慧通綜合報道：

7月19日，菜粕主力1401合約日增倉接近17萬手，多空對于當前菜粕主力合約分歧逐步加大。盡管1月菜粕需求萎靡，但就當前的價格來看，從基本面單邊做空1401合約的獲利空間依舊偏?。辉诋斍艾F(xiàn)貨價格的支撐下，1309不斷上漲將推動投機資金在1401合約上維持震蕩偏強的走勢。

菜粕現(xiàn)貨供需偏緊，近月期價向上逼近現(xiàn)貨價
USDA報告顯示，6月預(yù)估的2012/13年度全球油菜籽庫存消費比為4.78%，較6月預(yù)估的4.66%有所回升；6月上調(diào)年度產(chǎn)量增至6253萬噸，較5月的6114萬噸增加了139萬噸；盡管產(chǎn)量及庫存消費比有所增長，但總體上油菜籽的供需格局整體偏緊。

USDA報告顯示，6月預(yù)估的2012/13年度全球油菜籽庫存消費比為4.78%，較6月預(yù)估的4.66%有所回升；6月上調(diào)年度產(chǎn)量增至6253萬噸，較5月的6114萬噸增加了139萬噸；盡管產(chǎn)量及庫存消費比有所增長，但總體上油菜籽的供需格局整體偏緊。

對2012/13年度全球菜粕產(chǎn)量的預(yù)估為3569萬噸，較去年同期3581萬噸有所下滑；同時調(diào)低了14萬噸的需求，整體庫存較去年同期增加4萬噸至35萬噸；庫存消費比上升至0.99%，整體供需結(jié)構(gòu)依舊維持在07年以來的較低位置。在全球菜籽、菜粕供需總體偏緊的情況下，盡管當前商品處于熊市階段，我們認為菜籽、菜粕期貨價格的表現(xiàn)相對堅挺，在菜粕的整體操作上應(yīng)當維持震蕩偏強的思路。

飼料產(chǎn)量增速放緩，水產(chǎn)飼料需求旺盛
2013年上半年國內(nèi)飼料行業(yè)飼料產(chǎn)量同比增速繼續(xù)放緩，已經(jīng)降至09年以來的最低水平，這將影響飼料對植物蛋白粕的需求增長，一定程度上抑制了豆粕的價格，同時也打壓了油料的價格。菜粕/豆粕比價上升的顯現(xiàn)主要表現(xiàn)為豆粕價格的回落。

但水產(chǎn)飼料仍舊處于高速增長的階段，對菜粕價格的支撐尤為明顯，從水產(chǎn)飼料制造業(yè)產(chǎn)成品的總量和增速來看，兩者背離的走勢反映了水產(chǎn)飼料需求的旺盛和產(chǎn)量的生產(chǎn)能力。近期水產(chǎn)飼料企業(yè)因菜粕價格的上漲已經(jīng)開始提價，同樣也反映了需求端增長對菜粕價格的傳導作用。

另外，從近期菜粕、豆粕兩者近月合約期現(xiàn)貨價格的波動情況來看，已交割的7月菜粕期貨價格向上靠攏現(xiàn)貨價格，而豆粕現(xiàn)貨價格是向7月豆粕期貨價格回落靠攏，兩者近月期現(xiàn)貨價格運行方向反映了菜粕現(xiàn)貨需求旺盛。

政策改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，油廠挺粕有時限
國家公布的2013年菜籽收儲價2.55元/斤并未形成實質(zhì)利好，同時中儲糧為防止低價進口菜油冒充國產(chǎn)菜油的措施直接導致了菜油期貨價格的“雪崩”；以10200元/噸的菜油現(xiàn)貨平均價和2900元/噸的菜粕平均價計算，油廠菜籽收購價不能高于2.45元/斤。因此，國儲收購價直接壓制了菜籽期貨盤面的價格，也造成近期菜油價格下滑，進一步壓縮了油廠的利潤空間，油廠為穩(wěn)定壓榨利潤將在一定程度上轉(zhuǎn)向挺菜粕的價格。

菜油在現(xiàn)貨銷售不景氣的情況下，還面臨進口低成本菜油的沖擊，根據(jù)進口菜籽與國產(chǎn)菜籽價差計算公式，當前進口菜油(9月船期)C&F價格是1230美元/噸，按照當日匯率折算成人民幣是7603元，加上各種稅收和費用，大致計算到港完稅價格為9750-9800元/噸。目前華南沿海地區(qū)現(xiàn)貨市場的進口四級菜油報價就在9800元/噸左右。這遠低于國產(chǎn)菜油10200元/噸的市場平均價。由于進口菜油相對便宜，從去年下半年開始，進口菜油量基本維持在每月10萬噸以上；而今年中儲糧改變收儲方式造成前期進口的低價菜油直接沖擊市場，菜油期貨價格大幅下滑。

在油脂供給整體充裕的情況下，油廠為保證利潤必須提高菜粕的售價，由于水產(chǎn)養(yǎng)殖需求仍處于上升勢頭，為油廠挺粕制造了條件。但不容忽視的是，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求的旺季在5月-10月之間，油廠挺粕有時間界限。在合約選擇上，9月臨近交割將向現(xiàn)貨價格逼近，但上漲的幅度和流動性將逐步受限；1月合約受季節(jié)性需求約束，上漲空間很小；5月合約成為下半年做多的主要操作合約。

近月期價向上逼近現(xiàn)貨價，菜粕仍有上漲空間
從已經(jīng)交割的1307月菜粕合約來看，貼水的近月期價逐步向上逼近現(xiàn)貨價格，進入交割月后有近250的上漲空間，如果以此差價來推算1309合約的話，那么在不到一個月的時間內(nèi)，可以預(yù)計的1309的最高點在2850附近。

對1401主力合約來說，投機資金在此堆積了大量籌碼，由于1309合約在進入交割月前仍有現(xiàn)貨支撐的上漲空間，這對1401合約的支撐作用較為明顯，因此在1309進入交割月前1401基本維持高位盤整走勢。

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