慧通綜合報道:
4月菜油期價呈現(xiàn)先抑后揚格局。4月10日上沖至月度最高點7185元/噸,后期隨著政策效應遞減、現(xiàn)貨需求差以及豆油和棕櫚油拖累,期價不斷走弱,最低點基本上達到中加事件發(fā)生之前的位置,持續(xù)近兩個月的菜油“事件驅動型”行情幾乎回到原點。
驅動型行情回到原點
德國漢堡的行業(yè)刊物《油世界》稱,由于加拿大對中國的油菜籽出口陷于停滯,加上2018/2019年度加拿大油菜籽期末庫存高達340萬到400萬噸,這可能造成2019年加拿大油菜籽播種面積相比上年減少5%到8%。
加拿大統(tǒng)計局4月24日發(fā)布首份2019年農(nóng)作物播種調查報告,稱加拿大農(nóng)戶計劃將今年春季播種的油菜籽面積減少近7個百分點,比分析師和交易商預期的還要低。加拿大統(tǒng)計局對農(nóng)戶的調查顯示,2019年加拿大農(nóng)戶計劃播種2131.4萬英畝油菜籽,創(chuàng)下三年來的最低水平,比2018年的2281.3萬英畝減少150萬英畝或者6.6%。
我國是加拿大油菜籽的主要市場,占加拿大油菜籽、菜籽油和菜籽粕出口的40%左右。從3月開始,我國企業(yè)已經(jīng)停止采購加拿大油菜籽。在此之前,我國對加拿大油菜籽的需求一直非常強勁。從菜油單品種來講,加拿大進口的阻隔會導致缺口,在價差上已得到體現(xiàn),但是從總體油脂走勢來看,對我國食用油供應影響不大,可以替代油菜籽的油籽供應充足,難以一枝獨秀。
我們認為,中美談判未定,中加關系難有結果,菜系進口短期內(nèi)不會恢復正常化,關注5月8日孟晚舟引渡聽證會情況。一旦政策有變,遠月高榨利和進口利潤必然會回吐。
庫存處于上升態(tài)勢
隨著前期到船逐步允許壓榨,國內(nèi)菜籽庫存上升。截至4月26日當周,國內(nèi)沿海進口菜籽總庫存增加至74.44萬噸,其中兩廣及福建地區(qū)菜籽庫存增加至55.14萬噸,較上周的48.6萬噸增幅13.46%,較去年同期48.1萬噸增幅14.64%。
但是遠期由于政策風險,買船基本停滯。4月菜籽到港量在17.7萬噸,5月大部分船期取消,僅1萬噸澳籽到港(集裝箱)。目前港口還有幾船因商檢滯留待卸貨的菜籽船。與之相比的是,去年四五月份進口加拿大菜籽數(shù)量均在40萬噸以上,缺口明顯。我們暫且按照當前的庫存量測算,6月之前原料供應暫時充裕。
替代油脂供應充足
目前國內(nèi)豆油和棕油供應充足,油脂需求處于淡季,成交量以剛需為主,并在一定程度上替代菜油需求。由于近期大豆壓榨開機率下降以及部分油廠停機檢修或原料未接上,豆油庫存增速緩慢,但仍處于近八年來的歷史高位。后期大豆原料供應充裕,南美大豆盤面榨利良好,油廠為了維持較高開機率,豆油庫存可能會面臨季節(jié)性增長。唯一的變數(shù)是豆粕需求,這取決于非洲豬瘟演變以及國內(nèi)生豬存欄量。
棕櫚油同樣面臨產(chǎn)地庫存向銷區(qū)轉移的壓力。國內(nèi)港口食用棕櫚油庫存總量為77.92萬噸,較上月同期的76.66萬噸增加1.26萬噸。從國內(nèi)豆油、棕櫚油與菜油價差來看,菜油也估值過高,除了剛需,其他的需求都將被替代。由于市場對后期供應緊缺擔憂導致當前菜油基差報價堅挺,但總體有價無市,缺少需求支撐,整個菜油貿(mào)易較為清淡。特別是在豆油和棕櫚油非常疲軟的情況下,菜油獨自維持高位的難度非常大。
綜合以上分析,根據(jù)現(xiàn)有菜籽和菜油庫存進行簡單的測算,至少在6月之前國內(nèi)市場不缺貨。不管中加關系怎樣發(fā)展,國內(nèi)菜籽菜油基本面的核心是現(xiàn)在寬松將來緊張。國內(nèi)華東和沿海地區(qū)菜油庫存持續(xù)下降,雖然當前菜油和豆油、棕櫚油價差處于高位,菜油需求被替代,但剛需猶存,可以做多頭配置。建議關注菜油1909和2001正套,在6600元/噸以下做多菜油1909合約。風險點在于政策的變動。
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