慧通綜合報(bào)道：

進(jìn)入2012年9月份，由于前期炒作利好兌現(xiàn)引發(fā)大規(guī)模獲利盤了結(jié)，使得大豆出現(xiàn)了一波較大級(jí)別的調(diào)整行情，這也預(yù)示著行情焦點(diǎn)的正式轉(zhuǎn)換。相對(duì)于前期的美豆減產(chǎn)炒作，在步入9月下旬后，市場(chǎng)焦點(diǎn)將更多轉(zhuǎn)移至美豆消費(fèi)以及南美種植方面。同時(shí)筆者認(rèn)為，在美豆減產(chǎn)成定局、剛需消費(fèi)抑制艱難、南美增產(chǎn)變數(shù)大、世界范圍內(nèi)全面寬松的背景下，后期大豆價(jià)格或?qū)⒃賱?chuàng)新高。

全球消費(fèi)萎縮有夸大嫌疑
USDA9月份報(bào)告顯示，本年度美豆總體供應(yīng)量為27.85億蒲式耳，消費(fèi)量隨著產(chǎn)量的下調(diào)而同步下滑至26.7億蒲式耳，反映出消費(fèi)配給結(jié)構(gòu)的改變。值得注意的是，相對(duì)于2007年供應(yīng)預(yù)期大幅下調(diào)而消費(fèi)預(yù)期卻維持堅(jiān)挺的局面，本次消費(fèi)預(yù)期下調(diào)同樣劇烈。按照當(dāng)前26.34億蒲式耳的產(chǎn)量預(yù)期計(jì)算，若消費(fèi)水平調(diào)整至前期的30.11億蒲式耳，則美國(guó)當(dāng)期期末庫(kù)存將為-2.26億蒲式耳。極度的供應(yīng)短缺引發(fā)了消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而當(dāng)前的高價(jià)也起到了抑制消費(fèi)的作用，最終使得本年度消費(fèi)預(yù)期大幅下挫，程度甚至超過(guò)了2008年的金融危機(jī)時(shí)期。

USDA9月份報(bào)告預(yù)測(cè)，其本土壓榨的消費(fèi)抑制幅度在8%，出口銷售較5月份的抑制幅度為28%。主要的消費(fèi)抑制來(lái)自全球買家對(duì)美豆消費(fèi)的減緩。然而，按照USDA出口檢驗(yàn)報(bào)告，當(dāng)前的美豆銷售完成數(shù)額為3631萬(wàn)噸，較去年同期低8.6%，消費(fèi)量已經(jīng)超過(guò)了減產(chǎn)年份2007/2008年度的同期水平。結(jié)合去年美豆減產(chǎn)近8.2%的事實(shí)，今年期初庫(kù)存的萎靡將令美豆在9、10月份大豆收割期面臨陳豆匱乏的局面。

同時(shí)，根據(jù)每周銷售進(jìn)度報(bào)告數(shù)據(jù)，本市場(chǎng)年度初期由于金融危機(jī)影響，市場(chǎng)并未如往年一般在9—12月份對(duì)美豆進(jìn)行集中采購(gòu)，后期南美與美國(guó)的干旱天氣將直接導(dǎo)致市場(chǎng)在傳統(tǒng)消費(fèi)淡季進(jìn)行大力購(gòu)買，并產(chǎn)生吉芬效應(yīng)——價(jià)格越高購(gòu)買量越大，產(chǎn)品遭到哄搶。此外，全球進(jìn)口需求僅僅從8450萬(wàn)噸下降至8181萬(wàn)噸，這表示有超過(guò)1000萬(wàn)噸的出口需求由美國(guó)轉(zhuǎn)移至巴西新季大豆。按照巴西大豆7800萬(wàn)噸的預(yù)期產(chǎn)量計(jì)算，增產(chǎn)的幅度剛剛符合轉(zhuǎn)移的出口需求缺口。因此，巴西天氣炒作已經(jīng)具備了一定基礎(chǔ)。

中國(guó)消費(fèi)實(shí)際維持堅(jiān)挺
視角轉(zhuǎn)向美豆主要采買國(guó)——中國(guó)，按照USDA9月份報(bào)告，中國(guó)需求由6100萬(wàn)噸調(diào)減至5950萬(wàn)噸。雖然中國(guó)前期消費(fèi)確實(shí)受到一定抑制，但后期由于美國(guó)干旱激發(fā)出市場(chǎng)購(gòu)買熱情，大豆消費(fèi)將呈現(xiàn)出“淡季顯旺”的特征。

當(dāng)前對(duì)中國(guó)出口的美豆數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了2010年的同期水平，顯示出中國(guó)消費(fèi)的堅(jiān)挺勢(shì)頭。目前中國(guó)累計(jì)進(jìn)口美豆2320萬(wàn)噸，2011年這一數(shù)量為2435萬(wàn)噸，降幅僅為4.7%。因此，若美豆總體出口需求降低26%，勢(shì)必引發(fā)大豆需求端的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，并在此過(guò)程中不斷推高美豆價(jià)格。截至9月6日，美國(guó)農(nóng)作物的新銷售年度剛開(kāi)始一周，中國(guó)就已訂購(gòu)了1311.9萬(wàn)噸美豆，而上年同期為1027.9萬(wàn)噸。

綜上所述，在中國(guó)需求始終維持堅(jiān)挺的情況下，若美國(guó)2012/2013年度新季大豆的需求預(yù)期為真，巴西大豆的供應(yīng)將會(huì)趨于緊張。同時(shí)，中國(guó)后期需求一旦得到釋放，將會(huì)使得本已緊張的大豆供應(yīng)火上澆油，進(jìn)而引發(fā)大豆下一階段的牛市行情。

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