠把壓榨加工費200元/噸貼進去,菜粕價格應至少賣到3560元/噸以上才能保本。而目前RM1401僅有2230元/噸左右,價格明顯低估。
最后,就從供需角度來分析,2013/2014年度我國菜粕新增供給量為1029萬噸,國內消費量預計為1030萬噸,出口量10萬噸,菜粕供需缺口為11萬噸,總體仍呈現為緊平衡。6至8月正值我國水產養(yǎng)殖的傳統(tǒng)購銷旺季,當前國內魚蝦類市場銷售價格比去年同期上漲15%至20%,個別漲幅達30%以上,直接拉動了以菜粕為主的水產養(yǎng)殖飼料價格。當前多空雙方的分歧在于對11月以后至明年初春菜粕的供需預期上有不同看法。無疑需求會放緩,但同時菜粕供給也基本消耗殆盡。今年3月筆者考察了多地的油廠,發(fā)現所到油廠幾乎全都沒有菜粕可售,盡管當時菜粕價格高達2800元/噸以上,但仍需要通過關系才能買到。這種情況還是發(fā)生在去年中儲糧沒有控制菜粕的對外銷售權的情況下。今年由于中儲糧對菜粕進行某種程度的壟斷,即便是少量的剛性需求也會使菜粕價格在今年底明年初保持堅挺。
因此過分看空菜粕遠期合約價格是不可取的。從空頭屢戰(zhàn)屢敗來看,似乎形成了一種“賭徒心理”,即:就像在賭場上連續(xù)押小或連續(xù)押大一樣,總有一個合約到了臨近交割月會下跌吧?不可能期貨發(fā)現的價格永遠不被現貨市場所青睞吧?但這樣做的成本和代價實在是太高了。
菜粕RM1405價格走勢分析
由于距離交割時間尚早,目前RM1401正以2300為軸心,上下100點的大箱體中波動,但預計底部會隨著時間的推移而逐步抬高。一旦突破2400箱體頂部,期價將會加速上漲,預計明年3月份左右,期價將會達到2700-3000元/噸的價位區(qū)間,逢低買入是下半年菜粕交易主要操作策略。
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