外圍宏觀面主導(dǎo)市場  國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨跟盤下滑

慧通報(bào)道：

根據(jù)慧通農(nóng)牧信息資訊的統(tǒng)計(jì)，2012年5月份中國豆粕行情下跌，全國月度均價3364元/噸，環(huán)比下跌91元/噸，跌幅2.63%。南美大豆減產(chǎn)消息已經(jīng)不再新穎，月內(nèi)美豆期價在希臘退出歐元區(qū)擔(dān)憂、延伸至西班牙債務(wù)惡化，歐洲整個經(jīng)濟(jì)動蕩，原油持續(xù)下滑且至7個月低位等多重壓力下持續(xù)一路從月初的15美元暴跌至月末13美元上方，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨被迫跟盤穩(wěn)中下跌，當(dāng)然國內(nèi)養(yǎng)殖需求恢復(fù)持續(xù)緩慢、港口大豆到港壓力增加，也進(jìn)一步拖累了國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨弱勢行情。不過，由于豆油行情跌幅深重，油廠加工虧損，且幅度逐步擴(kuò)大，在減虧和豆粕現(xiàn)貨壓力還不是非常大的情況下，豆粕行情跌幅相對盤面還是略顯偏小。

一，供應(yīng)市場—南美舊作減產(chǎn) 新舊預(yù)期可觀  國內(nèi)大豆供應(yīng)充裕  豆粕還未出現(xiàn)壓力
盡管仍有機(jī)構(gòu)零星下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，但5月份對南美豆減產(chǎn)的關(guān)注度明顯下降。5月份美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告中下調(diào)巴西產(chǎn)量100萬噸至6500萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)25萬噸至4500萬噸，巴西和阿根廷2011/12年度大豆產(chǎn)量較上年度合計(jì)減少1700萬噸。而美國方面，本年度大豆種植情況良好，截止5月27日當(dāng)周美豆種植率已經(jīng)89%，明顯高于五年均值61%。盡管5月末因土壤干旱引發(fā)玉米優(yōu)良率下降，但隨后降雨改善土壤墑情，美豆出芽率及播種率加重了美豆的播種面積預(yù)期。另外，巴西方面，盡管5月份大豆期價持續(xù)下滑，但今年累計(jì)上漲14%，良好的種植效益刺激農(nóng)戶播種積極性，且預(yù)期2012/13年天氣適宜，巴西豆農(nóng)正用預(yù)售明年作物的收入購買種子化肥，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示化肥需求量同比增長7%，主產(chǎn)區(qū)大豆播種面積將同比擴(kuò)大200萬公頃。

今年一季度國內(nèi)大豆進(jìn)口量持續(xù)偏低，導(dǎo)致國內(nèi)大豆、豆粕供應(yīng)緊張，價格也出現(xiàn)了一定幅度的上漲。但進(jìn)入4月份開始國內(nèi)大豆進(jìn)口量在逐步增加，尤其是5月份到港大豆商務(wù)部最新修正數(shù)據(jù)722萬噸，創(chuàng)下單月歷史高位，根據(jù)船期6月份大豆到港量為500萬噸多萬噸。受國內(nèi)養(yǎng)殖需求不振壓力，國內(nèi)大豆、豆粕供應(yīng)由一季度的不足逐步轉(zhuǎn)變供應(yīng)充足或平衡。另外，中國政府表示將要拋售300萬噸國儲豆給大豆壓榨上，主要是用來輪換，當(dāng)然同時也是為了穩(wěn)定國內(nèi)豆油價格，前期國內(nèi)油價持續(xù)暴漲，國家發(fā)改委連續(xù)幾次約談食用油企業(yè)。不過，根據(jù)全國油廠開工情況看，由于5月份加工虧損壓力逐步顯現(xiàn)，直到月末加工虧損普遍超過100元/噸，在此壓力下油廠開工有所限制，同時因今年前一季度油廠預(yù)售因素，整個5月份豆粕供應(yīng)還未出現(xiàn)嚴(yán)重的壓力。

二，需求市場—國內(nèi)飼料養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展緩慢  豆粕實(shí)質(zhì)性消費(fèi)和交易雙雙冷清
5月份中國養(yǎng)殖業(yè)及飼料市場發(fā)展依然較弱。養(yǎng)殖市場上，受出欄大豬供應(yīng)過剩和國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢疲軟，居民消費(fèi)減弱等壓力，豬價走勢疲軟，在下游仔豬成本、玉米價格高昂壓力下，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性差，肉禽遭遇生豬價格的弱勢擠兌，消費(fèi)疲軟，價格在存欄不足的情況下僅呈微漲行情，相比之下雞蛋價格漲幅較為明顯，這是夏季來臨蛋雞產(chǎn)蛋率下降和端午節(jié)前食品企業(yè)采購消耗增多的共同作用。受整個養(yǎng)殖業(yè)弱勢壓力，全國三大飼料產(chǎn)品發(fā)展依然低位，水產(chǎn)飼料因南方雨水天氣頻繁發(fā)展情況欠佳，但依然是月內(nèi)的亮點(diǎn)。根據(jù)本網(wǎng)對市場調(diào)查發(fā)現(xiàn)，本月生豬，肉禽，蛋禽飼料產(chǎn)量環(huán)比增長繼續(xù)在3-4%百分點(diǎn)，水產(chǎn)料產(chǎn)量環(huán)比增長高達(dá)100以上，水產(chǎn)料增長比例大，仍然主要是前期基數(shù)過低。

飼料產(chǎn)銷量增幅緩慢直接影響到各種原料需求，5月份國內(nèi)豆粕市場需求增幅緩慢，終端用戶采購謹(jǐn)慎。最關(guān)鍵的是，在外圍宏觀經(jīng)濟(jì)因素不穩(wěn)定壓力下，國際大宗商品行情持續(xù)一路下滑，而國內(nèi)方面需求不振、供應(yīng)壓力又漸增的壓力下，豆粕行情走勢較為悲觀，終端用戶和貿(mào)易商在此情況下買貨態(tài)度非常謹(jǐn)慎，一般適度逢低補(bǔ)庫，不少廠家甚至將庫存量有所減少，在山東等部分沿海地區(qū)廠家采取了隨即購買的方式，使得整個5月份豆粕市場實(shí)質(zhì)性需求和市場交易量雙雙冷清。

三，進(jìn)出口—二季度大豆到港數(shù)據(jù)環(huán)比大幅增長
根據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份中國大豆進(jìn)口量為488萬噸，環(huán)比增長5萬噸，增幅1.2%，同比增長25.88%。1-4月份中國進(jìn)口大豆累計(jì)1814萬噸，同比增長22.82%。根據(jù)預(yù)期5月份中國進(jìn)口大豆563萬噸，但商務(wù)部最新修正數(shù)據(jù)為722萬噸，6月份到港大豆數(shù)量為500多萬噸。

圖表：2011-2012年中國豆類月度進(jìn)口、出口數(shù)據(jù)圖（單位：噸）

四，市場行情—內(nèi)外盤期貨一路暴跌  國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨跟盤下滑
1，期貨行情：
5月份美豆期價寬幅震蕩，從趨勢上看呈一路下滑趨勢，月初7月主力合約15美元到月末跌至13美元上方。盡管南美減產(chǎn)基本依舊利好存在，但其關(guān)注度已經(jīng)不明顯，同時因美豆本季度種植情況良好，巴西新舊預(yù)期前景可觀，美豆市場基本面利好消息匱乏，期價全面轉(zhuǎn)向隨國際宏觀形勢波動上。因歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)擔(dān)憂加劇、希臘退出歐元區(qū)擔(dān)憂不斷加深，中國及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，系統(tǒng)風(fēng)險擔(dān)憂加深，國際原油期價不斷下滑，美元被迫走強(qiáng)，國際大宗商品期價受壓穩(wěn)中一路下滑，美豆期價也因而大幅度下滑，月末前幾天因希臘民調(diào)良好，加之傳言中國將大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策，期價低位小幅反彈，總體弱勢徘徊繼續(xù)。

5月份國內(nèi)連豆跟隨美豆類期貨一路下滑，同時因國內(nèi)大豆到港量不斷增加，且?guī)齑娉渥?，現(xiàn)貨市場交投疲軟，另外國儲拋售計(jì)劃300萬噸，市場實(shí)際成交量低，等因此給國內(nèi)大豆期價造成深重打擊。截止到月底連豆期貨主力合約1209報(bào)收于4317元/噸，較月初收盤價暴跌315元/噸。

圖表：2012年5月CBOT大豆和大連盤大豆日度期價走勢圖 （單位：美分蒲式耳；元/噸）

2，現(xiàn)貨行情：
5月份中國豆粕行情下跌，全國月度均價3364元/噸，環(huán)比下跌91元/噸，跌幅2.63%。南美大豆減產(chǎn)消息已經(jīng)不再新穎，月內(nèi)美豆期價在希臘退出歐元區(qū)擔(dān)憂、延伸至西班牙債務(wù)惡化，歐洲整個經(jīng)濟(jì)動蕩，原油持續(xù)下滑且至7個月低位等多重壓力下持續(xù)一路從月初的15美元暴跌至月末13美元上方，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨被迫跟盤穩(wěn)中下跌，當(dāng)然國內(nèi)養(yǎng)殖需求恢復(fù)持續(xù)緩慢、港口大豆到港壓力增加，也進(jìn)一步拖累了國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨弱勢行情。不過，由于豆油行情跌幅深重，油廠加工虧損，且幅度逐步擴(kuò)大，在減虧和豆粕現(xiàn)貨壓力還不是非常大的情況下，豆粕行情跌幅相對盤面還是略顯偏小。

圖表：2011-2012年中國主要地區(qū)豆粕月度均價比較曲線圖（單位：元/噸）

四，國內(nèi)外宏觀影響因素
5月份，希臘組建聯(lián)合政府失敗，并擬定在6月份進(jìn)行第二輪大選。市場認(rèn)為希臘退出歐元區(qū)的概率日益增加，至月底部分觀點(diǎn)認(rèn)為概率超過50%；西班牙債務(wù)惡化，國債收益率攀升至歷史高位；法國大選左派勝出，新總統(tǒng)奧朗德傾向于刺激經(jīng)濟(jì)和增加就業(yè)，這與另一個核心國德國的傾向相悖。5月份，歐債擔(dān)憂持續(xù)升溫，避險情緒推升美元從月初的79下方大漲至月末的83上方，而以原油為首的大宗商品普遍下跌，原油月度跌幅將近20元，CRB指數(shù)下跌8.85%。

其他經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)多空交織。美國4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加11.5 萬人，低于預(yù)期增加17萬，3月份前值由增加12.0萬人上修為增加15.4萬人。4月失業(yè)率8.1%，創(chuàng)2009年1月以來最低，低于預(yù)期8.2%，低于前值8.2%。中國方面，2012年4月官方PMI指數(shù)為53.3%，連續(xù)5個月出現(xiàn)回升，比上月回升0.2個百分點(diǎn)；4月匯豐中國制造業(yè)PMI初值為49.1，較3月終值48.3有所回升，但已經(jīng)是連續(xù)第6個月位于榮枯分水嶺50以下。

慧通建議：
希臘6月17日將舉行二次大選，業(yè)內(nèi)對此關(guān)注度非常高，目前尚不知道結(jié)果如何，市場對歐元區(qū)擔(dān)憂仍將持續(xù)，國際大宗商品期價將繼續(xù)受到不利影響。但美豆期價在經(jīng)歷了5月份大幅度下挫后，技術(shù)面處于超賣，隨著美豆播種的逐步結(jié)束，大豆期價將有望逐步回歸到基本上來，市場將開始炒作美國中西部作物天氣及南美產(chǎn)量擔(dān)憂的尾聲。

而國內(nèi)市場上，5月份雖然大豆隨著到港增多，市場供應(yīng)充足，但因加工虧損和前期預(yù)售因素，豆粕還未出現(xiàn)供應(yīng)壓力。根據(jù)國內(nèi)養(yǎng)殖市場預(yù)期看，6月份國內(nèi)飼料養(yǎng)殖業(yè)總體形勢預(yù)期仍不佳，但無論如何市場是在逐步恢復(fù)，各種原料市場的需求也因此而逐步增多。在美豆觸底，6月份回歸基本面震蕩調(diào)整行情后，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情6月上半月或延續(xù)偏弱走勢，下半月有望適度緩慢回升，建議需方市場密切關(guān)注變化，擇機(jī)增加庫存。

文章來源：慧通農(nóng)牧信息資訊，歡迎垂詢交流！