慧通綜合報(bào)道:
1、油菜生長(zhǎng)情況:目前長(zhǎng)江流域菜籽產(chǎn)量形成進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期,市場(chǎng)對(duì)于氣溫的變化較為敏感,厄爾尼諾將導(dǎo)致長(zhǎng)江流域降水量偏多,并且5月中下旬,油菜籽即將面臨收獲,天氣對(duì)市場(chǎng)存在一定的影響,不過(guò)整體來(lái)看,菜籽生長(zhǎng)情況相對(duì)良好;但由于種植面積的調(diào)降,新季菜籽產(chǎn)量或有所下調(diào)。
2、菜粕需求情況:隨著氣溫的升高,水產(chǎn)需求旺季已經(jīng)悄然來(lái)臨,但是由于豆粕與菜粕價(jià)差影響下,菜粕真實(shí)需求或弱于預(yù)期,在4月份菜粕現(xiàn)價(jià)震蕩出現(xiàn)回落,顯然上行動(dòng)力并不充足。
3、進(jìn)口保證供應(yīng)穩(wěn)定:3月份,油菜籽進(jìn)口量相對(duì)維持穩(wěn)定,菜粕進(jìn)口量略有回暖,目前市場(chǎng)流通主要以進(jìn)口菜籽為主,沿海地區(qū)加工的菜粕保證市場(chǎng)供應(yīng),進(jìn)口量恢復(fù)的情況下我們關(guān)注沿海地區(qū)菜籽庫(kù)存明顯增加,一旦開(kāi)工率好轉(zhuǎn),菜粕供應(yīng)將維持穩(wěn)定。
后市展望與操作策略:
盡管長(zhǎng)期市場(chǎng)來(lái)看,菜粕現(xiàn)價(jià)下跌的空間受到抑制,但由于短期內(nèi)豆粕對(duì)菜粕的替代使得菜粕需求偏弱,價(jià)格難有明顯漲幅,基于此,對(duì)于菜粕期價(jià)反彈的空間判斷較為保守,在2300附近存在較大的壓力,期價(jià)直接突破的可能性相對(duì)較小,在短期供需仍未改善的情況下,期價(jià)不排除在低位區(qū)間整理,中期反彈扭轉(zhuǎn)目前形勢(shì)的時(shí)機(jī)還需等待。從技術(shù)面而言,本月的回調(diào)幅度弱于上一階段回調(diào),期價(jià)震蕩走高,表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì),但短期內(nèi)需求難有提振的情況下,期價(jià)能否突破仍需關(guān)注政策面變動(dòng)。
對(duì)于投資者而言,目前期價(jià)高位震蕩,建議短線交易為宜,不過(guò)短期供需寬松的情況下,期價(jià)反彈的空間需謹(jǐn)慎,關(guān)注2300附近壓力表現(xiàn)。
一、行情回顧
菜粕現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看,4月份現(xiàn)價(jià)基本呈現(xiàn)震蕩回落整理的過(guò)程,目前市場(chǎng)認(rèn)為主要受到需求弱于預(yù)期的影響,菜粕現(xiàn)價(jià)震蕩繼續(xù)出現(xiàn)下調(diào),不過(guò),隨著氣溫的升高,進(jìn)口菜籽加工菜粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)逐漸止跌震蕩,后期需求旺季來(lái)臨的情況下或限制現(xiàn)價(jià)的進(jìn)一步下挫。期貨市場(chǎng)來(lái)看,菜粕期價(jià)本月初出現(xiàn)明顯的大幅下挫,主要還是受到需求疲弱的拖累,盡管水產(chǎn)旺季到來(lái)的情況下,市場(chǎng)對(duì)于菜粕需求的疲弱預(yù)期有所緩解,但不足以支撐期價(jià)高位繼續(xù)反彈,持續(xù)高位震蕩整理后,期價(jià)出現(xiàn)快速下挫,打破2200附近重要支撐,最低下探2112一線,不過(guò)隨后期價(jià)震蕩反彈;主要受到沿海地區(qū)加工企業(yè)開(kāi)工率下降,菜粕庫(kù)存降低,廠商有挺粕心理,菜粕期價(jià)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì),并且鄰池豆粕期價(jià)震蕩反彈,也帶動(dòng)菜粕期價(jià)震蕩走高。
二、基本面分析
2.1 加拿大油菜籽情況簡(jiǎn)析
加拿大是我國(guó)油菜籽進(jìn)口的主要來(lái)源國(guó),加拿大油菜籽供需在很大程度上影響國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)口,而隨著進(jìn)口形勢(shì)的增加,我們也需要對(duì)加拿大菜籽進(jìn)行分析;據(jù)4月份加拿大農(nóng)業(yè)部公布的報(bào)告顯示,預(yù)計(jì)2015/2016年作物油菜籽產(chǎn)量為1600萬(wàn)噸,持平于上個(gè)月預(yù)估,高與上一年度的1560萬(wàn)噸;整體預(yù)期新年度菜籽產(chǎn)量增加,目前加拿大油菜籽播種期,種植面積預(yù)期平穩(wěn)。并且上一年度,加拿大油菜籽期初庫(kù)存較為龐大,盡管菜籽產(chǎn)量略有調(diào)降,但依然可以保證菜籽市場(chǎng)的有效供應(yīng)。
加拿大油菜籽需求主要以出口以及壓榨為主,目前市場(chǎng)需求情況較為穩(wěn)定,2014/15年度油菜籽持續(xù)出口形勢(shì)較為樂(lè)觀,而壓榨需求在2015年初表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì),前期菜籽需求偏強(qiáng)運(yùn)行,導(dǎo)致加拿大菜籽庫(kù)存略有調(diào)降,目前市場(chǎng)預(yù)期加拿大截止到3月末的油菜籽庫(kù)存料比上年同期減少18%,市場(chǎng)預(yù)估在741.3萬(wàn)噸左右的水平,較上一年度的901.8萬(wàn)噸略有調(diào)降。不過(guò),隨著后期加拿大油菜壓榨進(jìn)入淡季,后期壓榨需求放緩的情況下,將有助于加拿大油菜籽出口良好。
2.2 國(guó)內(nèi)油菜籽供需簡(jiǎn)要
上一年度油菜籽產(chǎn)量出現(xiàn)明顯的調(diào)降,而新一年度油菜籽種植面積預(yù)期降低,并且結(jié)合市場(chǎng)對(duì)油菜生長(zhǎng)期調(diào)研情況來(lái)看,新一年度油菜籽產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)小幅調(diào)降。不過(guò),顯然市場(chǎng)對(duì)于新一年度油菜籽的減產(chǎn)并未產(chǎn)生較大的波動(dòng),主要是隨著近年油菜籽進(jìn)口量的增加,彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)菜籽產(chǎn)量降低的不利因素,并且近年來(lái)菜籽市場(chǎng)需求疲弱,整體來(lái)看,盡管菜籽減產(chǎn),但由于政策導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)菜籽脫離市場(chǎng)化運(yùn)行,對(duì)市場(chǎng)的真實(shí)影響有限,市場(chǎng)供應(yīng)仍需關(guān)注進(jìn)口方面對(duì)市場(chǎng)的沖擊以及需求方面能否有所好轉(zhuǎn)。
2.3 油菜籽進(jìn)口形勢(shì)
在新季菜籽未上市前,市場(chǎng)流通的主要為進(jìn)口菜籽,2015年3月份我國(guó)總計(jì)進(jìn)口油菜籽283159萬(wàn)噸,環(huán)比降低 13453噸,較去年同期138527噸增加144632噸, 2015年前三個(gè)月,我國(guó)總計(jì)進(jìn)口油菜籽917991噸,較去年同期下降20.2%;菜粕進(jìn)口來(lái)看,3月份,我國(guó)進(jìn)口菜粕996噸,上月進(jìn)口0噸,較去年同期14047噸減少13051噸,菜粕直接進(jìn)口主要受到政府方面的限制,我國(guó)盡管以及放開(kāi)了加拿大菜粕進(jìn)口,但由于我國(guó)對(duì)加粕出口商的批準(zhǔn)數(shù)量較少,并且對(duì)于曾經(jīng)的主要進(jìn)口國(guó)印度以及巴基斯坦依然嚴(yán)格限制,導(dǎo)致了菜粕的進(jìn)口數(shù)量近年來(lái)急劇降低。
2015年一季度進(jìn)口數(shù)量降低主要受到前期進(jìn)口菜籽加工壓制利潤(rùn)萎縮影響,近期隨著進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)的好轉(zhuǎn),進(jìn)口菜籽價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯以及后期有消息稱(chēng)將調(diào)降進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品增值稅的消息下,菜籽后期進(jìn)口或?qū)⒕S持偏高水平。
2.4供應(yīng)形勢(shì)依然樂(lè)觀
盡管前期國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)菜籽的開(kāi)工率出現(xiàn)調(diào)降,沿海地區(qū)菜籽庫(kù)存也出現(xiàn)冥想降低,但在4月末,進(jìn)口菜籽補(bǔ)充下,目前沿海廠庫(kù)菜籽明顯恢復(fù),開(kāi)工率也出現(xiàn)好轉(zhuǎn),菜粕市場(chǎng)供應(yīng)也相對(duì)充足,在新季菜籽上市前期,市場(chǎng)上菜籽加工地區(qū)仍將集中在沿海地區(qū),菜籽開(kāi)工恢復(fù)有助于保證市場(chǎng)供應(yīng)充足;并且新季菜籽即將上市,后期隨著主產(chǎn)省開(kāi)工率復(fù)蘇的情況下,整體市場(chǎng)的供應(yīng)依然較為樂(lè)觀。
2.5、菜籽生長(zhǎng)情況以及政策預(yù)期
油菜生長(zhǎng)情況來(lái)看,大部產(chǎn)區(qū)處于開(kāi)花結(jié)莢至綠熟期,西南部分地區(qū)進(jìn)入成熟期,今年華北以及江淮、華南地區(qū)氣溫較往年略高2-5度,基本上有利于油菜籽生長(zhǎng),并且降水量相對(duì)較為充足,產(chǎn)量預(yù)期較為平穩(wěn);日照偏多,大部地區(qū)土壤墑情適宜,對(duì)油菜等夏收糧油作物產(chǎn)量形成有利。不過(guò),今年是弱厄爾尼諾年,通常該年份下,長(zhǎng)江流域降水量或?qū)⑵?,近期菜籽大部分成熟期,?duì)氣候條件較為嚴(yán)苛,并且后期進(jìn)入收獲季,如果降雨量持續(xù)偏多將對(duì)新菜籽收獲后的質(zhì)量產(chǎn)生不利影響,后期關(guān)注長(zhǎng)江流域降水情況。由于今年4月下旬天氣持續(xù)高溫,今年主產(chǎn)區(qū)湖北荊門(mén)菜籽上市時(shí)間預(yù)計(jì)在在5月中旬左右,較去年要提前10天左右,而政策能否在這期間出臺(tái),將決定菜籽的開(kāi)秤時(shí)間。
政策預(yù)期來(lái)看,國(guó)內(nèi)油菜籽臨儲(chǔ)政策在實(shí)施多年以后,弊端顯現(xiàn),政策支撐價(jià)格高位導(dǎo)致加工行業(yè)利潤(rùn)低迷,菜油庫(kù)存偏高以及國(guó)內(nèi)外菜籽價(jià)格倒掛,隨著大豆(4351, -8.00, -0.18%)棉花(13250, -30.00, -0.23%)收儲(chǔ)形勢(shì)的轉(zhuǎn)變,2015年來(lái),市場(chǎng)也對(duì)菜籽收儲(chǔ)政策多有揣測(cè),不過(guò),據(jù)知情人士介紹,在國(guó)家發(fā)改委的主導(dǎo)之下,今年國(guó)家決定繼續(xù)對(duì)油菜籽實(shí)施臨儲(chǔ)政策。但這一政策有所改變,國(guó)家將不再在主產(chǎn)區(qū)統(tǒng)一施行臨儲(chǔ)政策,改由各個(gè)主產(chǎn)區(qū)自行實(shí)施,所需要補(bǔ)貼的資金,先由地方政府自行承擔(dān),在政策實(shí)施結(jié)束后,國(guó)家財(cái)政會(huì)適當(dāng)給予地方財(cái)政補(bǔ)貼,但補(bǔ)貼比例尚不清楚。目前政策尚未有明確消息,在收儲(chǔ)政策前期,市場(chǎng)情緒較為敏感。
2.6、下游需求弱于預(yù)期
隨著氣溫的回升,水產(chǎn)需求也將迎來(lái)旺季,對(duì)菜粕市場(chǎng)形成一定的支撐,不過(guò),我們同時(shí)也關(guān)注到,目前整體粕類(lèi)市場(chǎng)并不明朗,前期菜粕的領(lǐng)漲拉大了與豆粕價(jià)格的價(jià)差,使得豆粕對(duì)菜籽粕的替代效應(yīng)有所增加,據(jù)現(xiàn)貨了解,通常在水產(chǎn)飼料生產(chǎn)中,菜粕的最低使用率為8%,沿海地區(qū)部分飼料企業(yè)甚至已經(jīng)打破常規(guī),大量的菜粕被替代,導(dǎo)致菜粕真正需求有所降低。從豆類(lèi)行情來(lái)看,后期隨著南美豆類(lèi)到港量增加影響下,后期豆粕市場(chǎng)供應(yīng)沖擊下,或?qū)е缕深?lèi)整體價(jià)格行情難有明顯反彈;并且目前美國(guó)正面臨大規(guī)模的禽流感疫情,也對(duì)豆類(lèi)的整體市場(chǎng)形成利空壓力。
2.7 加工利潤(rùn)以及油粕比情況
如果按照目前國(guó)產(chǎn)菜籽、菜粕、菜油報(bào)價(jià)計(jì)算,目前的國(guó)產(chǎn)菜籽的壓榨利潤(rùn)在近幾年低點(diǎn)水平,不過(guò),目前主要以沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工為主;我們可以對(duì)比進(jìn)口菜籽加工情況來(lái)看,國(guó)產(chǎn)菜籽加工利潤(rùn)低迷的主要原因是國(guó)產(chǎn)菜籽成本偏高,后期一旦政策發(fā)生改變,菜籽價(jià)格回落的情況下加工利潤(rùn)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn),不過(guò),一旦政策發(fā)生改變,高價(jià)的菜油價(jià)格也將難以持續(xù)在高位運(yùn)行;總體而言,菜籽加工行業(yè)將在2015年面臨調(diào)整的陣痛期。對(duì)于目前國(guó)產(chǎn)菜籽油粕比來(lái)看,基本上已經(jīng)運(yùn)行在相對(duì)低位水平,菜油價(jià)格偏高以及菜粕價(jià)格偏低導(dǎo)致了這個(gè)情況,鑒于菜籽收儲(chǔ)政策發(fā)生變化的預(yù)期下,油粕比或難以再下新低,近期低位整理,或?qū)⑾拗撇似蓛r(jià)格的下行幅度。
三、套利分析
3.1期現(xiàn)套利與套期保值分析
綜合來(lái)看,目前期價(jià)基本屬于貼水或勉強(qiáng)平水的狀態(tài),如果按照持有成本理論,或有反向期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì),但是,我們觀察二者價(jià)差近一年半以來(lái)的走勢(shì)不難發(fā)現(xiàn),通常期價(jià)均處于貼水的狀態(tài),反向期現(xiàn)套利面臨較大風(fēng)險(xiǎn);目前二者基差走勢(shì)不建議期現(xiàn)套利。對(duì)于菜粕的需求企業(yè)而言,目前菜粕期價(jià)貼水或勉強(qiáng)平水,并不適宜賣(mài)出保值操作;而飼料企業(yè)而言,由于豆粕對(duì)比菜粕更具有替代優(yōu)勢(shì)的情況下,買(mǎi)入也需謹(jǐn)慎。對(duì)于跨品種來(lái)看,目前盤(pán)面的壓榨利潤(rùn)處于近一年來(lái)的低位水平,后期一旦啟動(dòng)反彈,可以適當(dāng)考慮提油套利,也就是賣(mài)出菜籽的同時(shí),買(mǎi)入下游品種,不過(guò)也需要警惕,一旦價(jià)差下挫前低附近支撐,可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。
3.2跨期套利
目前基于對(duì)供需寬松判斷的引導(dǎo)下,遠(yuǎn)期市場(chǎng)偏弱,菜粕遠(yuǎn)月期價(jià)基本處于貼水運(yùn)行狀態(tài),如果按照持有成本理論而言,反向跨期套利似乎有機(jī)會(huì),不過(guò),由于供應(yīng)市場(chǎng)以及下游水產(chǎn)季節(jié)性需求的指引下,中期價(jià)差有走高的意圖,不建議反向套利持有。
四、技術(shù)分析與后市展望
4.1技術(shù)性分析與操作策略
盡管長(zhǎng)期市場(chǎng)來(lái)看,菜粕現(xiàn)價(jià)下跌的空間受到抑制,但由于短期內(nèi)豆粕對(duì)菜粕的替代使得菜粕需求偏弱,價(jià)格難有明顯漲幅,基于此,對(duì)于菜粕期價(jià)反彈的空間判斷較為保守,在2300附近存在較大的壓力,期價(jià)直接突破的可能性相對(duì)較小,在短期供需仍未改善的情況下,期價(jià)不排除在低位區(qū)間整理,中期反彈扭轉(zhuǎn)目前形勢(shì)的時(shí)機(jī)還需等待。從技術(shù)面而言,本月的回調(diào)幅度弱于上一階段回調(diào),期價(jià)震蕩走高,表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì),但短期內(nèi)需求難有提振的情況下,期價(jià)能否突破仍需關(guān)注政策面變動(dòng)。
對(duì)于投資者而言,目前期價(jià)高位震蕩,建議短線交易為宜,不過(guò)短期供需寬松的情況下,期價(jià)反彈的空間需謹(jǐn)慎,關(guān)注2300附近壓力表現(xiàn)。
4.2后市展望
短期來(lái)看,菜粕市場(chǎng)短期內(nèi)供應(yīng)相對(duì)充裕,豆粕對(duì)菜粕需求的替代,下游需求或弱于預(yù)期,菜粕現(xiàn)價(jià)或難有明顯的反彈;菜粕價(jià)格或?qū)⑷鮿?shì)震蕩整理。但由于菜籽產(chǎn)量形成關(guān)鍵時(shí)期,4月份氣候條件的變化會(huì)引發(fā)市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變,油粕比處于偏低水平也將制約菜粕價(jià)格的進(jìn)一步下行。并且由于即將臨近政策公布的窗口,仍有一定的不確定性,仍需我們密切關(guān)注:
1、 冬季菜籽即將進(jìn)入收獲期,降雨將影響新季菜籽的品質(zhì),近期關(guān)注;
2、 菜籽臨儲(chǔ)政策方面,收購(gòu)補(bǔ)貼形勢(shì)以及公布的托市收購(gòu)價(jià)格需要我們關(guān)注;
3、 國(guó)內(nèi)菜籽加工企業(yè)的加工利潤(rùn)情況,以及油粕比的變化情況
4、 豆粕與菜粕價(jià)格的變化形勢(shì),水產(chǎn)需求復(fù)蘇后菜粕需求變動(dòng)情況。
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