美豆期價探底回升  引領(lǐng)豆粕開始逐步上漲   業(yè)內(nèi)在不看漲聲中被動跟隨

慧通報道：

根據(jù)慧通農(nóng)牧信息資訊的統(tǒng)計，2012年6月份中國豆粕行情上漲，全國月度均價3433元/噸，環(huán)比上漲69元/噸，漲幅2.05%。美豆期價探底回升，期價在月初創(chuàng)出低位后逐步上漲，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情在上半月也開始跟盤逐步止跌，且開始緩慢走高，后期在希臘大選結(jié)果利好、歐盟峰會結(jié)果良好以及美國中西部大豆產(chǎn)區(qū)天氣干燥、出口強勁等利好消息共同炒作下，美豆期價一路飆升，帶領(lǐng)國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情也開始穩(wěn)中上漲。不過，雖然下半月開始國內(nèi)豆粕漲勢加速明顯，但綜合全月看價格漲幅并不大，這主要是前半月價格低，綜合下來環(huán)比漲幅還不到70元/噸。根據(jù)國內(nèi)大豆、豆粕供應(yīng)和結(jié)合國內(nèi)養(yǎng)殖市場來看，下半月行情加速上漲并沒有得到市場大多人的認(rèn)可，因此交投市場也總體表現(xiàn)不佳，下半月相對轉(zhuǎn)好。

一，供應(yīng)市場—南美豆供應(yīng)尾聲  目光轉(zhuǎn)向美豆新作上 大豆、豆粕供應(yīng)充足 部分存壓力
隨著南美大豆供應(yīng)的減少，余糧不多，市場都將目光轉(zhuǎn)向美國新舊上。而美豆新作盡管播種面積預(yù)期可觀，但受中西部持續(xù)干旱天氣炒作，美豆優(yōu)良率不斷下滑。根據(jù)對市場的跟蹤，美豆優(yōu)良率從最初的65%下滑至60%，之后下滑至56%，然后53%，直到7月1日當(dāng)周下降為45%。美國中西部天氣炒作，對國內(nèi)外大豆、豆粕現(xiàn)貨行情上漲起著至關(guān)重要的作用。

6月份，中國港口大豆預(yù)估量到港量為620萬噸左右，7月份預(yù)估到港量為586萬噸，較6月有所減少。截止到7月6日，國內(nèi)主要港口豆庫存量約為660萬噸左右，較去年同期比增長約50萬噸，但五年來平均水平則在350萬噸左右，大大超出前五年水平。受國內(nèi)港口大豆到港量充足，油廠開工正常，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)充足，在在下游養(yǎng)殖業(yè)疲軟、豆粕需求總體上恢復(fù)緩慢情況下，油廠豆粕供應(yīng)存在部分壓力。

而國內(nèi)東北產(chǎn)區(qū)，農(nóng)戶手中余糧稀少，加之惜售原因，出貨少，油廠收購困難，中國政府為此拍豆工作繼續(xù)進行，月內(nèi)每周都舉行了拍賣。前兩周成交情況較差，后兩周成交增長明顯，東北油廠依靠前期和近期持續(xù)國儲豆生產(chǎn)。豆粕供應(yīng)情況正常，未出現(xiàn)沿海一帶依靠進口豆壓榨出現(xiàn)庫存壓力現(xiàn)象。

二，需求市場—國內(nèi)飼料養(yǎng)殖恢復(fù)仍舊緩慢  豆粕在不看漲中成交緩慢  月末追高補貨
6月份，中國養(yǎng)殖及飼料市場處于水深火熱之中。在全國乃至全球經(jīng)濟發(fā)展受金融危機影響而處于最艱難時段的大背景下，全國居民畜禽及水產(chǎn)品消費總體上呈現(xiàn)出萎縮跡象。同時，隨著全國氣溫的迅速回升，居民對畜禽水產(chǎn)品的消費進入淡季，養(yǎng)殖市場在多重消極因素的影響之下，艱難度日。全國主要地區(qū)飼料生產(chǎn)相比5月份適度好轉(zhuǎn)，主要在于補欄總體上開始適度增加。根據(jù)慧通農(nóng)牧資訊統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，6月份全國飼料總產(chǎn)量環(huán)比增長8.76，其中豬料產(chǎn)量環(huán)比增長3.12%，蛋禽料環(huán)比增長1.96%，肉禽料產(chǎn)量環(huán)比增長12.19%，水產(chǎn)料產(chǎn)量環(huán)比增長30.50%，水產(chǎn)料和肉禽料是本月飼料產(chǎn)銷量的中堅力量。

盡管根據(jù)飼料產(chǎn)銷量來看，呈緩慢增長趨勢，但因飼料產(chǎn)銷量基數(shù)不樂觀，畜禽存欄仍舊較差，使得國內(nèi)各種原料消耗緩慢，豆粕亦如此，市場成交情況總體不佳。尤其是在6月上半月，鑒于5月份行情持續(xù)下跌，業(yè)內(nèi)普遍不看好6月上半月行情，盡管在上半月豆粕行情已經(jīng)開始蓄勢緩慢上漲，但終端采購豆不追漲，適逢跌價買貨，上漲觀望心態(tài)。而在進入下半月后，隨著外圍市場一系列的利好來襲，豆粕行情隨盤上漲開始加速，此時大多終端采購仍考慮到國內(nèi)大豆、豆粕供應(yīng)壓力龐大、而需求恢復(fù)緩慢，行情預(yù)期漲勢有限，因此追漲購買趨于謹(jǐn)慎，直到月末，甚至7月初行情上漲更加兇猛，市場走勢完全脫離了基本面，需方市場被迫開始逐步追高采購備貨。

三，進出口—5月進口大豆繼續(xù)增長
根據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份中國大豆進口528萬噸，較去年同期進口增長16%，1-5月累計進口2343萬噸，較去年同期增長20.7%。中國是世界上最大的大豆進口國，主要是從美國，巴西和阿根廷進口大豆。

圖表：2011-2012年中國大豆/豆粕月度進口、出口數(shù)據(jù)圖 （單位：噸）

四，市場行情—期價探底回升  國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨開始逐步跟漲
1，期貨行情：
6月份，美豆期貨探底回升，其中11月合約在6月4日創(chuàng)新低1244.75美分，隨后攀升至6月27日的1439.75美分，漲幅15.6%，因各國政府開始尋求經(jīng)濟刺激政策，希臘大選結(jié)果良好，且歐盟峰會傳出利好消息，美國農(nóng)業(yè)部公布的6月份月度供需報告對大豆利多，再加上美豆出口需求強勁，且作物種植帶天氣炎熱干燥憂慮持續(xù)，導(dǎo)致大豆玉米作物生長優(yōu)良率不斷下滑，均給美豆帶來強勁支持。截止到月底，大豆11月合約報1427.75美分，較上月上漲157.5美分。

6月份國內(nèi)連豆跟隨美豆類期貨探底回升，月初因市場對美國經(jīng)濟發(fā)展的前景擔(dān)憂明顯，美國的就業(yè)狀況不容樂觀，且希臘大選結(jié)果不確定，引發(fā)擔(dān)憂情緒，國內(nèi)連豆期貨跟隨美豆下跌，4日連豆1301盤中創(chuàng)新低4259元。隨后市場一路震蕩上移，因希臘大選結(jié)果利好，歐元區(qū)債務(wù)危機的擔(dān)憂緩解，且美種植區(qū)天氣炒作持續(xù)的支持，連豆跟隨美豆類上漲，截止到月底，連豆期貨主力合約1301合約報收在4490元/噸，較上月末收盤上漲173元/噸。

圖表：2012年6月CBOT/DCE大豆期貨每日收盤價格走勢圖 （單位：美分蒲式耳；元/噸）

2，現(xiàn)貨行情：
6月份中國豆粕行情上漲，全國月度均價3433元/噸，環(huán)比上漲69元/噸，漲幅2.05%。美豆期價探底回升，期價在月初創(chuàng)出低位后逐步上漲，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情在上半月也開始跟盤逐步止跌，且開始緩慢走高，后期在希臘大選結(jié)果利好、歐盟峰會結(jié)果良好以及美國中西部大豆產(chǎn)區(qū)天氣干燥、出口強勁等利好消息共同炒作下，美豆期價一路飆升，帶領(lǐng)國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情也開始穩(wěn)中上漲。不過，雖然下半月開始國內(nèi)豆粕漲勢加速明顯，但綜合全月看價格漲幅并不大，這主要是前半月價格低，綜合下來環(huán)比漲幅還不到70元/噸。根據(jù)國內(nèi)大豆、豆粕供應(yīng)和結(jié)合國內(nèi)養(yǎng)殖市場來看，下半月行情加速上漲并沒有得到市場大多人的認(rèn)可，因此交投市場也總體表現(xiàn)不佳，下半月相對轉(zhuǎn)好。

圖表：2008/2012年中國主要地區(qū)豆粕月度均價走勢圖（單位：元/噸）

四，國內(nèi)外宏觀影響因素
6月17日進行希臘大選可謂眾望所歸，支持緊縮協(xié)議的新民主黨以及泛希臘社會主義運動黨大選獲勝，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險降低；德國、法國、意大利及西班牙四國會談商討了規(guī)模達1300億歐元的促經(jīng)濟增長方案；歐盟峰會首日除了同意推出1200億歐元的促經(jīng)濟計劃外，還取得了一些令市場感到意外的積極進展，超出市場預(yù)期，為投資者情緒提供了強勁的支持。

6月份，美元指數(shù)先抑后揚，前半月，由于中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)令人失望，市場對美國經(jīng)濟發(fā)展前景擔(dān)憂明顯，美國的就業(yè)狀況不容樂觀，令美聯(lián)儲進一步寬松政策的預(yù)期上升，且希臘將進行二次大選，有消息稱G20國集團將協(xié)同行動向市場注入流動性，令風(fēng)險情緒扭轉(zhuǎn)，美元承壓走低。下旬后，美元指數(shù)重新走強，因歐元區(qū)債務(wù)問題仍存在不確定性，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人沒有就解決歐債問題提出具體的措施，且市場擔(dān)憂歐盟峰會難有實質(zhì)性進展的影響，美元重新受避險情緒支持而走升。

慧通建議：
6月末歐盟峰會取得意外進展，歐洲債務(wù)方面情緒繼續(xù)樂觀，與此同時中、英、歐洲三大央行聯(lián)手寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟，國際原油、大宗商品期價暴漲，美豆在自身產(chǎn)區(qū)干旱炒作下漲勢更加兇猛，雖然預(yù)報有降雨但難以全面緩解旱情，美豆期價將繼續(xù)保持堅挺走勢。

國內(nèi)豆粕市場上，雖然國內(nèi)大豆供應(yīng)充足，養(yǎng)殖需求恢復(fù)仍難與大豆供應(yīng)持平，但預(yù)期6月份到港大豆較5月份略有下降，而國內(nèi)養(yǎng)殖需求則在進一步恢復(fù)，豆粕供需關(guān)系正在由寬松逐步緩慢轉(zhuǎn)變，這為行情走堅提供了最有利堅實的基礎(chǔ)；與此同時，受國際大豆成本持續(xù)上漲影響，國內(nèi)以進口大豆壓榨企業(yè)再度陷入虧損，在外圍市場重重利好帶動下，油廠跟盤挺粕價格意愿會非常強勁。不過，需要提及的是，雖然豆粕供需正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，但仍不適宜過分看高，尤其是基金大量涌入炒作農(nóng)產(chǎn)品期貨時期，一旦國際宏觀經(jīng)濟市場出現(xiàn)波動，農(nóng)產(chǎn)品跳水的可能性很大，因此謹(jǐn)慎操作非常重要。

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