慧通綜合報道:
一季度菜籽油的行情可謂上天下地,使得投資者應(yīng)接不暇,默默無聞的菜籽油在一月初經(jīng)歷了短暫的倒V走勢后,月中見底后跟隨豆油開始了一波節(jié)前備貨的拉漲行情,從最低的6422一路上行至2月下旬的6844,漲幅達(dá)6.6%。隨著節(jié)前備貨炒作結(jié)束,價格開始回吐升水,直至2月末孟女士開庭的消息再度進(jìn)入大眾視線,中加關(guān)系再度陷入緊張局面,原料供給可能出現(xiàn)缺口提振了菜籽油,價格持續(xù)增倉上行,短短數(shù)日期價從6638一路飆升至7238,上漲了600點,漲幅達(dá)到9.04%。而價格不斷拉漲也增加了市場的回調(diào)壓力,食用油的需求替代效應(yīng)出現(xiàn),之后隨著炒作熱度降低,多頭的獲利減倉回吐了半數(shù)的漲幅,但新季菜籽上市前的供給緊平衡對價格帶來支撐,價格再度回到上行通道。
1、我國菜籽進(jìn)口依賴度逐年增加
作為全球菜籽產(chǎn)量第一的加拿大,2018年菜籽產(chǎn)量為2100萬噸,國內(nèi)消費量為959萬噸,這就意味著加拿大國內(nèi)只消耗產(chǎn)量的45%,余下的一半以上均用作出口,而排名第二的歐盟2018年菜籽產(chǎn)量1960萬噸,但作為全球菜籽消費第一大國,還需進(jìn)口幾百萬噸來彌補缺口。
2018全球菜籽產(chǎn)量占比(單位:%)
資料來源:WIND資訊&南華研究
據(jù)了解,中國2018年從加拿大進(jìn)口總量為474.24萬噸,占加拿大全年總出口量的41%,而2018年我國從加拿大進(jìn)口菜籽總量為444.33萬噸,占總進(jìn)口量的96.69%;從俄羅斯進(jìn)口菜籽總量為20.45萬噸,占總進(jìn)口量的4%;從蒙古進(jìn)口菜籽總量為8.35萬噸,占總進(jìn)口量的2%。我國2018年菜籽油進(jìn)口總量為124.25萬噸,其中從加拿大進(jìn)口量為112.7萬噸,占總進(jìn)口量的91%;從俄羅斯進(jìn)口量為8.1萬噸,占總進(jìn)口量的7%;從哈薩克斯坦進(jìn)口量為2.7萬噸,占總進(jìn)口量的2%;從澳大利亞進(jìn)口量為1.1萬噸,占總進(jìn)口量的1%。
我國進(jìn)口菜籽分國別及加菜籽占比(單位:左萬噸,右%)
資料來源:WIND資訊&南華研究
我國油菜籽分月進(jìn)口量(單位:萬噸)
資料來源:WIND資訊&南華研究
從菜籽和菜油的進(jìn)口來看,我國供給對外依存度較高,加拿大是我國菜系品種進(jìn)口的主要來源。今年一、二月份我國菜籽和菜籽油進(jìn)口量均不小,菜籽1~2月進(jìn)口總量為107.75萬噸,同比去年的73.45萬噸增加了47%;菜籽油進(jìn)口量為22.15萬噸,同比去年同期的14.54萬噸增加52.2%。目前國內(nèi)菜籽的庫存依然維持高位,而菜籽油的庫存卻在從近五年的高位在逐級下滑,從去年年末的19.1萬噸下滑至14.5萬噸,下降了24.08%。目前國內(nèi)菜籽油庫存在15萬噸,港口的菜籽折合菜籽油大約有23萬噸,國內(nèi)菜籽油月均消費大約為35萬噸,即便再加上國儲庫的20萬噸,也不夠6月新季菜籽上市前的量,所以菜油依然存在一定的缺口。
2、中加貿(mào)易不確定性或增加市場波動
2019年一季度以來,加拿大與中國的緊張局勢達(dá)到了新高度,事態(tài)愈演愈烈,回顧下一季度以來中加之間關(guān)于雙邊貿(mào)易的進(jìn)展。進(jìn)口到中國的每一船轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品都須有《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書》,即GMO證書,由農(nóng)業(yè)部審批發(fā)放,GMO是“轉(zhuǎn)基因生物 (genetically modified organism) ”的英文首字母縮寫。2017年11月《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全管理條例》的部分修訂和刪除引發(fā)了大豆壓榨行業(yè)的GMO事件,嚴(yán)查進(jìn)口大豆流向問題,短期影響了油廠的大豆開機壓榨。孟女士被加拿大當(dāng)局逮捕,之后中加的經(jīng)貿(mào)關(guān)系問題增大了油脂油料市場的波動率,商務(wù)部表態(tài)和經(jīng)貿(mào)談判成為了重要關(guān)注點,政策風(fēng)險成為了難以避開的話題。
我國菜籽油分月進(jìn)口量(單位:萬噸)
大豆是我國與美國農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)貿(mào)談判的重要工具,而菜籽是我國反制加拿大農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)貿(mào)關(guān)系的重要工具,背后均是因為雙方互相依存的貿(mào)易往來。此前2016年年初,我國曾要求9月1日起對出口至我國油菜籽的雜質(zhì)率要求降至1%(此前對進(jìn)口菜籽的雜質(zhì)率要求為2.5%),隨后由于G20峰會加拿大總理訪華商談,這一規(guī)定延期執(zhí)行,但其實也成為了菜籽進(jìn)口的隱患。中國限制從加拿大進(jìn)口油菜籽、小麥、豌豆、亞麻籽等農(nóng)作物后,傳言加拿大總理將派遣代表團(tuán)來中國協(xié)商,后期談判的進(jìn)展和結(jié)果如何尚未可知,大的方向還要看中美貿(mào)易談判進(jìn)程。從事態(tài)發(fā)展來看,孟女士的庭審延遲到5月8日,且HUAWEI反訴加拿大和美國政府就已經(jīng)說明做好了“持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備,疊加五六月份新季菜籽上市前的供應(yīng)空窗期,后市菜籽油價格預(yù)計會較為堅挺。
3、新季菜籽上市前價格預(yù)計偏強
實際上,即便沒有中加關(guān)系事件的炒作,國內(nèi)菜籽每年在這個時間節(jié)點都是易漲難跌,每年新季菜籽上市前若是有國儲拍賣,會對盤面有一定的壓制,但今年國儲庫里只有不到20萬噸的庫存,3月以來菜粕、菜油均有不同幅度的上漲,因此壓榨利潤飆升,廣東地區(qū)的壓榨利潤從四季度末的-58.8元/噸,最高漲至3月中旬的470元/噸,隨后小幅回落至3月末的336元/噸,壓榨利潤整個一季度漲幅達(dá)671%。
廣東進(jìn)口菜籽壓榨利潤(單位:元/噸)
資料來源:WIND資訊&南華研究
回顧過去五年的菜籽油壓榨利潤,2015和2018年內(nèi)的峰值均出現(xiàn)在四月份,2016年是七月份,2014和2017均出現(xiàn)在一月份,一月是節(jié)前消費的旺季,菜粕和菜油的消費推升價格上漲,壓榨利潤出現(xiàn)高位比較容易理解,而出現(xiàn)在二季度是由于在五月的新季菜籽收割前,市場供給的緊平衡會推升菜粕、菜油價格。今年的壓榨利潤高位目前雖不能說是全年的高點,但也距離2014年和2016年的高位不遠(yuǎn)了,預(yù)計在中加關(guān)系尚未明朗的潛在利多支撐之下,壓榨利潤在6月新季菜籽大量上市前或能再創(chuàng)新高。
4、二季度行情展望與操作策略
二季度國內(nèi)菜籽供給有望出現(xiàn)緊平衡,國內(nèi)的缺口若因中加關(guān)系不能得以及時彌補,將再度受到市場的高度關(guān)注,因此預(yù)計未來菜籽油或成為油脂板塊最受資金熱捧的一環(huán),筆者預(yù)計9月合約期價在6600~6700一線或為期價的底部,可逢回調(diào)低位買入,或做油脂板塊的多頭套利配置。
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